Odaily星球日報訊 CryptoQuant 分析師 Axel Adler 發文表示，比特幣在宏觀環境急劇惡化之際失去了結構性上漲動能，這是一個重要信號，意味著市場當前更像處於“Risk-off（風險規避）”階段。在其鏈上“Impulse”指標重新回到零軸上方之前，BTC 的每一次反彈都仍缺乏確認。
他指出，其近期發布的《Decision Architecture for Bitcoin》第四部分重點構建了基於美元指數（DXY）、10 年期美債收益率以及 VIX 波動率指數的宏觀框架。核心觀點是：並非所有宏觀波動都會破壞鏈上結構，但當宏觀因素真正進入「主導模式」時，即便鏈上數據積極，市場也可能暫時失去上漲動力。
此外，CryptoQuant 本周新增美國現貨比特幣 ETF 儀表板，涵蓋週度淨流入、累計流量、30 日 ETF Flow Momentum、近四周需求變化以及各基金資金分佈等數據。其中，當前 ETF 30 日動能僅為 3.628 億美元，而該指標曾在 2024 年 12 月達到 132.1 億美元高點，並於 2025 年 11 月跌至 -53.6 億美元低點。
Adler 強調，Coinbase 溢價指數仍是觀察美國現貨需求的重要指標：當該指數持續高於零時，意味著美國買盤仍在支撐市場；若轉為負值，則即使 BTC 上漲，其走勢也可能缺乏真實的美國需求支撐。