五月加密貨幣市場資金流入下降 95%，ETF 持續資金外流趨勢

五月，加密貨幣市場出現顯著放緩，因數位資產財政公司資本流入降至數月來最低水平。DeFiLlama 的數據顯示，本月財政公司僅吸引到 1.8 億美元，結束了連續兩個月的大量資本配置期。

隨著投資者重新評估被動國庫券策略，同時加密貨幣 ETF 持續資金外流，市場出現了回落。這輪回調反映了加密貨幣市場中投資者偏好的變化。曾經累積數碼資產的上市公司，曾為投資者提供間接接觸加密貨幣的途徑。

在受監管的加密貨幣 ETF 上線後，這一優勢被削弱，因為它們提供了更便宜、更具流動性的替代方案。因此，財務公司越來越面臨關於其長期價值主張的質疑。

加密貨幣市場需求已遠離國庫公司

DeFiLlama 的記錄顯示，月度財政收入較四月水平下降了 95%。這一波放緩發生在該領域連續兩個月實現數十億美元新資本配置之後。隨著公共財政公司難以維持其底層資產的期權費估值，投資者熱情逐漸消退。

比特幣庫存公司仍吸引了絕大多數剩餘資本。這些公司佔了五月記錄的總流入資金的約98%。然而，隨著投資者對資本配置變得更加謹慎，針對比特幣的投資工具需求也有所下降。

除了比特幣之外，活動仍有限。少量資金進入與 ZCash、Story 和 Sui 搭配的庫存產品。Litecoin 在期間出現淨提款後走勢相反。不均的資金分配顯示投資者偏好成熟資產，同時避免廣泛佈局。

交易所交易產品持續出現淨贖回，市場情緒進一步走弱。Wu Blockchain 引用 SoSoValue 的數據顯示，於 6 月 1 日，比特幣現貨基金合計淨流出 4.84 億美元。此舉標誌著這些產品連續第 11 個交易日出現資金撤出。

基於以太坊的資金遵循了類似的模式。資金流數據顯示，現貨以太坊產品錄得淨贖回，使其虧損連線延續至十五個交易日。這一趨勢強化了市場擔憂，即儘管透過受監管的投資工具擴大了接入渠道，機構需求仍保持謹慎。

Galaxy Digital 認為，財政部門已進入不同的發展階段。該公司表示，單純的資本籌集和代幣累積已無法滿足追求長期回報的投資者。企業越來越需要能夠產生收入的運營策略，而非僅依賴資產增值。

由於加密貨幣ETF降低了直接參與的門檻，投資者可以透過受監管的產品接觸加密貨幣市場，而無需承擔企業風險，這一轉變縮小了財政部公司先前相對於其淨值所享有的期權費。

Mercuryo 首席業務官 Arthur Firstov 表示，ETFs 僅是故事的一部分。他認為，股權稀釋、營運費用、資產負債表波幅以及更廣泛的市場狀況也影響了投資者的決策。這些因素日益決定財務公司是否以高於或低於其持倉價值的價格進行交易。

Firstov 表示，交易所交易基金有效限制了估值溢價。隨著每個報告期的進行，財政部公司現在面臨股東更嚴格的審查。投資者期望管理團隊能展現出對被動投資產品的明顯優勢。

Everstake 報告指出，持有以太坊的財務公司日益依賴質押收入。該公司發現，在六家披露此類數據的財務公司中，質押收入平均佔報表收入的 60%。這一發現表明，隨著單純資產累積的吸引力下降，營運收入變得越來越重要。

行業參與者日益推動積極的財政管理。建議的策略包括驗證者運營、質押基礎設施、參與去中心化金融以及其他收益生成活動。支持者認為，這些方法能創造被動持有者無法獲得的持續收入來源。

然而，單靠收入生成並未能解決結構性弱點。Firstov 表示，即使有質押回報，持續稀釋和營運成本高昂的公司仍舊脆弱。收益提升了效率，但無法彌補有缺陷的商業模式。

這種現實給整個行業的管理團隊帶來了額外的壓力。投資者越來越依賴運營指標而非簡單的代幣餘額來評估財務公司。市場似乎願意獎勵執行力，同時對被動策略進行折價。

目前注意力轉向即將公布的資金流數據和企業財報。持續的加密貨幣 ETF 資金外流可能對國庫估值造成壓力，而展現出可持續收入增長的公司則可能吸引加密市場投資者重新關注。