在 3 月 25 日這一週，穆迪分析、高盛、摩根大通、安永-帕特儂四家採用不同方法論的機構，不約而同地將美國未來 12 個月的衰退機率上調至 30% 以上。穆迪給出 48.6%，安永-帕特儂 40%，摩根大通 35%，高盛 30%。
The matter itself is more important than any specific number.
四條線同時上揚
穆迪分析的機器學習模型给出了最高讀數。據 Fortune 3 月 25 日報導，穆迪首席經濟學家馬克·贊迪（Mark Zandi）表示，這個數字在 2024 年 12 月僅為 15%，到 2025 年底升至 42%，今年 2 月跳至 49%，最新一輪運算的結果為 48.6%。贊迪預計下一輪數據很可能會將此數字推過 50%。基準衰退機率通常介於 15% 至 20% 之間，當前讀數已是正常水平的近 3 倍。
高盛的路徑同樣陡峭。據 Fortune 報導，高盛在 2024 年 12 月的預測為 15%，今年 1 月微調至 20%，3 月 12 日上調至 25%，到 3 月 25 日已達 30%。兩週翻一檔的節奏在高盛的歷史預測中極為罕見。高盛同時將 PCE 通脹預測上調 0.2 個百分點至 3.1%，下調全年 GDP 增速預測至 2.1%，並將首次降息預期從 6 月推遲至 9 月。
摩根大通全球研究給予 35%。據 CNBC 3 月 19 日報導，摩根大通的經濟學家同步下調了標普 500 年終目標價，從 7500 點降至 7200 點，極端情境下甚至可能跌至 6000 點。
安永-帕特侬是四家中最晚發聲的，但其給出的 40% 概率附帶了一個有趣的限定詞。據 World Oil 3 月 24 日報導，安永-帕特侬首席經濟學家格雷戈里·達科 (Gregory Daco) 將當前局勢定義為「多維度擾動」，理由是衝擊範圍不僅限於原油供應，還波及煉油系統、LNG 基礎設施和化肥供應鏈。這意味著，即使油價回落，通脹壓力也不會同步消退。
Historical win rate of oil price shocks
四家機構的核心假設有一個共同變量：油價。自 2 月 28 日美以對伊朗發動打擊以來，布倫特原油從約 70 美元/桶一路攀升，3 月 8 日突破 100 美元（四年來首次），上周一度觸及 115 美元。截至 3 月 25 日收報 102.22 美元。
根據國際能源署3月報告，霍爾木茲海峽此前每日通行約2000萬桶原油，佔全球海運石油貿易的大約20%。衝突爆發後，海灣國家的原油產量至少減少了1000萬桶/日。贊迪在接受《財富》採訪時估算，全球約三分之一的化肥供應也經由這條航道。
This level of energy shock has occurred four times in history.
根據摩根大通的研究，在自 1970 年代以來的五次大型油價衝擊中，有四次隨後引發了衰退。1973 年贖罪日戰爭導致油價上漲 300%，當年 11 月美國即進入衰退。1979 年伊朗革命使油價翻倍，次年 1 月衰退開始。1990 年海灣戰爭推動油價上漲 180%，衰退幾乎同步啟動。2002 年至 2008 年的超級週期，油價累計上漲 592%，最終以全球金融危機收場。
2026 年霍爾木茲海峽危機目前的漲幅約 80%，是五次中最小的。但有一個關鍵區別：這次供應中斷的規模比以往任何一次都大。IEA 將其描述為「自 1970 年代能源危機以來對能源供應的最大擾動」。
摩根大通的經濟學家給出了一個量化估算：油價每持續上漲 10%，對美國 GDP 的拖累約為 15 到 20 個基點。
芬克的二分法
3 月 25 日，掌管超過 10 萬億美元資產的貝萊德 CEO 拉里·芬克在接受 BBC 採訪時，提供了一個比數字更直接的框架。
According to Fortune, Fink said: "There will be no middle ground; the outcome will be one of two extremes."
第一種情景：伊朗被國際社會接納，重新參與全球貿易，石油供應恢復，油價降至 40 美元/桶，全球迎來增長。第二種情景：衝突持續，海峽封鎖延續數年，油價高於 100 美元甚至接近 150 美元，全球進入衰退。芬克特別指出，高油價的連鎖反應會傳導至農產品和化肥，因為這兩者是天然氣的副產品。
不過芬克也排除了一種可能性，他明確表示不會出現 2008 年那樣的金融系統性危機，當前金融機構的資本充足率遠高於當年。
共識本身就是變量
回到開頭的問題。穆迪使用機器學習模型，高盛使用宏觀經濟預測框架，摩根大通追蹤五因子指標，安永-帕特儂從供應鏈維度切入。四套不同的方法論，在同一週收斂到同一個方向。
根據密歇根大學 3 月調查，消費者信心指數降至 55.5，處於歷史第 2 百分位。根據 BLS 數據，美國 2 月非農就業減少 9.2 萬人，與市場預期新增 6 萬人相反。休閒酒店減少 2.7 萬，醫療保健減少 2.8 萬，製造業減少 1.2 萬，聯邦政府減少 1 萬。根據 BLS 統計，自 2024 年 10 月峰值以來，聯邦政府就業人數已累計縮減 33 萬，降幅 11%。
赞迪在採訪中表示，如果油價在第二季度的均值達到 125 美元/桶左右，「那會把我們推入衰退」。以布倫特目前約 102 美元的水平來看，距離這條線還有 23 美元。
這四家機構的預測未必準確。但當四家機構在同一週以不同方法得出相似結論時，其影響不僅僅是一個機率數字。企業會因此延遲投資計劃，消費者會因此收緊支出，而這些行為本身又會反過來壓低經濟數據，讓下一轮預測的數字繼續上升。