除了 Gemini 與 AI 搜尋，Android XR 智能眼鏡、TPU 芯片、谷歌雲以及 AI 購物流程，也都可能在本次 Google I/O 上迎來重磅亮點。同時，市場正在等待更多商業化信號。
過去一年，Alphabet (GOOGL.O) 股價上漲 140%，雲業務增速超過亞馬遜 (AMZN.O) 和微軟 (MSFT.O)。而在 18 個月前，市場普遍認為，儘管谷歌為 AI 準備多年，卻被 OpenAI 率先定義了生成式 AI 時代。
如今，華爾街對 Alphabet 的看法已明顯改變。投資者開始將其視為少數幾家能夠在 AI 模型、晶片、雲計算、搜尋以及企業軟體多個層面同時獲利的公司之一。
隨著 Google I/O 開發者大會當地時間週二開幕，市場關注點也從「谷歌是否追上 AI 競賽」，轉向「谷歌能否真正實現 AI 商業化」。
Plexo Capital 創始合夥人及 Anthropic 早期投資者洛·托尼（Lo Toney）表示，谷歌最大的優勢在於幾乎掌控了整個 AI 技術棧，包括晶片、雲、模型以及終端應用。
Deepwater Asset Management 合伙人吉恩·芒斯特（Gene Munster）則認為，完整技術棧帶來的最大價值是速度。自研晶片、電力資源以及資料中心能力，讓谷歌能夠更快部署 AI 產品。
Gemini 與 AI Agent 成為最大焦點
Google I/O 最受關注的內容，仍然是 Gemini 模型。
市場此前傳出 Gemini 4 可能發布，但花旗認為，由於 Gemini 3.1 Pro 剛於 2 月上線，谷歌更可能推出 3.2 或 3.5 等升級版本，而非真正跨代更新。
不過，這背後不僅是版本問題，更關係到谷歌是否重新回到 AI 行業最前沿。
瑞穗證券指出，如果 Gemini 4 正式亮相，將意味著谷歌重新與 OpenAI 和 Anthropic 站在同一競爭層級；如果只是小幅更新，則更像繼續追趕。
除了模型本身，投資者也關注 Project Astra、Gemini Live、多模態視頻理解，以及 Search、Gmail、Calendar 和 Maps 中的 AI 工具調用能力。
Gemini 的用戶增長已明顯加速。花旗數據顯示，Gemini 應用程式 4 月美國月活用戶同比增長 127%，Gemini Enterprise 企業版月活用戶較上一季度增長 40%。
今年 I/O 大會的另一個核心主題是 AI Agent。
谷歌希望將 Gemini 從聊天機器人升級為整個谷歌生態系統的「操作層」，不僅理解用戶需求，還能直接完成任務。
大會的大量議程都圍繞 Agent 式編程、多模態工作流以及機器人展開，這也是谷歌對 OpenAI Codex 和 Anthropic Claude Code 的回應。
托尼表示，未來最大的市場機會之一，可能就是 AI Agent 與企業 Copilot。
谷歌正試圖重構搜索與購物
Google 也開始將 AI Agent 推向商業場景。市場預期，本屆 I/O 大會將重點展示 Agent 式購物流程，即 Gemini 不僅回答購物問題，還能直接完成下單。
谷歌近期持續擴展 Universal Commerce Protocol 協議，新增合作夥伴包括 Meta (META.O)、微軟 (MSFT.O)、Stripe、Klarna 和 Affirm (AFRM.O)。
谷歌Android生態系統總裁薩米爾·薩馬特（Sameer Samat）舉例稱，他曾要求Gemini規劃一次烧烤活動，包括生成菜單、打開Instacart、添加Safeway購物車並完成通知。
Meanwhile, the commercialization of AI search has become one of the market's biggest concerns.
花旗數據顯示，AI 增強廣告目前已佔搜索廣告支出的 30% 以上。AI Max 將於 9 月取代 Dynamic Search Ads，並展現更強的轉化能力。
但AI搜索也帶來明顯問題。瑞穗指出，AI Mode會減少用戶跳轉至外部網站，其估算顯示，93%的搜索不會離開谷歌頁面，而AI Overview查詢的自然點擊率下降15%。
這意味著，谷歌必須證明 AI 搜索不僅能提升體驗，也能維持廣告收入。
Google Cloud 與 TPU 可能才是真正的核心
與搜索相比，華爾街現在更關注 Google Cloud。
Alphabet 第一季雲業務同比增長 63%，超越 Azure 和 AWS。雲業務積壓訂單達 4620 億美元，環比增長約 90%，其中一半將在未來 24 個月確認收入。生成式 AI 產品收入同比增長約 800%。
Alphabet 首席执行官桑達爾·皮查伊（Sundar Pichai）表示，越來越多客戶正在擴大與谷歌的合作規模。2025 年簽署的單筆超過 10 億美元的合同數量，已超過此前三年的總和。
另一項關鍵變量是 TPU。谷歌此前披露，公司計劃於 2026 年下半年開始向外部客戶銷售自研 AI 芯片，並於 2027 年進一步擴大規模。
Mizuho 指出，市場目前最關注的問題包括 TPU 收入如何確認、利潤率水平以及是否會被計入積壓訂單。
Munster 評估，全球 AI 芯片市場規模目前約為每年 5000 億美元，即使 Alphabet 僅獲得較小的市場份額，也可能成為巨大的新增收入來源。
與 Anthropic 的關係同樣受關注
在 Google I/O 之前，谷歌與 Anthropic 的關係也成為市場焦點。
Alphabet 持有 Anthropic 重要股份，而近期傳出的 2000 億美元雲服務承諾，如果屬實，可能佔據谷歌未來雲收入中的相當大比例。
同時，谷歌還承諾最高投資 400 億美元於 Anthropic。這種模式讓市場開始擔憂客戶集中度問題，類似此前甲骨文 (ORCL.N) 與 OpenAI 合作引發的討論。
不過，托尼認為，這更像是一種「對沖」。他表示，即便未來企業客戶更偏好 Claude 而非 Gemini，谷歌仍會因底層雲基礎設施與 TPU 需求而持續受益。
Android 17 與 Google books
Android 仍是谷歌展示 AI 能力的重要平台。
Android 17 的首個測試版已於 2 月推出，正式版預計將於今年夏季上線。目前最大的變化主要集中在 AI 功能與互動優化。
其中較受關注的新功能包括「應用氣泡」，用戶可以將應用以浮動視窗形式運行。
Google Books 則是另一項重點。谷歌展示稱，用戶可直接在 Google Books 上原生運行手機中的 Android 應用，無需操作手機。
Google 也公布了由 AI 驅動的 Magic Pointer 功能，可結合上下文識別能力，透過一句提示詞完成照片編輯等操作。
Android XR 智能眼鏡
Android XR 智能眼鏡預計也會成為 I/O 的重要硬體產品。
谷歌去年已展示過 Android XR 概念產品。今年外界預期，其將更接近正式商業化。
與 2013 年的 Google Glass 相比，新一代 Android XR 眼鏡外觀更接近普通眼鏡，並支援即時翻譯、通知顯示以及 Gemini Live 等功能。
目前，Meta Platforms 與 Ray-Ban 合作的智慧眼鏡已打開市場，三星電子的 Galaxy XR 頭顯也已上市。
市場還預計，谷歌可能在本次 I/O 大會公布更多演示內容、硬體細節以及發布時間。