高盛報告指出，標普期權市場出現創紀錄的 2.6 兆美元伽瑪值擠壓

S&P 500 選擇權市場剛經歷了近期最混亂的一天。5 月 7 日，交易員在系統中推動了 2.6 兆美元的名義價值買權成交量，創下單日新高，迫使交易商陷入瘋狂的對沖螺旋。

認購選擇權當天佔所有交易活動的約 60%。結果導致了一個教科書式的伽瑪值擠壓，對沖行為本身反而加劇了本應被保護的漲勢。

當交易者大量購買看漲期權時，這些交易的對手方交易商（如高盛和摩根士丹利等公司）將會面臨所謂的負伽瑪值風險。英文：每當市場上漲一點，這些交易商都需要購買更多底層資產以保持對沖。

此次事件期間，預計淨短伽瑪值敞口達 75 億美元。這代表大量由未進行方向性投機的機構所產生的強制買入壓力，他們僅是試圖避免爆倉。

高盛對推動此行為的現象有一個生動的術語：「半非理性追逐」。該銀行將當前環境與1990年代末的科技泡沫相比，當時投機情緒如此高漲，以至基本面已成為次要考慮。

高盛指出，價格走勢與基本經濟指標「幾乎沒有相關性」，這種靜默的警告往往會隨著時間證明極為正確或極為錯誤。

這甚至不是最近第一次發生這種情況。今年四月，當標普500指數突破6,500點大關時，也曾出現過類似的伽瑪值擠壓模式。當時的走勢同樣受到高伽瑪值空頭頭寸以及人工智能樂觀情緒與地緣政治緩和的組合推動。

兩個月內出現兩次伽瑪值擠壓，表明這並非單一的機械性故障，而是當前市場結構中逐漸成為常態的現象，2026 年以來期權活動一直保持高位。

傳統股權與比特幣等風險資產之間的相關性持續上升。當標普500指數在高盛自身稱為半非理性動能的推動下上漲時，加密貨幣通常也會受到買盤追捧。

專注於避險策略的交易者可能會發現此環境特別棘手。同樣的選擇權市場動態，既造成了擠壓，也使防護性買權變得更昂貴，正當最需要傳統避險方法時，其有效性卻被削弱。