多年來，美國穩定幣市場一直處於監管灰色地帶，發行方幾乎自行制定規則，而國會則在爭論規則應為何物。這個時代已經結束。
《GENIUS 法案》於 2025 年 7 月 18 日簽署成為法律，建立了首個全面的聯邦支付穩定幣框架。該法案以 68-30 在參議院通過，並以 308-122 在眾議院通過，成為美國歷史上最具兩黨共識的加密貨幣立法之一。而傳統銀行已開始對未來的發展發出警報。
GENIUS 法案實際上所做的事
法律允許某些非銀行金融科技公司和加密貨幣公司於聯邦和州監管監督下發行穩定幣。作為交換，發行方必須維持以現金、短期國債和回購協議等流動資產為後盾的 1:1 備用金。此外，他們也被禁止對其代幣支付利息。
貨幣監理署已於2025年12月前進而實施該框架，向Circle、Paxos及其他三家公司頒發附條件的國家信託銀行特許執照。美國財政部於2026年4月為獲准發行機構提出了反洗錢及制裁合規規則，而聯邦存款保險公司（FDIC）正推進其針對非銀行穩定幣發行機構的應用標準提案。
為何銀行感到不安
傳統銀行保留了兩項穩定幣發行方所不具备的結構性優勢：聯邦存款保險公司（FDIC）保險和借出客戶存款的能力。根據 GENIUS 法案，穩定幣發行方不得借出儲備金，只能將其存放在安全資產中並持有。
儘管缺乏這兩項權力，穩定幣發行方仍直接與銀行競爭同一筆位於銀行存款帳戶中的消費者與企業資金。銀行估計，由於非銀行穩定幣發行方的競爭，高達 6.6 兆美元的存款可能面臨外流風險。
更廣泛的背景
在法律通過前，像 Circle 和 Paxos 這樣的發行方僅依賴各州的資金轉移許可證及關於其準備金的自願聲明運營。由於缺乏聯邦標準，希望參與該領域但無法接受監管不確定性的機構參與者面臨不確定性。
這對投資者意味著什麼
授予 Circle、Paxos 等公司的附條件特許狀可能重塑競爭格局。獲得國家信託銀行資格的公司將獲得合法性並接入聯邦支付基礎設施，而未能或無法滿足準備金和合規要求的公司，則可能被擠出市場。
禁止支付利息是最需要密切關注的細節。如果未來通過立法或監管重新解釋放寬此限制，對銀行存款的競爭威脅將從理論轉為迫切。