原文作者：Lucas，前 Bankless 成員
Saoirse，Foresight News
核心摘要：
- 未來所有資產都將實現代幣化；
- 以太坊成為各類代幣化資產的結算底層；
- ETH 承擔網絡安全質押，捕獲結算業務產生的全部價值；
- 全球金融體系整體正朝向資產代幣化轉型；
- 憑藉安全性、穩定性與長期累積的生態壁壘，以太坊將佔據代幣化賽道的大量市場份額。
「以太坊已死」的論調盛行
在當前的加密社交平台中，市場對以太坊的悲觀情緒已跌至歷史低點。多年來共事的許多同行陸續退出以太坊領域，部分人甚至完全離開加密行業，絕大多數人基本已不再持有 ETH，核心原因是他們不再認可其投資價值。這並非針對某個個體或圈層，而是我在行業圈內親眼所見的普遍現狀。
資金大規模離場，一方面是加密貨幣不再成為前沿熱門技術，人工智慧、機器人、生命延壽相關研究取而代之成為資本寵兒；但 ETH 行情走弱帶來的糟糕收益，才是市場看空的關鍵誘因。直白來講，過去幾年持有 ETH 的體驗極差。
但我仍堅定看多以太坊與 ETH，信心甚至超越以往任何階段，也建議讀者一同看多。事實上，以太坊正迎來自身發展史上最值得期待的普及與增長週期。
聊聊糟糕的價格表現
先直面最顯眼的問題：過去近五年，ETH 價格表現十分拉胯。2021 年入場持仓的投資者，運氣最好也只是盈虧持平，多數人深度被套。即便近期大盤回調，比特幣現價依舊站穩 2021 年牛市高點，2025 年峰值更是較該高點直接翻倍；反觀 ETH，當前價格較上一輪歷史高點暴跌約 60%，2025 年沒能刷新歷史新高，連 5000 美元關口都未能突破。
同期，標普 500 指數幾乎每日創下歷史新高，華爾街的 AI、半導體、能源等熱門板塊股票全面暴漲，兩相對比下，ETH 的表現更顯尷尬。
但好消息是，從較長週期來看，ETH 價格僅陷入多年的箱體震盪。以太坊當前市值超過 2000 億美元，價格長期穩守 2000 美元關口，穩居全球資產市值百強之列。綜觀資本市場的發展規律，優質成長標的經歷數年橫盤磨底後，隨後開啟長牛行情本就是常態。
忽略百分比變動數值，主要是衡量價格在該區間內停留的時長。
亞馬遜、英偉達、蘋果、微軟這些全球頭部巨頭全都走過相同歷程：
- 亞馬遜：貝佐斯帶領公司在互聯網泡沫破滅後的 2000 年代橫盤震盪近十年，熬過行業寒冬後成長為全球頂尖企業；
- NVIDIA：在 2010 年代經歷七年漫長盤整，依託 AI 浪潮迎來股價史詩級暴漲，躋身全球市值第一梯隊；
- Apple：在 20 世紀 80 至 90 年代長期迷茫震盪，直到 1997 年 Jobs 回歸公司後才開啟飛騰；
- 微軟：2000 年之後股價橫盤約 15 年，2000 年進場的投資者直到 2015 年才回本，如今已是全球市值第二的企業。
不難總結規律：全球頂尖資產大多要經歷漫長枯燥的震盪整理，部分標的短暫衝高刷新高點後再度回落，之後等待行業催化開啟新一輪牛市；而且上述企業震盪磨底階段，美股大盤往往還在持續創新高。放在這個邏輯裡，ETH 過去五年的弱勢行情，在金融史上並不反常。
拋開盤面價格，以太坊當下的基本面實則處在歷史最佳階段。
鏈上生態數據持續向好
根據市場悲觀論調，行情走弱必然伴隨鏈上活躍度滑坡：交易量下滑、手續費高企、落地應用停滯，但實際數據完全相反。以太坊鏈上交易量穩步攀升、手續費創階段新低，資產代幣化落地速度持續提速。
資料來源：Etherscan
基於 Etherscan 數據：2026 年 5 月以太坊日均交易筆數達 227 萬，創下全網歷史峰值；同期單筆交易平均手續費僅 0.27 美元，對比 2021 年牛市動輒 50~100 美元的高額 Gas 費，在交易量翻倍的前提下成本大幅下降。
鏈上地址總量已突破 4 億，2026 年地址日均增速約 0.08%，近幾個月鏈上日活用戶穩定突破 100 萬。按照當前增速，若無重大行業利好催化，以太坊或將在 2029 年年中地址總量突破 10 億。
在質押層面，紀錄亦不斷刷新：全網超過 32% 的 ETH 已完成質押鎖定，持續為網絡安全提供保障。
資料來源：validatorqueue.com
總體而言，以太坊在兼顧去中心化與安全底線的前提下完成了擴容迭代，上線十餘年來從未出現全網宕機，憑藉極致中立、安全、可程式設計的區塊資源，獲得了角逐全球金融底層基礎設施的核心籌碼，這也是後續承接海量傳統資產代幣化的前置條件。
