機構正邁向一個全新的數碼資產時代——哪些環節應該上鏈，哪些仍然可以留在鏈下？在本期《Clearing Spotlight》中，我們邀請到 Fireblocks 亞太區主管 張艾美共同探討代幣化、智能合約與區塊鏈如何在機構中仍然保持嚴謹的內部審批流程的基礎上，顯著提升資產轉移的效率與安全性。這場對話深入探討了 Web2 的審批流程 與 鏈上資產轉移 如何在兩者之間取得平衡，以及為何越來越多機構選擇兩者並行、各取所長的路徑。
主持：
大家好，歡迎回到《結算聚光燈》。在這裡，我們關注市場如何在複雜環境中前行，以及金融機構如何應對流動性風險與基礎設施變革。感謝大家再次收聽《結算聚光燈》。今天我們邀請到的嘉賓是 Fireblocks 亞太區主管 Amy ZhangAmy，你最近點樣呀？
張艾美：
我很好，你呢？
主持：
我亦很好。很高興與你交流，而且你是我哋播客嘅第一位女性嘉賓。
張艾美：
真的嗎？那實在是太榮幸了。
主持：
不如先請你簡單介紹一下你自己，以及 Fireblocks。
張艾美：
好的。大家好，我叫 Amy，現正負責 Fireblocks 的亞太業務。我加入 Fireblocks 已有五年半的時間。剛加入時，公司規模還很小。最初的一年，我們主要在驗證一個問題：Fireblocks 在歐洲和美國的成功，是否同樣適用於亞太地區？如果要持續投入亞太市場，我們的戰略應該是什麼？以及，如何確保客戶在本地得到充分的支持。
我們很快發現，亞太客戶確實需要與歐美客戶類似的产品和功能，但真正的關鍵在於本地化——需要在當地建立團隊，並提供貼近客戶的支援。
發展至今天，Fireblocks 已在全球服務超過 2400 家客戶；在亞太地區接近 500 家，客戶類型非常廣泛，從小型加密交易團隊，到全球最大的銀行、資產管理公司，幾乎涵蓋所有類型。
穩定幣在亞洲的採納情況
主持：
你點樣形容現時亞洲穩定幣的採用情況？是什麼在推動這股動力？
張艾美：
我認為最重要的變化之一，是「信任結構」的轉變。可以說，自現代金融體系建立以來，這還是第一次——每天有數十億美元的資金，正正是在在沒有傳統銀行或金融機構直接參與的情況下完成傳送、記賬和結算。
如果拆解這種信任的來源，主要有三個方面。
第一，是監管清晰度的提升亞洲大多數國家已經建立了穩定幣監管框架，或正在制定當中。這一點在過去一年出現了顯著變化。
第二，是技術成熟度在過去一年，行業內發生了不少安全事件，但同時亦正是這些事件推動了技術與基礎設施的成熟，令機構更清楚如何與區塊鏈和數碼資產安全地互動。
第三，是流動性的可轉換性也就是機構能否直接完成上鏈與下鏈，包括一級鑄造與銷毀，以及能否接入充足的二級市場流動性。這使得穩定幣真正成為一種可用、好用的資產，商戶可以非常高效地進行跨境資金轉移。
穩定幣的本質：資訊與結算合而為一
主持：
如果向第一次接觸穩定幣的聽眾解釋，我會用最簡單的方式這樣定義它：
穩定幣是一種與現實世界中的貨幣（例如美元、人民幣等）掛鉤的加密貨幣。它的價值相對穩定，不像比特幣或以太坊那樣波動很大。你可以把它想成是「數字版的現金」，可以在區塊鏈上快速、安全地轉移。
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**為甚麼穩定幣對機構如此重要？**
1. **價值儲存與交易媒介**：機構可以使用穩定幣來進行交易，而不必擔心
張艾美：
可以從「錢是怎麼流轉的」說起。當你和我之間發生轉賬時，其實有兩個層面：
第一是資訊層即是說我告訴你要轉多少錢；
第二是結算層銀行真的會把錢從我的賬戶轉到你的賬戶。
在傳統體系中，這個過程涉及大量中介，包括支付服務商、清算機構等。銀行始終處於中間位置，是因為歷史上資金存放在銀行，同時銀行亦承擔風險管理的責任。
你在銀行賬戶內看到的餘額，並不代表銀行實際持有的現金。銀行採用的是部分準備金制度，需要管理由「帳面 1 美元」到「對方實際收到的 1 美元」之間的風險。
穩定幣的根本不同在於：資訊與結算在同一筆交易中完成。這帶來的核心價值是效率。跨國支付中的時間延誤一直是痛點，而穩定幣可以實現即時結算，從而節省時間、降低成本，並創造新的收入機會。
這也是為什麼最早採用穩定幣的，是高營運資金需求行業例如大宗商品貿易商和船運公司。如果他們一天可以把 1 億美元週轉 10 次，效率和收益便完全不同。
此外，在大多數受監管的司法管轄區，穩定幣是由高流動性資產（如美元）以 1:1 的比例支持，並非銀行的部分準備金制度。
穩定幣是否「超越」傳統跨境體系？
主持：
市場上常說穩定幣交易量正在超越傳統跨境支付系統，你怎麼看？
