黃金價格在地緣政治緊張和央行購金下升至 4800 美元

原創｜Odaily 星球日報（@OdailyChina）

作者｜Wenser（@wenser 2010）

在經歷美伊衝突持續近 6 周的突發性打擊後，隨著美伊停火協議相關消息的傳來，黃金終於时隔近 1 個月重返 4800 美元上方。

從早在 2024 年 10 月就已提及的黃金代幣 XAUm，再到去年 9 月黃金現貨 3500 美元時即看漲至 3900 美元以上的精準預言，後到今年 1 月黃金漲至 4500 美元左右曾提及的黃金代幣 XAUT，我本人也在關注黃金的過程中開始了定投之旅。

另一方面，在地緣衝突加劇的宏觀背景下，各國央行仍持續增持黃金，中國央行更已連續 17 個月大筆買入；各大投資機構及銀行對黃金價格上漲勢頭也信心滿滿。

鑑於此，本文 Odaily 星球日報將從近期行業動態、政治經濟局勢變化等方面探討一個問題：黃金本年度上限幾何？

近半年黃金價格走勢

預測市場出現後，得益於真金白銀下注及「群體智慧」等多重因素影響，已成預測資產價格的重要風向標。目前來看，Polymarket 上黃金年內價格區間在 3800-6000 美元左右。

Polymarket 上年中黄金價格預測押注資金目前超 350 萬美元，其中：

低於 4200 美元的概率最高，為 40%；

高於 5500 美元的概率次之，為 28%；

其次則是高於 5700 美元（機率暫報 17%）、低於 3800 美元（機率暫報 13%）。

Polymarket 上年内黃金價格預測，押注資金目前僅近 20 萬美元，其中：

6000 美元上方機率最高，達 46%；

7000 美元上方的概率其次，為 25%；

8000 美元上方的概率再次達到 16%。

換言之，儘管交易量相對較小，但預測市場用戶仍將年內定價定位在 6000 美元以上，差值接近 20%。

值得注意的是，Polymarket 上黃金價格相關事件的規則採用的是 CME 黃金（GC）期貨合約活躍月官方結算價格，日內交易、最高價、最低價、買盤、賣盤、中間價或指示價格均不計入。

作為市值排名第一的全球大類資產，黃金的第一大買家自然是掌握法幣鑄幣權的各國央行。

4 月初，世界黃金協會發布 2 月央行購金月報。其中指出，各國央行在 2026 年 2 月淨買入 19 噸黃金，儘管仍低於 2025 年報告的月度均值 26 噸，相比於 2026 年 1 月 5 噸的淨購買量有所回升。此外，報告顯示部分央行保持了持續淨買入黃金的紀錄，2024 年 11 月至 2026 年 2 月累計購金 44 噸，捷克共和國報告了連續第 36 個月淨買入。中國連續第 16 個月增持黃金（2 月數據）。

高盛 3 月底研報指出，受各國央行持續購金以及美聯儲今年料將再降息兩次的支援，黃金中期前景依然穩固，金價到年底有望攀升至 5400 美元/盎司。瑞銀則在 3 月底預計，黃金 2027 年初目標價將在 5900 美元/盎司。

本月 7 日，中國央行發文公告，中國 3 月末黃金儲備報 7438 萬盎司（約 2313.48 噸），環比增加 16 萬盎司（約 4.98 噸），2 月末為 7422 萬盎司（約 2308.5 噸），為連續第 17 個月增持黃金。

另一方面，傳統的黃金儲備大國則紛紛穩坐釣魚台，幾乎保持不變——如美國（約 8100 噸）、德國（約 3300 噸）、意大利（約 2400 噸）、法國（約 2400 噸）。

至於因美伊衝突導致中東地區法幣體系承壓，「土耳其央行近 3 週累計出售超 120 噸黃金，價值 200 億美元」一事，很多人只知其一不知其二。實際上，這部分黃金多數並未流向市場，而是屬於黃金-貨幣掉期期貨。通俗點說，土耳其央行只是將黃金儲備抵押以換取美元外匯，藉此維穩本國法幣里拉的匯率。

