作者：富達投資
編譯：尼克西遠見新聞
太長不看：
有意進入市場以期望短期獲利的投資者或許應當保持謹慎。然而，那些計劃長期持有的投資者可能仍未錯過時機。今年，更多的世界各國政府和企業將數碼資產納入其資產負債表。由於這新增的需求，一些投資者認為加密貨幣傳統的四年週期可能已告終結。
三月，特朗普總統簽署了一項行政命令，為美國政府設立戰略性比特幣儲備。該命令正式將政府目前持有的全部比特幣及其他若干加密貨幣指定為儲備資產。
雖然這項行政命令的全面影響仍有待觀察，但 2025 年已經清楚表明一件事：加密貨幣正在獲得主流認可。它不再只是被視為「degens」（即「degenerate」的縮寫，加密貨幣交易者因加密貨幣市場的瘋狂特質及在其中生存所需的心態而如此自稱）所進行的波動性投機，而是被美國政府承認為一種價值儲存手段。
這對我們邁向 2026 年的加密貨幣市場有什麼意義？目前我們看到的價格大幅回落是否代表牛市已經結束？現在投資加密貨幣是否已經太遲？以下是幾個值得關注的關鍵趨勢。
會有更多國家採用加密貨幣作為儲備嗎？
現時世界上許多國家都持有一定數量的加密貨幣，但很少有國家正式建立加密貨幣儲備 — 即將其持有的加密貨幣指定為服務於國家利益戰略的金融資產。
這種情況在 2025 年開始改變（最明顯的例子是特朗普總統 3 月的行政命令），並可能在 2026 年繼續推進。
例如，9月時，吉爾吉斯斯坦通過了一項法案，建立自己的加密貨幣儲備。在其他地方，更多國家開始探索這種可能性。巴西國會最近推動了一項法案，允許該國最多5%的國際儲備用於持有比特幣（不過該法案是否會成為法律仍有待觀察）。
「Fidelity Digital Assets認為，基於博弈論，未來或會有更多國家購入比特幣，」Fidelity Digital Assets研究副總裁Chris Kuiper表示：「如果更多國家將比特幣納入其外匯儲備的一部分，其他國家或會感受到競爭壓力，進而增加採取相同做法的壓力。」
這對價格有什麼意義？奎珀表示：「從簡單的供求經濟學來看，比特幣的任何額外需求都可能推高價格。」他補充說：「當然，關鍵在於新增需求的規模，以及其他投資者是賣出還是持有。」
企業會繼續購買加密貨幣嗎？
政府並非2026年新需求的唯一潛在來源。企業亦可能越來越多地參與其中 — 一些企業已在2025年開始將比特幣及其他加密貨幣納入其資產負債表。截至目前，最受關注的例子之一是軟件及分析公司Strategy（前身為MicroStrategy，股票代碼MSTR），該公司自2020年以來一直在穩步購買比特幣。然而，今年有更多公司採用這種做法，使其成為一種趨勢。截至11月，已有遠超100家上市公司（包括本地及國際公司）持有加密貨幣。其中約50家公司目前持有的比特幣數量超過100萬枚。
「明顯存在套利機會，一些企業可以利用其市場地位或融資渠道籌集資金，用於購買比特幣，」奎珀說，「其中一部分源於投資授權以及地理和監管問題。例如，無法直接購買比特幣的投資者可能會選擇透過這些企業或它們發行的證券來取得風險敞口。」
表面上，企業購入加密貨幣會增加市場需求，這有助於推高資產價格。但投資者亦應意識到當中的風險。奎珀表示：「如果這些公司選擇或被迫出售部分數碼資產——例如在熊市出現時，這當然可能對這些公司所持有的比特幣或其他數碼資產價格構成下行壓力。」
圖片來源：富達投資。過往表現並不能預示將來的結果。
四年的週期會結束嗎？
與股票、債券等傳統投資相比，比特幣的歷史較為短暫，但其價格大致遵循四年的週期（從牛巿頂部到牛巿頂部，或從熊巿底部到熊巿底部）。比特幣曾在2013年11月、2017年12月及2021年11月形成牛巿頂部，並在2015年1月、2018年12月及2022年11月形成熊巿底部。這些週期伴隨著顯著的價格波動：第一個週期從1,150美元跌至152美元，第二個週期從19,800美元跌至3,200美元，第三個週期從69,000美元跌至15,500美元。
比特幣的走勢往往帶動整個加密貨幣市場跟隨——在許多情況下，波動更為劇烈。
現時我們正處於現行週期的第四年左右，因為上一輪牛市在 2021 年 11 月見頂。而在過去一個月，加密貨幣價格持續下跌。那麼，這輪牛市是否已經見頂？
如果四年週期重演，我們可能正處於或接近比特幣這輪牛市的尾聲。然而，一些加密貨幣投資者認為，這歷史趨勢即將終結，目前的價格回落只是市場在恢復上升趨勢前的暫時回調。
具體而言，這代表什麼意思呢？一些投資者認為，雖然價格仍會出現回落，但任何下跌的波動性都會遠低於過往，而且幅度或會非常細微，以致人們不會覺得是完整的熊市。另一些人則認為，我們可能正進入一個超級週期，牛市或會持續多年。作為參考，2000 年代的大宗商品超級週期持續了近十年。
奎珀並不認為這些週期會徹底消失，因為引發它們的恐懼和貪婪情緒並沒有神奇地消失。但他指出，如果四年週期要重演，我們就應該已經創下這輪週期的歷史高點，並已進入完整的熊市。雖然自11月以來的回調迄今相當嚴重，但他表示，我們可能要到2026年才能確認是否真的形成了四年週期。目前的價格下跌可能是新一輪熊市的開始，也可能只是牛市中的一次回調，並在未來再次創出歷史新高——正如我們在這輪週期中已經見過幾次的情況。
這些預測是否會實現仍有待觀察，我們可能要到 2026 年中才能確定。
現在入手比特幣還來得及嗎？
儘管加密貨幣市場仍存在許多不確定性，但有一件事變得更加清晰：加密市場正在進入一個新範式。「我們看到投資者結構和類別正在發生根本性的轉變，我認為這種情況將持續至2026年，」奎珀說，「傳統的基金經理和投資者已經開始購買比特幣及其他數字資產，但就他們可能帶入這個領域的資金規模而言，我認為我們才剛剛接觸到表面。」
鑑於此，尚未入市的投資者可能會問：現在買入比特幣是否仍是好時機？
對奎珀而言，這取決於你的投資時間。如果你希望在短期或中期（四年至五年或更短）內取得回報，你可能已經太遲了，特別是如果這輪週期最終遵循歷史規律的話。
「然而，從非常長期的時間跨度來看，我個人認為，如果你把比特幣視為一種價值儲存手段，那麼你永遠都不會『太遲』，」奎珀說：「只要其硬供應上限保持不變，我相信每一次購買比特幣，都是將你的勞動或儲蓄投入到某種不會因政府貨幣政策導致通脹而貶值的東西中。」