在今天的電子報中，CoinDesk 的 Joshua de Vos 分析了加密貨幣在第一季度的表現，並重點指出機構需求的轉變以及新的監管明確性為第二季度奠定了基礎。
數碼資產在 2026 年第一季面臨顯著壓力收盤，延續了自 2025 年底開始的下行趨勢。根據 CoinDesk 最新的《季度回顧與展望》，本季度受到地緣政治緊張局勢升溫、聯邦儲備系統持謹慎態度，以及機構資金流在季末前轉為顯著負值後部分回升的影響。
Q1 在審核中
CoinDesk 20 指數下跌 27.4% 至 1,952，而比特幣下跌 22.1% 至 $68,228，為自 2022 年第二季度以來第二大季度跌幅。中東局勢升溫推動原油價格突破每桶 $100，而美國聯邦儲備系統在三月會議後將利率維持在 3.5%–3.75% 不變。S&P 500 和納斯達克分別下跌 4.63% 和 5.98%；黃金表現突出，上漲 8.19% 至 $4,671。
BTC 對比黃金 對比 SPX 對比 Nasdaq 對比 CD20 指數，Q1 2026
在本季度的後半段，出現了一個顯著的動態。在二月下旬地緣政治緊張局勢急劇升級之前，比特幣已從二月的高點下跌約 30%，這表明大部分恐慌和強制平倉已在事件發生前被反映在價格中。自緊張局勢升級以來，比特幣回升了 3.54%，而標普 500 指數和納斯達克指數則分別下跌了 5.09% 和 4.89%。CoinDesk 表情符號幣指數表現最差，下跌了 -41.7%；CoinDesk 80 優於比特幣，下跌了 16.5%，其中 Hyperliquid（+43.8%）和 Morpho（+40.9%）在其成分資產中領先正回報。
BTC 與 CD20 指數 對比 選定資產，自 2 月 28 日以來的回報
機構資金流成為焦點
在美國現貨比特幣ETF中，一月和二月合計淨流出18.1億美元，抹去了前一年累積的機構需求。儘管三月出現了13.2億美元的資金流入回升，但第一季度結束時仍錄得約4.96億美元的淨贖回。比特幣在三月的穩定與正向淨流入的回歸同步發生，表明機構佈局在季度結束前已開始重建。
比特幣 ETF 資金流與 BTC 價格，2026 年第一季
在現貨比特幣ETF時代，機構資金流數據提供了以往週期中無法獲得的即時情緒信號。3月的反彈為第二季設定了值得關注的基線，尤其因為摩根士丹利據報正準備推出一檔現貨比特幣ETF（$MSBT），費率為0.14%，旨在整合其超過16,000名顧問的網絡。
監管狀況逐漸明朗
3 月 17 日，美國證券交易委員會與商品期貨交易委員會聯合裁定，包括 SOL、XRP 和 DOGE 在內的 16 種資產被列為數位商品，因此不屬於證券定義範疇。此舉消除了關鍵的監管不確定性，為更廣泛資產的現貨 ETF 批准開闢了道路。目前，基於資產組合和指數的 ETP 在待審請願數量上排名第二，僅次於以比特幣為重點的產品，其中 CoinDesk 指數如 CD20 和 CD100 日益被視為這些工具的自然基準。
2025 年待處理的加密貨幣 ETP 申請數量
展望第二季
第二季的市場走勢將由兩個變數決定：中東衝突的發展趨勢以及聯邦儲備系統對通膨數據的回應。若局勢緩和，將減輕能源價格壓力，並創造復甦條件；若衝突持續，則將使金融條件保持緊縮。比特幣於2025年10月接近126,000美元的高點及隨後的修正，與歷史上減半週期的模式大致一致，該週期通常會產生18–24個月的歷史高點後回撤。本週期的結構性差異在於機構化ETF需求；2024年高峰日的資金流入超過10億美元，相當於單一交易日吸收超過30天的礦工供應量。結合更為有利的監管環境與日益豐富的機構產品系列，本次修正所處的結構性基礎，比以往週期顯著更為穩健。
成分亮點
以太坊在第一季度下跌了 29.1%，美國現貨以太坊 ETF 紀錄了 7.58 億美元的淨流出。更具前瞻性的發展是以太坊在代幣化資產中的結構性地位；截至 2026 年第一季度，總體現實世界資產供應中有 59.4% 存在于以太坊上。貝萊德於 3 月 12 日推出的 ETHB 質押 ETF，預計年收益率為 3–7%，為 ETH 引入了收益生成的維度，可能吸引更多追求收益的配置者。
Solana 下跌了 33.2%，但達成了一個重要里程碑：2026 年第一季點對點穩定幣交易量達到 8320 億美元的新高，反映市場趨勢轉向支付基礎設施。Solana 的實資產持有者數量也首次超越以太坊，主要受 Ondo Global Markets 和 xStocks 等平台推動。
XRP 下跌 27.1%，但市場敘事日益聚焦於 Ripple 不斷擴張的機構基礎設施。RLUSD 在季度末達到 14.2 億美元的市值，而 Ripple 的收購策略涵蓋通過 Hidden Road（12.5 億美元，年清算額達 3 兆美元）提供主經紀服務，以及通過 GTreasury（10 億美元）進行財務管理，顯示出以 XRP 和 RLUSD 為核心的完整金融生態系統。第二季度的關鍵催化劑在於，這些整合是否能轉化為可衡量的鏈上活動。
本摘要基於 CoinDesk 研究最新報告《數碼資產：季度回顧與展望，涵蓋 CoinDesk 5 和 CoinDesk 20》編製。