以太坊費用與收入在鏈上活動增加的情況下下降

最近，許多 L1 項目都在策劃降低費用，但這會帶來代價。

邏輯很簡單：交易費用是 L1 收入引擎的核心部分。每一次網路升級都需要收入來擴展鏈上規模並維持支援不斷增長需求所需的容量。以太坊的 [ETH] Glamsterdam 升級正好符合這一趨勢，其影響已於鏈上顯現。

根據 Token Terminal 的數據，以太坊 L1 的交易費用已降至歷史低點。雖然較低的交易費用提升了可訪問性，但持續低費率可能對以太坊的長期擴展經濟造成壓力。當查看網絡的收入數據時，這種影響變得更加明顯。

根據 DeFiLlama 的數據，以太坊 的收入按季趨勢下降。

如上圖所示，自2025年第三季達到3.6663億美元的高峰後，網路收入一直穩步下降。到2026年第一季，以太坊的收入收斂至2.6億美元。簡單來說，將網路費用降低78%的Glamsterdam升級，現在已明顯重塑以太坊鏈上的收入結構。

這自然將焦點轉向以太坊更廣泛的網絡增長。從宏觀層面來看，波幅已對 ETH 的價格結構造成壓力。但如今，隨著以太坊的可擴展性經濟也面臨壓力，更大的爭議變得更難忽視：ETH 在此處是否真的被低估？

價值低估發生在市場未能充分反映網絡的基礎實力時。

表面上看，以太坊的費用下降和收入減少，使 ETH 近期的疲軟顯得合理。從技術面來看，ETH 在五月下跌了約 6.2%，並且在大多數主要時間框架下持續表現劣於 Bitcoin [BTC]。在這種情況下，較低的費用很容易被解讀為鏈上需求減弱的跡象。

但鏈上數據開始呈現不同的故事。如下方圖表所示，以太坊的月交易量已攀升至新高，接近 8,000 萬筆交易。簡單來說，即使費用和收入持續走低，網絡活動仍保持強勁。

在該設定下，ETH 目前的技術結構顯得越來越被誤估。

從網路角度看，較低的費用並未導致使用量下降。相反，費用壓縮透過降低以太坊的使用成本，吸引了更多用戶上鏈。這種態勢正成為以太坊底層網路基礎設施的強力體現。

在這種背景下，收入的下降更像是一種由以太坊不斷演變的費用模型所導致的副產品，而非需求減弱的跡象。在這種情況下，ETH 目前的技術定位相對於該網絡底層的鏈上實力，顯得越來越 被低估。