Ethena Labs 正仔細審視傳統金融中最無聊但最可靠的工具，以支持其合成美元。該協議正在評估以 AAA 級資產擔保貸款義務（CLOs）作為 USDe 的新儲備資產，每個持倉的配置上限約為 3.1 億美元。
到底發生了什麼
Ethena 專注於由 Centrifuge 平台發行、代號為 JAAA 的 Janus Henderson Anemoy AAA CLO 基金。Ethena 風險委員會的成員 LlamaRisk 對該基金進行了盡職調查，並給予了批准。每個持倉將限制在約 3.1 億美元，此上限旨在維持流動性並管理集中風險。
AAA CLOs 是經過特定考量後選出的。在最優先級別，這些工具歷史上一直保持零違約率。它們還具有良好的流動性，且收益率利差略高於國庫券。
這並非 Ethena 首次涉足加密貨幣沙盒之外的領域。該協議已持有貝萊德 BUIDL 代幣化國庫債券基金的持倉。但 CLO 評估代表了一種意義重大的不同資產類別，它引入的是企業信用風險，而非政府債務。
更大的圖景：四部分策略
CLO 評估符合 Ethena 於 2026 年 4 月 6 日部落格文章中提出的更廣泛多元化框架。該四部分策略針對機構貸款、更廣泛的實物資產，以及擴展的交易策略，包括股權和商品的永續合約。
USDe 最初是基於德爾塔中性策略構建的：持有長期現貨加密資產倉位，並透過賣出永續合約來對沖。當資金費率為正時，此策略可產生收益。透過疊加 AAA CLO 及其他現實世界資產，Ethena 正在建立一個不依賴加密市場狀況的收益底線。
這對投資者意味著什麼
將 AAA CLO 納入準備金支持是一項針對機構資本的策略性佈局。保守型投資者和基金經理可能對純粹以加密衍生產品為支持的穩定幣持保留態度，但對於以投資級企業債券和國債為支持的產品，則會感到更可接受。
每筆持倉 3.1 億美元的上限表明 Ethena 在仔細考慮流動性風險，而不僅僅是信用風險。即使評級很高的工具，如果你的持倉規模相對於每日交易額過大，也可能變得有問題。
有風險需留意。CLO，即使在AAA級分層，也比國債更複雜。它們承擔企業信用週期的風險，儘管高級分層的歷史違約率為零，但這並不保證未來表現。