如果立法者最終根據擬議的 CLARITY 法案禁止穩定幣獎勵，Coinbase（COIN）可能會失去一項用於吸引用戶在其平台持有數位美元的工具——不過分析師表示，這對交易所業務的影響可能有限。
當立法者在華盛頓討論穩定幣監管的未來時，擬議的 CLARITY 法案中有一個尚未解決的問題，可能對 Coinbase 及其他穩定幣合作夥伴的商業模式產生重大影響：企業是否被允許與穩定幣持有者分享收益。
該法案自一月以來在國會陷入僵局，旨在為穩定幣——通常與美元掛鉤的數位代幣——建立監管框架。爭議的核心在於，加密企業是否應被允許將支持這些代幣的儲備資產所產生的收益轉傳給用戶。銀行與部分國會議員推動禁止支付利息，而包括 Coinbase 在內的加密公司則認為，限制收益將削弱穩定幣的實用性與競爭力。
然而，這週華盛頓方面出現了一些希望的跡象。參議員辛西婭·盧米斯週三表示，一項可能的協議是穩定幣發行方及其合作夥伴調整其產品的表述，使其與銀行存款有所區別。
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然而，對於 Coinbase 而言，這個問題至關重要，因為穩定幣，尤其是 USD Coin（USDC），已成為重要的收入和用戶參與來源。
根據《CLARITY 法案》現行草案，穩定幣發行方將被禁止直接向持有者支付利息。但據一位熟悉該法案且不願透露姓名的業界人士表示，該條文仍為其他結構留下空間，這些結構仍可讓用戶獲得獎勵。
該消息人士對 CoinDesk 表示：「在 CLARITY 法案中，關於穩定幣收益存在許多漏洞，因此已經無法挽回了。」雖然該法案禁止發行方支付利息，但並未明確禁止交易所或平台分發返現、信用額度或其他獎勵。
「利息」與「獎勵」之間的區別很模糊，該消息來源補充道。行銷激勵或忠誠度計劃可以有效複製收益的經濟影響，同時在技術上仍保持合規。這與圍繞 GENIUS 法案指引的類似辯論相呼應，其中限制收益與透過合作夥伴規範其分發方式之間的界線仍不明確。
該法案中的另一項條款可能進一步增加執法的複雜性。該立法對與活動相關的付款設有豁免——意味著如果穩定幣用於交易、借貸或其他金融活動，則可能分配收益。實際上，這可能允許建立一種結構，讓穩定幣透過去中心化金融協議進行流轉，以產生回報，再將這些收益轉給用戶。
即使發行方與交易所之間的合作也可能實現類似的效果。例如，發行方可以從國庫儲備中賺取收益，將部分收入與交易所合作夥伴分享，並由交易所將獎勵分發給用戶——監管機構已警告此類安排可能構成逃避行為，但目前法案中並未明確禁止。
該消息來源表示：「感覺就連一般的行銷專業人士都能想出幾個符合規定的創意結構。」
華爾街分析師表示，這場辯論對 Coinbase 有影響，但不太可能威脅該公司的整體商業模式。
Clear Street 的分析師 Owen Lau 表示，分享穩定幣收益只是公司吸引用戶使用其平台的眾多方式之一。
「這很重要，但遠遠達不到生存層面，」勞說。Coinbase 已經從交易、衍生產品及其 Base 區塊鏈生態中產生收入，許多用戶使用該平台是為了獲得超越穩定幣回報的服務。
在 2025 年，交易收入仍是該交易所的主要收入來源，儘管穩定幣收入較前一年呈指數級增長，2025 年收入達 13.5 億美元，高於 2024 年的 9.1 億美元，成為第二大收入來源，根據一份 近期提交的文件。
然而，Coinbase 對這場辯論持有稍有不同的觀點。
諷刺的是，如果禁止加密貨幣獎勵的法律生效，我們將會更賺錢，因為我們向持有 USDC 的客戶支付大量獎勵，"Coinbase 執行長 Brian Armstrong 在二月的一篇 X 帖文 中寫道。"但我們不希望這樣發生，讓客戶獲得獎勵更好，讓美國的受監管穩定幣在全球市場保持競爭力也更好。"
然而，穩定幣激勵確實具有戰略意義。
Clear Street 的 Lau 表示，當客戶將 USDC 保留在 Coinbase 平台上時，Coinbase 能夠獲得支持該代幣的儲備所產生的全部收益。如果用戶將這些資產轉移到外部錢包或去中心化平台，Coinbase 可能只能獲得部分收益。
勞表示：「如果他們無法為客戶提供足夠的激勵，這些人可能會將 USDC 從 Coinbase 錢包轉出，這可能會降低公司與穩定幣相關的收入份額。」
同時，短期財務影響可能有限。Lau 指出，Coinbase 大部分將穩定幣收益轉傳給用戶，意味著收入通常被支出抵銷。
「從收益的角度來看，實際上並沒有太大變化，」他說，並補充道，更大的問題是限制是否會減緩 USDC 長期採用的增長。
如果最終規則允許基於活動的獎勵或忠誠度激勵，Lau 表示，Coinbase 仍可利用這些計劃鼓勵客戶在其平台上持有和使用 USDC，從而推動該穩定幣的市值上升，並增加 Coinbase 與 Circle 分享的收入。
目前，由於立法者仍在就法案的措辭進行談判，結果仍不確定。
但即使收益的嚴格限制得以保留，分析師和行業參與者表示，加密貨幣公司可能會適應，確保穩定幣仍為數位支付生態系統中的競爭性功能。
Coinbase 的股份今年迄今下跌約 12%，而比特幣下跌 19%。