親愛的股東：

對 DDC 來說，2025 年是具有決定性意義的一年。

在公司歷史上，我們首次於 2025 年上半年實現盈利；我們將比特幣確認為公司的財庫儲備資產；我們退出美國業務；並進一步將核心食品業務專注於需求最強勁的亞洲市場。

這些決定並不容易，但結果證明它們都是正確的選擇。

我們作出這些調整，是為了讓公司變得更簡潔、更高效。從整體來看，這些措施強化了資產負債表，理順了戰略方向，同時亦讓 DDC 能以更穩健的姿態，為股東創造長期價值。

我為團隊在短時間內取得的成績感到由衷驕傲。在打穩基礎後，我想回顧 2025 年的主要建設，並分享我們對下一個階段的思考。

回顧 2025：以「韌性」為核心

2025 年，我們的關鍵字只有一個：韌性（Resilience）。

這意味著增強流動性、提升營運表現，並為比特幣財庫戰略的穩健推進建立堅實的基礎設施和能力體系。

在這些基礎之上，我們於 5 月正式啟動比特幣財庫戰略。這項戰略基於我長期的判斷：比特幣是對抗通脹與貨幣貶值最有力的長期對沖工具之一。有人仍將比特幣視作投機資產，而我更願意將其視為可穿越週期、長期持有的儲備資產。

短短三個月，我們的比特幣儲備已突破 1,000 BTC。截至年底，公司財庫持有 1,183 BTC，以 2026 年 1 月 14 日每枚 96,000 美元計算，價值約 1.14 億美元；平均持倉成本約為 90,660 美元／枚。

隨著年底市場環境的變化及流動性趨緊，資本投放需要更加謹慎。我們未能完成年初所設定的積極目標，但我們已奠定了堅實的基礎——而且是以正確的方式完成的。

展望未來，我們將繼續以謹慎和穩健的方式增加比特幣持倉，增持節奏上堅持以資本成本和資產負債表韌性為首要原則，並以可持續累積為導向。

同時，營運表現亦與財務戰略相輔相成。2025年上半年，公司創下歷來最高的毛利率33.4%，並首次實現盈利，這主要得益於規模效應帶來的效率提升、供應鏈優化、成本控制以及原材料節省。

這至關重要。

一個持續盈利、穩健增長的營運基礎，使 DDC 能夠在經濟週期波動中持續發展，而不會因短期波動而打亂節奏。我們預計將於 2026 年 4 月公佈 2025 年全年業績。在此之前，2025 年下半年延續了上半年創紀錄的動力，營運紀律保持嚴謹，以利潤率為導向的執行亦穩步推進。

除了營運表現，我們亦完善財庫戰略的治理與風險控制框架，成立專門顧問委員會，涵蓋宏觀經濟、財庫治理及戰略風險監督。我們以長期主義建設公司，亦相信長期戰略必須配合長期治理。

2026年比特幣展望：稀缺性正在重新定價

2026年初，宏觀環境依然複雜：市場正在適應更高的實際利率、謹慎的流動性以及持續上升的地緣政治風險。

但我認為最重要的是：稀缺性正在被重新評估。

到2025年，黃金價格將上漲約65%，白銀則上漲約145%，同時全球貨幣供應等流動性指標再次擴張。從歷史經驗看，當流動性回升及對法定貨幣的信心減弱時，稀缺性資產往往會重新評估價格。

比特幣亦正逐步成為這類討論的一部分——它不再只是「潮流」，而是一個正在形成的機構級別資產類別。

後疫情時代重塑了機構對風險、稀缺性與韌性的評估方式。資本的選擇變得更加謹慎，更傾向於那些能在長期內保值，並可在一定程度上脫離傳統貨幣體系運作的資產。而比特幣的固定供應量與透明的發行機制，使其在這個時代背景下更具戰略意義。

同時，參與者結構也在變化。

這股趨勢已不再僅限於加密貨幣原生投資者。全球大型金融機構正加速建設數碼資產基礎設施，為更數碼化的金融體系做好準備。高盛、摩根大通、摩根士丹利等機構均已採取行動，包括與監管機構溝通、機構投資以及區塊鏈結算／支付建設。信號非常清晰：行業正在由「討論」轉向「實際執行」。

監管環境亦逐步清晰。《CLARITY 法案》等立法為託管、稅務及資訊披露提供更清晰的標準，從而降低歷史上制約行業發展的不確定性。同時，政策及央行領導層更替或重塑全球流動性與風險偏好，我們將持續密切關注。

市場結構亦在不斷成熟。受監管的托管機構、結算平台及上市投資工具持續完善，流動性增強、透明度提高、門檻降低。因此，比特幣正越來越多被視為「長期儲備資產」，而非短期投機目標。

在這樣的背景下，DDC 將以更清晰的戰略重點邁向 2026 年。

波動是機構化進程早期必然存在的一部分。但我們也相信：波動本身，往往為有準備的人創造機會。

2026 年的核心目標：擴展比特幣財庫

我們 2026 年的核心目標非常清晰：

繼續打造一個具備強治理、可複製執行能力的頂尖比特幣財庫體系。

這不僅是「加倉」的問題，更是建立一個能夠跨週期穩定運作的系統。

我們將透過結構性購股計劃擴大財務庫存規模，在「持續投入」與「選擇性配置」之間保持平衡。每一次配置均基於嚴格的風險管理與審慎的治理。

同樣重要的是金融架構。

今年，我們將推出優先股發行計劃（Preferred Share Issuance Program），作為財庫擴張的重要融資工具。該計劃有助於 DDC 在資本條件最優時靈活動用資金，同時盡量減少對 A 類普通股股東的股權稀釋，並保持營運資金的流動性。透過此安排，DDC 可在不透支資源的情況下，以更強的主動性落實戰略。

除了增持之外，我們將謹慎探索部分保守型、風險調整後的比特幣收益機會。所有舉措均以明確風險邊界為前提，優先選擇穩健可靠的交易對手，並以資本保全為最高原則。收益是戰略上的補充，而非穩健管理的替代。

我們的核心目標不僅是規模增長，更是戰略領導力。我們希望展示企業如何透過機構治理、謹慎的資本配置及新興金融基建的結合，持續創造長期價值。