Electric Capital 於週一發布了一份研究報告，列出了 501 種真實世界的收益來源，並與當今具有重要鏈上活躍度的代幣化資產進行了交叉比對。
該風險投資公司發現，這些收益來源中僅有 34 個在鏈上的資產超過 5000 萬美元，且它們集中於熟悉的領域：美國國債、私人信貸、公司債券和非美國主權債務。
其餘的 93% 分屬七個群組，這些群組由阻礙代幣化的因素定義，範圍從資產支持證券的法律架構挑戰，到商品和計算基礎設施的現實世界整合難題。
分發是瓶頸
也許報告中最尖銳的觀察在於分佈情況。在 35 筆收益型非穩定幣實物資產（RWAs）中，金額均超過 5,000 萬美元，但僅有兩筆的持有者數量超過 2,000 人。雖然部分情況是出於設計考量——例如貝萊德的 BUIDL 要求最低 5,000 萬美元——但這些數據凸顯了大多數代幣化資產仍高度依賴少數大型投資者和金庫管理人。
報告指出，Centrifuge 的 JAAA 是一隻資產證券化 AAA CLO，在數據收集時持有 7.43 億美元，但在 3 月 9 日，由於 Sky's Grove 協議在單筆交易中贖回了 3.27 億美元，其價值單日下跌了 44%。
BlackRock 的 BUIDL 面臨類似的動態：其前 10 名持有者控制了 98% 的供應量，而這些持有者主要是其他協議——Ethena、Ondo 和 Sky。
接下來是什麼
Electric Capital 認為，五股疊加力量將推動新資產類型上鏈：穩定期幣基數不斷擴大，且收益偏好日益多元化；協議之間為差異化產品而競爭；金庫基礎設施吸收期限風險；分層結構擴大買家基礎；以及槓桿迴路倍增符合抵押資格資產的需求。
該公司還將 AI 基礎設施支出（高盛預計 2026 年將超過 $500 億）列為催化劑，並指出 GPU 租賃、數據中心建設和能源合約是鏈上融資的自然候選項目。
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