從結構上看，新興市場央行黃金儲備佔總儲備比例仍處於 10% 出頭的低位，中國更是僅在個位數，這意味著全球央行的增持空間遠未飽和，“去美元化”的戰略需求將為黃金提供長達數年的剛性買盤。

2 月，華爾街投資銀行 Jefferies 發布報告稱，穩定幣發行商 Tether 持續增持黃金，截至 1 月 31 日，其黃金儲備規模已增至約 148 噸，按當前價格計算價值約 230 億美元，持有量已超過多國主權國家，躋身全球前 30 大黃金持有方。

報告顯示，Tether 在 2025 年第四季度增持約 26 噸黃金，並於今年 1 月繼續增持約 6 噸，其季度黃金購買規模僅次於波蘭和巴西等少數國家央行。當前其黃金儲備規模已超過澳大利亞、阿聯酋、卡塔爾、韓國和希臘等國家。

該機構指出，上述黃金主要用於支持美元穩定幣 USDT 及黃金錨定代幣 XAUT（當前FDV 市值超 33 億美元）。由於 Tether 為非上市公司，其披露數據可能僅為最低水平，實際黃金持有量或高於已公佈數值。Tether 執行長 Paolo Ardoino 此前表示，公司計劃將投資組合中約 10%–15% 配置於實物黃金。

在 2026 年，黃金投資方面的散戶參與度顯著提升，尤其是亞洲資金成為黃金市場的新主力。

1 月，亞洲黃金 ETF 單月流入高達 100 億美元。

此外，中國投資者於 2025 年全年購入 432 噸金條金幣，創下歷史新高。國內金店門口排隊搶購積存金的場景，以及銀行 APP 積存金頻繁售罄，折射出普通投資者對黃金保值功能的強烈認同。

然而，散戶買盤的反面，則是黃金價格的雙向波動加劇。1 月因凱文·沃什被提名聯邦儲備系統主席的消息引發黃金單日暴跌超 9%，曾創近 40 年最大單日跌幅；3 月，黃金價格一度暴跌至 4200 美元/盎司下方，大量散戶在高位被套，結合中國央行大舉加倉的動作來看，反而形成了「散戶恐慌拋售、主權資金逢低吸納」的鮮明對比。

因此，大量高位套牢的散戶買盤反而使得年內的黃金拋售量不會過大。

在機構層面，一向對貴金屬市場高度關注的瑞銀，今年以來屢次發表觀點。

On 21 January, UBS precious metals strategist Joni Teves stated that demand for portfolio diversification is the core driver behind this rally in gold prices, with institutional investors, retail investors, and central banks around the world increasing their gold holdings to hedge against macroeconomic uncertainty. Gold prices are expected to maintain upward momentum in the first half of the year; if concerns over the Federal Reserve's independence continue to escalate, gold could potentially surge to the $5,000/oz mark in the first half of the year. Silver, benefiting from the upward pressure of rising gold prices and a narrowing supply-demand gap, may challenge the $100/oz level this year.

隨後，黃金、白銀紛紛衝高，前者一度衝高至接近 5600 美元/盎司，後者則一度衝高至 120 美元/盎司。

On 24 February, UBS stated that gold prices are expected to reach $6,200 per ounce in the coming months, as the key factors driving its strong rally over the past year remain in place.

隨後，2 月 28 日，美伊衝突正式爆發，以色列與美國聯合襲擊伊朗，地區熱戰就此打响。

3 月 5 日消息，瑞銀集團分析師在報告中指出，回溯 1900 年以來的數據表明，對於金融市場而言，經濟風險已被證明比地緣政治風險更為顯著。他們表示，在大多數情況下，投資者若能“看透”地緣政治的噪音，表現會最為出色。

在 3 月底，瑞銀預計黃金於 2027 年初的目標價將為 5900 美元/盎司。

4 月 2 日，瑞銀策略師 Joni Teves 預計，儘管近期黃金價格波動，但今年黃金價格將創下新高，並視近期回調為買入機會。瑞銀預計 2026 年黃金均價為每盎司 5000 美元，2027 年和 2028 年分別為 4800 美元和 4250 美元。

On 4/7, UBS lowered its gold price forecast for end-June to $5,200/oz due to cooling investor demand amid increased market volatility.

