投資者資金正從代幣發行轉向公開上市的加密貨幣公司，這一趨勢由 DWF Labs 的研究指出。該研究基於 Memento Research 的數據，涵蓋全球主要交易所數百次的代幣發行，指出超過 80% 的項目交易價格低於其 TGE 價格，且在上市後約 90 天內通常出現 50% 至 70% 的回撤。DWF Labs 合夥人 Andrei Grachev 表示，這種模式並非僅由短暫的波幅所致，而更是一種持續的上市後動態，大多數代幣在首個月內達到價格高峰，隨後開始持續下行。
重點摘要
- 超過八成的代幣項目低於其 TGE 價格，通常在交易所上線後約 90 天內出現 50%–70% 的跌幅。
- 資金正流入加密貨幣股權和受監管市場，因為 2025 年的加密貨幣 IPO 達到約 $14.6 億美元，而該領域的併購活動超過 $42.5 億美元。
- 這種轉變是結構性的，而非臨時的市場波動：機構買家更傾向於治理、信息披露以及類股權投資的持久性，而非純粹的代幣投資。
- 上市加密資產股與代幣項目之間的估值差距持續存在，這是由於可及性以及公開股權被納入指數和ETF所驅動。
- 投資者正趨向「基礎設施」層面——託管、支付、結算與合規——在這裏，股權架構可協助透過既定管道取得許可、審計與分發。
情緒：中性
價格影響：負面。代幣經常低於其 TGE 價格交易，在上線後約 90 天內出現 50%–70% 的跌幅，表明對公眾買家造成立即的負面價格影響。
交易建議（非財務建議）：持有。隨著資金轉向受監管的加密資產股權，對新代幣發行保持謹慎態度，並傾向於治理可預測的資產類別，仍屬明智之舉。
市場情境：觀察到的資金輪動至公開交易的加密資產股權，反映了流動性與風險情緒的廣泛變化，機構參與者正尋求受監管的曝險、明確的報表標準，以及指數和 ETF 可能降低入門門檻的潛力。
為何這很重要
對於交易者和投資者而言，代幣發行與股權支持的加密項目之間的分歧，標誌著一個分裂的市場，在這個市場中，項目的現實世界採用率和收入生成能力比僅靠代幣敘事更能可靠地決定其價值。未能實現穩定用戶增長、費用、交易量和用戶留存的代幣，通常無法合理化其高溢價價格；而上市的加密公司則可依靠經過審計的財務報表、治理流程和可執行的權利來吸引資本。
生態中的開發者和初創企業現在可以優先考慮基礎設施資產——託管解決方案、結算通道和合規工具——而非純粹以代幣為中心的激勵措施。「股權包裹」為通過傳統金融管道獲得許可、合作與分發提供了途徑，可能加速去中心化網絡在現實世界中的部署。
數據顯示這是一種結構性轉變，而非單次市場波動。儘管代幣仍將作為協議中的治理代幣和激勵機制存在，但短期融資環境更傾向於具有實際收入流和更清晰所有權結構的資產。
市場參與者應在未來幾個月關注三個關鍵指標。首先，加密貨幣 IPO 和 SPAC 的頻率將揭示對受監管敞口的興趣是否能超越單一週期。其次，託管、結算和合規基礎設施的進展將表明傳統管道是否能擴展以支持更廣泛的代幣化生態。第三，代幣解鎖和新空投的時間點將繼續影響新上線代幣的短期價格走勢，即使對受監管股權敞口的需求上升，仍可能重新帶來賣壓。這些因素的匯聚將塑造流動性在近期加密經濟中的流動方式。
下一步關注什麼
- 監控未來幾個季度的加密貨幣 IPO 和 SPAC 活動，以觀察受監管市場中是否持續存在需求
- 追蹤 custodial、結算和合規基礎設施的進展，這可能促進更廣泛的機構參與
- 監控代幣解鎖時間表和空投頻率，以留意發行代幣是否出現新的賣壓
- 觀察主要交易所是否擴大受監管的產品線（ETF、ETP），以引導機構資金流入加密資產股權
來源與驗證
- DWF Labs 分析引用 Memento Research 對 2025 年代幣發行的數據
- 安德烈·格拉切夫（DWF Labs 合夥人）對上線後模式的評論
- WeFi 聯合創始人 Maksym Sakharov 對資金向基礎設施和股權鐵路轉移的聲明
- 2025 年加密貨幣 IPO 筹資（約 $14.6 億）及併購活動（超過 $42.5 億）的公開資料
市場轉向：資金流向加密資產股，因代幣發行遭遇困境
