比特幣跌破 63,000 美元，已將該資產推入 Glassnode 的鏈上定價框架所識別的歷史底部區域。根據 鏈上更新 顯示，6 月 5 日時，比特幣在 62,000 美元處已通過該框架的上層，進入一組估值水平區間，過往週期中均在此處找到底部。此番下跌——從歷史高點下跌近 50%，過去一個月下跌 24%——迫使價格進入此前調整期間標誌著轉折點的區域。
該區間並非單一價格線，而是由多個實現價格和 MVRV 相關指標所構成的帶狀區域，Glassnode 用此來定義低估狀態。當比特幣進入此區域時，歷史上通常意味著長期持有者的持倉已虧損至足以抑制進一步拋售的程度，且累積行為往往會開始。該模型的歷史表現並非完美，但確實捕捉到了 2018–2019 年熊市和 2021 年中期修正的最終低點。目前交易者面臨的問題是，當前的宏觀環境——流動性收緊與監管逆風——是否會壓過以往一直有效的鏈上信號。
定價集群信號
Glassnode 的框架包括實際價格、MVRV 比率和短期持有者成本基準等指標。當現貨價格同時跌破這些水平的多個倍數時，市場很可能已反映一定程度的拋售。該模型指出，一旦價格突破上層估值階梯，通常會趨向於折扣價值吸引新需求的聚集區。在過往週期中，這一過程需時數週至數月，而非數日。當前的壓縮表明，短期持有者（即在高位購入者）的賣壓正在耗盡，而剩餘的賣方要么是強制平倉，要么是獲利的長期持有者尚未決定退出。
但這並非在真空中發生。機構對數碼資產的興趣持續超越即時價格波動。例如，本月初，真實資產代幣化於鏈上的總值已突破200億美元，詳情見最近的代幣化摘要。另一份每周開發者活動報告顯示，以太坊、BNB Chain 和 Polygon 的貢獻者數量仍保持高位，強化了底層網絡健康狀況與即時價格表現無關的事實。這種建設活動與價格之間的脫節，常見於積累階段。
為何宏觀背景使底層論點變得複雜
鏈上集群可能暗示了支撐位，但外部因素更難判讀。聯準會的利率路徑仍不確定，延長緊縮週期的可能性使風險資產保持防禦態勢。快速反彈很可能需要一個催化劑——無論是央行轉向鴿派，還是明確的監管突破。如其他報導所言，銀行近期推動延後美國參議院一項重大加密貨幣法案的進程，顯示政治摩擦依然存在。若無政策順風，即使鏈上指標看似吸引人，任何底部形成過程都可能延長。
與 2019 年或 2021 年不同的是，此次機構參與的程度更高。大型持有者現在擁有更複雜的對沖工具，可以在不影響現貨市場的情況下轉移風險。這意味著，除非衍生產品數據證實大規模對沖已達頂峰，否則歷史上的支撐區可能不會產生同樣快速的反彈。目前，Glassnode 模型將比特幣置於一個統計上具有說服力的估值區間，但從底部區間到持續復甦的路徑遠非有保障。