史蒂夫·庫爾茲（Steve Kurz），Galaxy Digital（GLXY）全球資產管理主管兼數碼資產聯合主管表示，加密貨幣不再只是一種資產類別，更是金融基礎設施中日益關鍵的部分。
在《The Great Convergence》這份公司 2026 年投資展望中，Kurz 提出了一項務實的計劃，既著眼於當前可採取的行動，又對長期的宏觀前景保持樂觀。
他認為，這個週期的關鍵故事是資產向基礎設施的轉型。
庫爾茲在接受 CoinDesk 採訪時表示：「傳統金融基礎設施與加密貨幣基礎設施的融合，代表了全球金融服務市場結構的一次重大且持久的演變。」
Galaxy Digital 是由 Michael Novogratz 於 2018 年創立的數位資產金融服務與投資公司，作為傳統金融與不斷擴展的加密貨幣生態之間的橋樑。它提供機構級交易、資產管理、投資銀行、託管、挖礦和基礎設施服務，並日益推出面向消費者的产品。
Kurz 將當前的環境描述為「許多週期疊加在一起」。
儘管加密貨幣代幣價格已大幅回撤，但他強調，目前的水平已低於許多基本面積極發展發生時的水平。這種脫節讓人「很難不感到困惑」。
在他看來，近期價格疲軟的主要推動力是流動性與槓桿週期。
儘管 10 月的流動性事件 後續的去槓桿化對市場造成沉重壓力，但與 2022 年不同，當時強制平倉暴露了較不成熟市場架構中的結構性脆弱性。
今天的回調更為健康。該生態系統現在包含了更複雜的工具和更完善的風險管理框架。他認為，這波拋售是「一次正常的去槓桿化波動」，而非系統末端的系統性崩潰。
他表示，基礎設施正在快速發展，價格通常只會在活動和採用率出現實際增長後才作出反應，而非在此之前。當鏈上活動和參與度再次上升時，市場故事將圍繞此展開。
他承認「隨時可能出現進一步下跌」，但表示大部分劇烈的拋售可能已經發生。市場已吸收足夠的痛苦，因此盤整、區間震盪或逐步上漲的可能性，高於V型反彈。他的基本預期是數月的盤整，隨後在下半年出現更堅實的走勢。
他論文的核心：加密貨幣與華爾街基礎設施的整合。隨著與傳統金融建立新的聯繫，加密貨幣現在已納入全球資產的更大儀表板中，這一持倉伴隨著權衡。
資金現在流向更廣泛的投資機會，加密貨幣與黃金等傳統資產或量子科技等新興主題的競爭也更加直接。吸引全球資本的門檻更高。
根據庫爾茨的說法，這證明了成熟度。加密貨幣與傳統金融之間的關係仍顯稚嫩，但正在不斷深化。公開區塊鏈正日益被視為機構級基礎設施。穩定幣和資產代幣化正在重塑支付方式與市場結構，加密貨幣基礎設施的觸角正蔓延至各項金融服務。
這就是他所稱的加密貨幣基礎設施牛市。基礎設施層——託管、合規框架、與銀行和金融科技的整合——正在明顯進步。儘管這可能不會立即在短期內轉化為價格上漲，但對於該技術及其上層資產的長期價值至關重要。
「大融合」的關鍵在於將加密貨幣作為資產類別與作為技術堆疊的融合。這種整合正推動建立一個更大、更穩健的鏈上經濟。
Galaxy 仍專注於加密原生資產，並認為基礎設施與資本市場之間正在建立的長期橋樑極有可能實現。Kurz 明確表示：這不是短期的「逢低買入」交易；而是一場歷時數年的結構性轉變。
Kurz 指出，價格、情緒與基本面活動之間的差距「從未如此之大」。儘管市場價格表現疲軟，但基本面活動，特別是在基礎設施方面，依然強勁。這種分歧讓 Galaxy 充滿信心。
他淡化了量子計算等對加密貨幣生存能力的即時威脅。更廣泛來看，他觀察到，強烈的負面情緒時期往往與市場底部同時出現。同時，他指出了一種較為隱蔽的風險：冷漠。若加密貨幣在更廣泛的市場討論中失去相關性，其影響將比波幅本身更令人擔憂。
比特幣 BTC$69,729.86，根據他的經驗，經常扮演「煤礦中的金絲雀」的角色。歷史上，它擅長在其他市場反應之前嗅出宏觀風險的變化。他提出，BTC 可能已感知到更廣泛的風險厭惡狀況，並率先承受了衝擊。這種動態可能雙向運作。
庫爾茨認為，既然已經「足夠了解比特幣」，就可以透過週期性宏觀視角來評估它。加密貨幣不再孤立交易，而是日益與更廣泛的流動性和風險週期緊密相連。
在這背景下，Galaxy 看到其核心業務，特別是基礎設施和資產管理，具有強勁的動能。截至去年年底，Galaxy 平台上的資產達 120 億美元。
在基礎設施方面，Galaxy 目前的作為比一年前更多。它為銀行和金融科技公司提供技術和支付服務，並且其與傳統金融機構整合服務的能力持續提升。
在資產管理方面，Galaxy 正在擴展其產品，包括推出專為財富及高淨值渠道設計的金融科技對沖基金。
庫爾茨表示，金融服務市場結構的變革代表著「金融科技 2.0」的時刻，並創造了公共和私人市場的投資機會。
Galaxy 的金融科技基金將專注於大融合中的公共市場贏家與輸家，而 Galaxy 風險投資將繼續投資於全球各地正在構建高品質、加密驅動的金融服務業務的初創公司。
機構投資者、養老金、主權財富基金及其他資產所有者通常將加密貨幣視為週期性資產。但許多這些投資者現在正在做出新的資本配置決策。Galaxy 報告指出，其在銀行、財富中介和機構資產所有者中贏得了業務，即使在整合階段也促進了資金流入。
機構資產管理規模（AUM）仍是重點，該公司正見到大型客戶的參與度不斷上升。價格低迷與機構需求穩定之間的差距，強化了 Galaxy 的長期觀點。
最終，Kurz 將 Galaxy 的策略描述為「掌握偉大融合的完整故事」，從加密貨幣基礎設施和鏈上基礎設施，一直到公開市場和資產管理。
該公司正橫跨整個技術堆棧，捕捉加密資產融入傳統金融的技術整合以及加密資產的金融化。
對於 2026 年，前景謹慎而積極。不要期待 V 型反彈，而是預期整合、成熟與基礎設施持續建設。預期加密貨幣將在更廣泛的舞台上爭取全球資本，並預期當趨勢轉變時，市場敘事將追上實際活動。
在庫爾茨看來，基礎設施正在為更大、更持久的鏈上經濟奠定基礎。儘管短期內價格可能落後，但資產與技術的長期融合使他對數碼資產持結構性看漲態度，並對 Galaxy 在這一融合中心的角色充滿信心。