投資者資金正日益流入公開上市的加密貨幣公司，因為代幣發行面臨更嚴峻的融資環境。這一趨勢基於 Memento Research 收集的數據，該機構對全球主要交易所的數百次代幣發行進行了調查。結果顯示了一種反覆出現的動態：大多數項目無法維持初始上市溢價。超過 80% 的代幣項目交易價格低於其 TGE 價格，且在上市後約三個月內，平均跌幅介於 50% 至 70% 之間。這不僅影響每日價格波動，更表明大型投資者對具備治理、透明度和法律明確性的資產存在結構性偏好。
DWF Labs 合夥人安德烈·格拉喬夫將這些發現視為一種持續存在的上市後現實，而非單純的波幅。他指出，大多數代幣在上市後首個月內價格會急升，隨後因早期買家和早期投資者為實現收益而增加賣壓，價格趨於下跌。「TGE 價格是在上線前設定的交易所掛牌價，這代表代幣在交易所開盤時預期的價格，並揭示了前幾天因波幅實際產生的價格變化，」格拉喬夫解釋道。重點不在於單單一個糟糕的星期，而在於這種結構性模式在多次上線中反覆出現。
該分析刻意聚焦於與具有產品或協議的項目相關的代幣發行，而非模因幣，以區分純粹由投機興趣驅動的上架與由實際產品開發支持的上架。數據中的另一條線索指出，作為主要的賣壓點，進一步加劇了代幣上架後觀察到的價格下行趨勢。實際上，這意味著代幣在上架後的初期表現，往往更反映供應動態和投資者初始預期，而非持續的用戶活動。
在 帳本 的另一側，與加密貨幣領域相關的傳統市場資本形成已進一步加強。2025 年，與加密貨幣相關的首次公開募股（IPO）籌集了約 $146 億美元，較前一年大幅上升；而與加密貨幣相關業務的併購活動也超過了 $425 億美元，為五年來最高水平。DWF 的 Grachev 強調，這一激增應被視為資本的轉移，而非從加密領域撤出。如果資本完全退出加密領域，IPO 和併購活動的激增將難以與代幣持續表現不佳以及代幣估值與股權估值之間日益擴大的脫節相調和。
在報告中，公眾加密貨幣股權公司如 Circle、Gemini、eToro、Bullish 和 Figure 與代幣化項目進行了比較，方法是查看其過去 12 個月的市銷率。公眾股權的市銷率倍數約為 7 至 40 倍，而代幣化同行則徘徊在 2 至 16 倍之間。根據作者的觀點，這種估值差距部分源於可及性：許多機構投資者——包括養老基金和捐贈基金——僅限於受監管的證券市場，而公眾股權可被納入指數和交易所交易基金。這種動態為類股權的加密貨幣敞口創造了內在的買盤，與任何單一代幣的表現無關。
WeFi 的 Sakharov 為這一敘述增添了細節，指出這一轉變反映了對更清晰的產權、更明確的披露以及可執行權利的偏好——這些特徵更常與股權而非許多代幣模型相關。他認為，資本正朝向基礎設施領域移動——如託管、支付、結算、經紀和合規——在這些領域中，“股權外殼”能加速獲取許可、審計、合作夥伴關係以及進入現實市場的分銷渠道。這種遷移並不意味著代幣將消失；相反，它標誌著一種分化：具有認可收益潛力和治理結構的嚴肅協議將趨於成熟並吸引資本，而大量投機性發行則面臨更嚴峻的融資環境。
對於用戶和投資者而言，這種區分至關重要，因為它重新定義了加密網絡中價值的分配方式。代幣或許仍將推動治理與激勵機制，但經過審計的財務報告、治理權與法律索償權的出現，為風險意識強烈的機構提供了日益吸引人的責任保障。這一轉變也影響了建設者設計網絡的方式。對於堅實的託管與合規結算系統的需求，可能成為任何希望獲得機構參與或執照機會的項目的預期標準，從而有效推動基礎設施改進成為更優先的發展重點。
市場參與者應在未來幾個月關注三個關鍵指標。首先，加密貨幣 IPO 和 SPAC 的頻率將揭示對受監管敞口的興趣是否能超越單一週期。其次，託管、結算和合規基礎設施的進展將表明傳統管道是否能擴展以支持更廣泛的代幣化生態。第三，代幣解鎖和新空投的時間點將繼續影響新上線代幣的短期價格走勢，即使對受監管股權敞口的需求上升，仍可能重新帶來賣壓。這些因素的匯聚將塑造流動性在近期加密經濟中的流動方式。
本文原載於 Crypto Breaking News：DWF：加密貨幣資本從代幣轉向股票，因新項目推廣受阻 —— 您值得信賴的加密貨幣新聞、比特幣新聞和區塊鏈更新資訊來源。