成為全球金融體系的底層基礎設施
我自 2017 年入行以來，對以太坊的長期邏輯始終沒變：
- 世界上所有有價資產最終都將完成代幣化；
- 以太坊成為全品類代幣資產的統一結算層；
- ETH 捕捉结算層全部業務帶來的價值增量。
以太坊的前十年，主要承擔加密原生資產的試驗場角色，DeFi、NFT、迷因幣等業態均在此誕生落地，夯實底層生態根基；而接下來的發展階段，以太坊將邁入萬億市值的新征程。
對於老牌加密原生玩家而言，傳統金融上鏈或許略顯乏味，但這是區塊鏈走向主流不可或缺的一步，值得全行業助推。未來全球總規模 700 萬億美元的傳統實體資產，絕大部分終將上鏈代幣化，而以太坊會成為首選承載網絡。
不少人反駁：以太坊的擴容能力不足以承載海量資產，其他公鏈將瓜分市場。但現階段的落地數據已駁斥此觀點：傳統金融機構正大量接入以太坊生態。
過去約兩年間的一系列新聞標題，注意到它們有一個共同點
機構入局的核心訴求是確定性：銀行、資管、清算所選擇區塊鏈託管萬億級資產是重大戰略決策，既要抓住代幣化紅利，又要規避決策失誤帶來的職業風險。
當然，Hyperliquid、Solana 等公鏈同樣能分一杯羹，代幣化賽道體量足夠容納多條公鏈共同發展，不可能由一家獨吞，但追求穩健的傳統機構，在落地 RWA 時會優先選擇以太坊。
落地數據佐證觀點：穩定幣是首個實現產品市場匹配的代幣化現實資產，流通總市值突破 3000 億美元，Tom Lee 將穩定幣稱為加密行業的「ChatGPT 時刻」，其中以太坊佔據穩定幣總市值 54% 的市場份額。
資料來源：rwa.xyz
截至 2026 年 6 月 1 日，全品類現實資產代幣化（RWA）存量規模突破 300 億美元，賽道增長曲線陡峭上行；其中 53% 以上的 RWA 資產部署在以太坊鏈上。即便其餘公鏈從零起步爭搶非穩定幣 RWA 份額，以太坊依舊牢牢佔據主導地位。
資料來源：rwa.xyz
當前 RWA 賽道的發展階段，類似 2019~2020 年 DeFi 的萌芽期：新賽道邏輯清晰，早期數據穩步上升。回顧 DefiLlama 的過往數據，2020 年上半年 DeFi 總鎖倉量迎來指數級暴漲，而當時 ETH 的盤面同樣長期橫盤震盪。
當 DeFi 牛市全面爆發、流動性挖礦風靡全網時，ETH 受新冠行情拖累，市值僅 200~250 億美元，較當前 2300 億美元市值縮水十倍；同期剛誕生的 BNB Chain，一度以低手續費的優勢威脅以太坊地位。直到 DeFi 資產體量佔到以太坊總市值約 20%，ETH 才從 300 美元啟動，年末暴漲至 4000 美元，走出超級牛市。
與當前相比：剔除穩定幣後，以太坊上的非穩定幣 RWA 總規模約 160 億美元，僅佔 ETH 總市值的 7%，處於類似早期 DeFi 萌芽階段的水平，整體規模為當年的十倍：早期 DeFi 起步於 30 億，如今 RWA 起步於 300 億；早期 ETH 底部為 200 美元，如今 ETH 底部為 2000 美元；早期競爭對手是 BNB Chain，如今競爭對手已更換為 Hyperliquid。
補充備註：早期 DeFi 因抵押需求催生大量 ETH 買盤，NFT 更進一步強化「ETH 等價數字黃金」敘事；但當時以太坊尚未落地 POS 質押與 EIP1559 銷毀機制，而現在這兩項規則均已落地，鏈上每筆交易都能直接為 ETH 帶來通縮與價值支撐。
根據十倍空間推演，本輪週期 RWA（不含穩定幣）整體規模有望突破 1 兆美元。美國《CLARITY Act》成為關鍵催化，據 Polymarket 數據，法案於 2026 年內落地簽署的機率約 55%，法案落地將打通全美金融資產合規上鏈通道，成為以太坊的超級利好。
以太坊 生命力依舊強勁
股票、債券、大宗商品、房地產、藝術品、知識產權，一切具備價值的標的最終都會走向代幣化，這是全球金融領域下一轮重大革新。
加密行業的前二十年，聚焦於加密原生資產的發行與創新；未來二十年，行業重心將轉向傳統實體資產上鏈。
儘管當前加密貨幣輿論圈普遍看空以太坊，我仍堅信：以太坊將成為全球絕大多數代幣化資產的底層承載平台。憑藉多年累積的安全性、可靠性與流動性壁壘，以太坊的優勢無法被短期複製。一旦海量全球資產在以太坊上落地，市場終將重新為 ETH 定價，重現過往的估值暴漲行情。