簡而言之：
- CryptoQuant 顯示，當 BTC 價格約為 66,500 美元時，有 9.09M BTC（約佔供應量的 46%）處於虧損狀態。近期從 80,000 美元至 108,000 美元購入的買家，使本週期內的這一群體現已虧損。
- 虧損數據為自2022年以來第二深，低於2022年中期Luna和FTX崩盤期間接近負1000萬的高點。
- 當調整後的實現價格接近 $72,700 時，虧損持倉者可能首先拋售，但 2022 年顯示虧損供應在反彈前可能消退。
比特幣最近的回調已反映在持倉者盈虧狀況上：CryptoQuant 數據顯示，約有 909 萬枚 BTC 在 $66,500 附近處於虧損狀態，佔流通供應量的 46%，為自 2022 年以來最高的虧損集中度，但該價格水平仍處於歷史高位。該報告將此情況歸因於特定群體問題，而非全網絡的拋售：在 2024 至 2025 年上漲期間（約 $80,000 至 $108,000）進行交易的參與者，目前已處於虧損狀態，導致風險偏好收縮，並對反彈更加敏感。此種定位使近期買家積極管理回撤風險，並每日重新評估投資時間範圍。
過去兩年內購買的大多數投資者均處於虧損狀態
「如果比特幣價格跌破 60,000 美元，將使大多數投資者（極長期持有者除外）陷入虧損區間。」– 由 @DanCoinInvestorpic.twitter.com/3srPTeNcnT
— CryptoQuant.com (@cryptoquant_com) March 2, 2026
46% 水下對比特幣市場結構的意義
CryptoQuant 的利潤/虧損供應圖，涵蓋 2020 年 7 月至 2026 年初，將虧損持有的幣種繪製為左軸上的負供應，以零以下的紅褐色陰影區域顯示。陰影越深，表示當前價格下處於虧損狀態的幣種越多。歷史基準點為 2022 年年中，當時該指標降至約負 1000 萬，原因是比特幣在 Luna 和 FTX 傳染事件後從 60,000 美元跌至 20,000 美元以下。今日，第二深的虧損群集位於負 909 萬附近，而價格約為 67,000 美元，遠高於整個數據集此前的低點。
在上下文中，46% 這個數字變得更清晰了。以流通供應量約為 1,980 萬枚硬幣來看，有 900 萬枚處於虧損狀態，意味著幾乎一半的 Bitcoin 在鏈上移動後的價格低於其最後一筆交易價格。這就是為什麼這次回調看起來像是一輪週期高點的成本基數壓力：在價格高點時移動的硬幣現在構成了虧損群體，而這個數據會持續保持高位，直到價格回升至這些進場區間之上。報告指出，經調整的實現價格約為 72,700 美元，是一個關鍵的結構性參考水平。在此之下，虧損群體目前已經顯而易見。
高虧損供應創造了可預測的市場動態。虧損持有者面臨割肉或扛過波幅的壓力，而成本最高、信念最弱者往往最先拋售。隨著這群體逐漸耗盡，剩餘的虧損持有者通常會成為更堅定的持有者，這正是虧損集中度既可作為壓制力量、也可作為重置信號的原因。2022 年的類似情況在 2022 年底峰值接近 1,000 萬枚硬幣，隨後隨著市場見底與復甦需求回歸而下降。此讀數是否見頂，取決於當前約 67,000 美元水平的穩定或進一步下行。