任何資產的強勁程度，其實體現在經歷強烈避險行情後的反彈能力。
以太坊似乎正在實時上演這一設定。從更廣泛的視角來看，ETH 在第二季度的表現至今已落後比特幣約 3 倍，這是自 2025 年第一季度以來最弱的相對表現，當時 ETH 的表現比 BTC 11% 的回撤低了近 4 倍。
話雖如此，在同一個週期中，ETH 在第二季的反彈最終表現優於 BTC。事實上，在第三季週期中，以太坊上漲了 66% 以上，表現超越比特幣超過 10 倍。因此，問題是：我們是否又將在第三季迎來類似的輪動，尤其是在市場重新轉向風險偏好時？
技術指標已開始暗示這一點。
在六月初的拋售之後，以太坊 [ETH] 在風險偏好日的資金流動相對較強。最近的一個例子：6 月 11 日，ETH 收漲 3.6%，而 比特幣 [BTC] 則上漲 3.45%。
這是一個微小的優勢，但這種在上漲日持續表現出色的現象，通常出現在輪動的初期階段。
再加上更廣泛的技術背景。ETH 和 BTC 在約 $1.5k 和 $63k 的窄幅區間內震盪，你開始看到價格下方出現「低買」的早期跡象。
如果鏈上數據確認以太坊在需求端的強勢，則第三季度相對於比特幣出現更強勁反彈的態勢並非不切實際。
以太坊供應趨緊，風險偏好資金回流
今年的機構定位與許多人的預期相反。
儘管存在宏觀恐慌情緒，ETF 卖出一直是一個持續的壓力來源，而非一次性事件。自十月拋售以來，比特幣下跌了約 45%，而 ETF 已分配超過 108.5k 比特幣，相當於約 93 億美元的淨流出。
以太坊也出現了類似的模式。
然而，以太坊的鏈上數據呈現出不同的情況。儘管近期出現賣壓，但交易所中的 ETH 供應量仍持續下降，因為代幣正穩步轉入 ETF、質押和長期錢包中。
如下方圖表所示，目前僅有 1,450 萬 ETH 留在交易所，為歷史最低水平。
簡單來說，目前可供買家購買的 ETH 比以往任何時候都更少，導致供應狀況更加緊張。再加上以太坊的 賣壓 開始顯得疲弱，這一點歷史上往往是賣方開始減緩、買方重新進場的轉折點。
如果這一模式持續，以太坊可能正當市場轉向風險偏好模式時，進入更強勁的持倉狀態。這將使 ETH 近期對 BTC 的強勢看起來不像是短期輪動，而更像是市場領導地位更廣泛轉變的開始。
目前，第三季度的佈局似乎正逐漸向以太坊傾斜。
最終摘要
- 以太坊正開始在市場轉向風險偏好模式時表現優於比特幣。
- 交易所上的 ETH 供應量已降至歷史新低，可供買家購買的數量減少。