Delphi Digital 發布報告《How Far Can Saylor Stretch It》，分析 Strategy 的比特幣資金擴張機制。報告指出，STRC 已成為 Strategy 持續購入比特幣的核心融資工具，但普通股增發的 BTC/股增厚效應接近盈虧平衡。可轉債累計約 82 億美元本金，2027 年後面臨集中償付壓力。STRC 提供約 11.5% 年化月付股息，支持 BTC 購買，但也增加分紅負擔。若 BTC 價格橫盤且 MSTR 溢價無法恢復，融資增益可能被稀釋與分紅義務抵消。儘管公司 22.5 億美元現金儲備可覆蓋 2027 年 10 億美元贖回壓力，但 2028 年債務與分紅問題仍待解決。當前 283 億美元授權發行上限或限制新增 BTC 購買能力。
Delphi Digital 報告指出該策略的比特幣融資模式存在風險
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精華摘要
Delphi Digital 最新的每日市場報告檢視了 Strategy 比特幣資金模型的風險。STRC 目前推動 MSTR 的比特幣購買，但每股比特幣稀釋效應已接近盈虧平衡。可轉換債券總額達 82 億美元，2027 年後還款壓力上升。STRC 的 11.5% 資金費率有助於資助比特幣購買，但也增加了股息成本。若比特幣價格停滯且 MSTR 的期權費未能恢復，融資收益可能縮水。該公司 22.5 億美元的現金可覆蓋 2027 年的贖回，但 2028 年仍不確定。283 億美元的發行上限也可能限制進一步的比特幣購買。
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