聯儲利率維持不變的機率在就業數據疲弱後上升至97.2%

華盛頓特區，2025年1月——金融市場已大幅重新調整對聯儲局今年首次政策會議的預期，加息的機率已從…… 聯邦利率維持不變 現正坐上幾乎確定的97.2%。交易員情緒的這種地震式轉變，是在12月就業數據大幅低於經濟學家預測後出現的，這為經濟前景注入了新的不確定性，並迫使人們重新評估中央銀行的近期路徑。

根據芝加哥商品交易所集團廣受關注的聯儲觀察工具（FedWatch Tool），聯邦公開市場委員會（FOMC）在1月會議上維持目前聯邦基金目標利率的機率躍升至97.2%。這與就業數據公布前的88.4%機率相比，出現了大幅跳升。因此，市場隱含的降息可能性雖然仍存在於後續會議中，但已被進一步推遲。這種重新調整直接源於美國勞工部公布的12月就業情況報告，該報告顯示的勞動市場出現了比分析師預期更明顯的降溫跡象。

報告顯示，2024年最後一個月非農業薪資就業人數僅增加了5萬個。這個數字明顯低於經濟學家的共識預測，後者預期就業人數將增加約6.6萬人。同時，失業率則下降至4.4%，略低於預期的4.5%。然而，市場參與者和政策制定者通常會更密切關注薪資人數的動能。這組雙重數據——較弱的就業增長與穩定的失業率——顯示經濟可能正在失去動力，從而減輕聯準會立即以進一步升息來對抗通膨的壓力。

非農薪資數據是美國經濟健康狀況的重要、引人關注的指標。雖然增加了5萬人，是正面的，但這代表了兩年多來月度就業增長最慢的數字。為了提供背景，三個月平均薪資增長現在已低於10萬人。這種減速表明，歷史上緊張的勞動市場，這同時是工資增長和持續服務業通脹的主要驅動因素，終於開始放鬆。聯儲局已明確將勞動市場緊張視為其持續努力將通脹率恢復至2%目標的擔憂之一。

• 薪資增長： +50,000（實際）vs. +66,000（預測）
• 失業率： 4.4%（實際）對比 4.5%（預測）
• 上個月修訂： 十一月的數據向下修訂了5,000個職位。
• 行業表現： 醫療保健和政府部門的業績有所增長，而零售業和臨時僱傭服務則出現下滑。

市場反應迅速且明顯。數據公布後，國庫券收益率曲線各期限均下跌，尤其是短期到期的債券，交易員預期聯儲局的政策將更為鴿派。股市最初因央行可能不會那麼積極而上漲，但後期因經濟增長擔憂而削減漲幅。美元對一籃子主要貨幣走弱，反映出對利率差異預期的改變。

政策影響的專家分析

財務分析師和前聯儲官員對該報告的影響發表了看法。一位主要華爾街機構的首席經濟學家指出：「12月的就業數據是迄今最明確的信號，表明累計525個基點的加息影響正在滲透到實體經濟中。」他補充說：「雖然單一的數據不能形成趨勢，但它為FOMC在1月份暫停行動並等待更多信息提供了充分的掩護。他們的下一步行動將高度依賴即將公布的通脹數據。」

聯儲雙重任務是實現最大就業和物價穩定。隨著就業增長放緩，任務中「最大就業」的部分似乎變得不那麼緊迫。因此，央行的關注將更加集中在即將公布的通脹數據，特別是其偏好的衡量指標個人消費支出（PCE）價格指數。聯儲12月的「點陣圖」預測已經顯示出2025年降息的轉向跡象，但時間仍取決於數據。這份就業報告使立即在1月加息幾乎不可能，如果通脹減緩的趨勢持續，也可能提前第一次降息的時間表。

1 月 28-29 日聯邦公開市場委員會（FOMC）會議的路徑現在很大程度上受到就業數據的影響。歷史上，聯儲在政策維持不變被普遍預期的情況下，會避免對市場造成意外，目前正是如此。在 1 月下旬決策之前，這家中央銀行還將收到一份消費者物價指數（CPI）報告和關鍵的個人消費支出（PCE）報告。包括主席傑羅姆·鮑威爾在內的政策制定者都強調，在考慮降息之前，需要「更大的信心」確認通脹正在可持續地向 2% 靠近。

這份就業報告引入了一個新的動態：它減少了通脹性工資-物價螺旋上升的風險，但也引發了對消費者支出韌性的疑問，而消費者支出是美國經濟的主要引擎。聯準會現在必須在冷卻勞動市場的進展與確保通脹下降的持久性之間取得平衡。市場參與者現在將仔細審視聯準會官員的每一項公開評論，尋找首次降息可能在3月、5月或2025年後的線索。

概率的急劇上升 聯邦利率維持不變 至97.2%凸顯了單一經濟數據的發布如何重塑整個貨幣政策格局。低於預期的12月就業報告實際上已確定了聯準會在1月會議上暫停緊縮週期的預期。雖然1月之後的路徑仍取決於未來的通脹和就業報告，但數據已確立市場共識，即大規模加息時代已經結束，現在的爭論重點完全轉向首次降息的時間。對投資者、企業和消費者而言，這標誌著經濟週期的一個關鍵時刻，強調了勞動市場健康與央行政策之間的關鍵聯繫。

問題1： 什麼是CME聯儲觀察工具？
芝加哥商品交易所聯儲觀察工具分析30天期聯邦基金期貨合約的價格，以計算市場隱含的即將到來的聯邦公開市場委員會利率決策機率。這是一個衡量交易員情緒的即時指標，而不是聯邦儲備系統的官方預測。

問題2： 為何疲弱的就業報告會使聯儲利率維持不變的可能性增加？
聯儲局提高利率以冷卻過熱的經濟並對抗通脹。放緩的勞動市場顯示經濟本身正在冷卻，減少了進一步緊縮政策的緊急性。它也減輕了對工資-物價螺旋上升的擔憂。

問題3： 97.2%的機率是否意味著利率將維持不變？
雖然概率極高，但在決定公佈之前，沒有任何概率是百分之百。理論上，會議前出現異常的經濟數據或不可預見的事件可能會改變結果，但如此高的概率表明這已成為市場的壓倒性預期。

問題4： 「暫停」和「轉軸」之間的差別是什麼？
「暫停」或「維持」意味著聯儲局停止加息，但將利率維持在緊縮水平。「轉向」則是指政策方向的轉變，例如開始降息。目前的討論是關於從暫停轉向轉向。

問題5： 這會如何影響按揭利率和貸款？
聯儲局維持利率或未來減碼的預期通常會對長期利率，例如房貸和汽車貸款利率，產生下行壓力。然而，這些利率也受到更廣泛的經濟狀況和通脹預期的影響，而不僅僅是下一次聯儲局會議。