此外，2 月初，摩根大通曾公開堅定看多黃金，認為黃金年底目標上看 6300 美元，仍有 34% 漲幅。

最後，我們來簡單聊聊黃金投資的本質。

1971 年，美國親手瓦解了自己建立的布雷頓森林體系。隨後，黃金價格從每 35 美元/盎司一路飙升至如今的近 5000 美元/盎司，55 年來累計漲幅超 94 倍，以 4-5 年為一輪投資週期來看，已累計穿越至少 10 輪牛熊週期。

而在 2022 年俄烏衝突爆發後，「去美元化」的經濟進程驟然加速，全球央行由此開啟了新一輪的黃金儲備競賽，這才一步步造就了近 3 年來的黃金「超級行情」。

時間進入 2026 年，隨著美國特朗普受以色列內塔胡尼亞的挑撥興兵中東（Odaily星球日報注：坊間傳聞美以聯手打擊伊朗前內塔胡尼亞曾親自遊說），儘管受 AI、科技、本土工業回流等消息及政策影響，美國政治經濟局勢不至於瞬間糜爛，但美元的貨幣信用體系已然初顯頹勢。

今年 1 月，知名投行摩根士丹利曾表示，美元在全球體系中的角色正持續、逐步地被削弱，但由於可信的替代貨幣仍然有限，在日益多極化的世界中，黃金已成為對美元最大的挑戰者。根據摩根士丹利的研究，美元的國際影響力已在多項指標上出現下降，包括其在各國央行外匯儲備中所佔比例下滑，以及在企業和新興市場主權發行中的使用佔比減少。儘管如此，美元仍然佔據全球儲備中最大的份額，這表明目前還沒有具有實質意義的挑戰者出現。然而，一旦將黃金納入考量，情況就發生了變化。黃金在各國央行持有資產中的佔比已從約 14% 上升至 25%—28%，且這一上升趨勢“没有任何減緩的跡象”。風險溢價以及對沖行為將持續對美元形成壓力，同時支撐黃金需求。

儘管在美伊衝突導致的迪拜亂局中，黃金因攜帶不便而「避險資產屬性」備受質疑，但就當下的國際大勢來看，其仍然是除美元以外、國際社會公認的唯一硬通貨。

至於伊朗封鎖霍爾木茲海峽後採用人民幣、BTC 等加密貨幣收取通行費一事，更在一定程度上暴露了美元在全球經濟體系中信譽下降的現實。

因此，儘管彭博智庫高級市場分析師 Mike McGlone 曾在其 4 月金屬市場展望報告中警告稱黃金白銀或已見頂，「一代人只有一次」高點可能已過去。但就特朗普如今首鼠兩端、時勝時贏的政治態度而言，黃金目前仍然處於年內的相對低點。

綜合以上多維度分析，2026 年黃金年內走勢或可概括為「一季度衝頂、二季度淺度回調、三四季度築底回升」的三段式結構，核心邏輯仍是上行，但波動率將顯著高於歷年。

當前 4800 美元/盎司的價格位置，黃金或處於修復性反彈階段，4900 美元是近期關鍵阻力區間。美伊停火談判的進展、美國 CPI 數據及聯儲局政策信號，將是短期內最關鍵的價格催化劑。若停火協議得以延續且油價持續回落，降息預期進一步升温，金價有望在第二季末挑戰 5200 美元關口。

下半年，隨著美國通脹壓力隨油價回落而緩解，美联储降息窗口重新打開，美元走弱將為黃金提供更大的上行空間。此外，中期選舉的莫測局面也將為黃金、BTC 等資產的上漲提供一定政治動能。

在價格上限方面，綜合機構預測及市場走向，2026 年年內黃金價格的合理上限預測區間為 5400~6000 美元/盎司，樂觀情況下或上漲至 6200-6400 美元/盎司。

一句總結，美國正如同當年強弩之末的秦國，“秦失其鹿，則群雄逐之”。此時此刻，普天之下各大類資產若論穩妥保障、保值增值，非黃金莫屬？

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