張艾美：
我認為現時仍未全面超越。2024年，傳統跨境資金流動規模約為200萬億美元，而穩定幣的轉移規模約為20萬億美元，仍然只是十分之一。更重要的是，這20萬億美元主要並非來自傳統行業。
真正發生的是：一些長期被傳統跨境體系忽視的行業，已經自然轉向穩定幣。最早是加密貨幣交易行業，他們需要 7×24 小時、即時、大額結算，早年幾乎是「被銀行排斥」的群體。其後是新經濟形態：電商平台、創作者經濟、數碼業務。這些公司需要向全球大量個人付款，傳統銀行體系不僅成本高，而且營運複雜。再往後，是高營運資金需求行業，例如大宗商品、船運、貴金屬貿易等。
監管為甚麼是採納的催化劑
主持：
國際貨幣基金組織 數據顯示，亞太地區在 2024 年的穩定幣活動全球領先。你之前也提到監管是採納的關鍵催化劑，能否詳細說說？
張艾美：
監管最重要的價值是確定性。
第一，是發行層面：哪些穩定幣可以合法使用？是否獲得認可？
其次，是資產負債表層面：如果銀行或支付服務提供者（PSP）持有穩定幣，應如何入賬及計量風險？
現時新加坡和香港都在進行相關諮詢，明確穩定幣在銀行資產負債表中的定位。沒有明確的規則，機構便無法進行規模化運營。
傳統金融 與加密金融的融合
主持：
越來越多傳統金融機構開始探索穩定幣，這說明主流金融正在發生什麼變化？
張艾美：
我們正看到 傳統金融與加密金融的雙向融合。
銀行和支付服務提供者（PSP）都在思考，如何將穩定幣作為一種新的支付渠道納入現有體系。如果一家銀行不是主流穩定幣的合作銀行，實際上它正在流失存款。
對 PSP 來說，穩定幣只是另一條鐵路，但成本更低、利潤空間更大同時，原生加密機構正在發行代幣化證券，並取得了非常積極的市場反饋。
Web2 審批 × Web3 是指下一代的互聯網， 上鏈：機構真實做法
主持：
機構在創新與風險管理之間，特別是在鏈上國庫和支付系統中，通常如何取得平衡？
張艾美：
現實情況是：並非所有環節都必須上鏈。
審批、權限、風險管理，很多機構已經擁有非常成熟的 Web2 內部系統。他們通常會在鏈下完成這些流程，通過之後，再借助像 Fireblocks 這類的安全基礎設施，把資產真正放到鏈上進行流轉。因此形成了一種分工：
Web2 指的是第二代互聯審批、權限、風控
Web3 是指下一代的互聯網，資產發行、轉移、結算
內部銀行間結算，通常在私有鏈或許可賬本上進行；當需要與公眾生態互動時，資產才會上公鏈。
數字資產 財政部 管理
主持：
很多人談論數碼資產時只會聯想到比特幣，但財政管理遠不止如此。你怎麼看？
張艾美：
舉個簡單例子：一家貿易公司有 100 萬美元營運資金，平時只是放在銀行賬戶作為緩衝。現在，它可以將這筆錢轉成穩定幣，接入鏈上的貨幣市場基金賺取收益；需要用錢時，再轉回 USDC，用於全球支付。這其實就是加密交易公司今天的財務管理方式，只是傳統企業才剛開始理解。當然，也有上市公司將 BTC、ETH 作為資產配置的一部分，這在長期回報角度也是合理的。
主持：
企業在進行財政多樣化時，還只是關注 BTC、ETH 嗎？
張艾美：
這取決於目的。有些企業是為了資本市場的敘事；有些則非常務實——利用穩定幣優化營運資金效率最後的問題只有一個：使用穩定幣，能為企業帶來什麼實際好處？
主持：
香港在穩定幣和數字金融方面的政策動作確實非常積極，這反映了香港作為國際金融中心的戰略定位和前瞻性。香港政府近年來大力推動金融科技發展，並積極參與全球數字資產監管框架的建設，例如與國際組織（如國際清算銀行、金融穩定理事會等）合作，制定合適的監管政策，以平衡創新與風險管理。
香港的定位可以從
張艾美：
談香港就不得不談中國。香港與中國之間是全球最大的資金走廊之一。如果未來合規穩定幣能在其中發揮作用，將非常有意義。此外，香港的資本市場規模龐大，在證券及債券代幣化方面具有天然優勢；它也是少數允許在同一平台上同時提供加密資產與證券型代幣的司法管轄區之一。
主持：
最後，你會向仍在猶豫是否引入穩定幣的金融高層或創業者提出什麼建議？
張艾美：
第一，把穩定幣視為新增的一條軌道而不是對現有體系的否定。第二，不要害怕監管。監管本身即是機會。過往只有銀行能從事的業務，現時支付服務提供者（PSP）和券商亦可參與，這是一個龐大的商業空間。銀行亦不會忽視這趨勢，它們同樣在提升能力，以支持穩定幣時代的客戶需求。
主持：
非常感謝 Amy，感謝你分享關於穩定幣和數字資產資金管理的深入見解。感謝所有聽眾的收聽，我們是《Clearing Spotlight》，持續為你帶來市場的清晰視角。下期再見。