CME 行政總裁警告，美國加密貨幣永續合約「正等待一場災難發生」

CME 首席执行官稱美國加密貨幣「永續」合約是「一場等待發生的災難」，警示系統性風險 CME 集團首席執行官 Terry Duffy 本周對美國近期批准的受監管加密貨幣永續合約發出嚴厲警告，表示這些產品可能對投資者及更廣泛的金融體系構成重大風險。他在 6 月 4 日舉行的 Piper Sandler 全球交易所與金融科技會議上表示，所謂的「永續」合約的出現是「一場等待發生的災難」。 為何永續合約令現有業者擔憂 永續合約與傳統合約不同，因其沒有到期日，讓交易者可無限期持有倉位。此外，它們通常提供高槓桿——高達 50 倍——並搭配自動強制平倉機制與定期資金費率支付，這些因素可能迅速放大資訊不足交易者的損失。 Duffy 認為，這些特點使永續合約對零售投資者尤其危險，他們可能低估資金成本及快速強制平倉的潛在風險。他表示，槓桿與自動強制平倉的結合可能導致巨大損失，並質疑這些新工具是否真正服務於投資者的長期利益，抑或僅是鼓勵投機，損害傳統市場功能。 監管轉變與市場動向 這些擔憂正值美國加密貨幣衍生品市場多年來最大規模的監管變革之一。5 月 29 日，商品期貨交易委員會（CFTC）批准了首批面向美國參與者的受監管加密貨幣永續合約，開啟了此前主要位於海外的市場。 業界參與者迅速行動。預測市場運營商 Kalshi 在批准後數日推出比特幣永續合約，並於 2026 年 6 月 4 日推出以太坊永續合約。另有 11 種加密貨幣合約（包括 Solana 和 Dogecoin）已提交 CFTC 逐案審查，但尚未上線。 大致同時，Coinbase Financial Markets 收到監管指引，允許符合資格的美國機構客戶接入 Deribit 上市的永續合約與期權——Deribit 是 Coinbase 於 2025 年收購的衍生產品交易所。Kraken 也宣布計劃透過今年早些時候由母公司 Payward 收購的 Bitnomial Exchange 推出受監管的比特幣永續合約。 業界與市場影響 快速推出迫使市場重新評估交易所的競爭格局。本周，主要傳統衍生品交易場所——包括 CME 集團、Cboe 全球市場與洲際交易所——股價承壓，部分投資者擔心受監管的加密貨幣永續合約可能將交易活動從傳統期貨市場中分流。 Duffy 淡化了對 CME 核心業務的威脅，表示公司 85–90% 的交易額來自機構參與者，且分析師並不認為永續合約能成為專業交易員所用期貨產品的有意義替代品。但他也批評 CFTC 在批准他所稱的「新穎且複雜」產品時過於倉促，認為監管機構跳過了通常適用於槓桿衍生產品的全面審查程序。 下一步是什麼 隨著交易所競相在新開放的美國永續合約市場中建立市場份額，Duffy 呼籲加強審查與謹慎行事——特別是在這些高槓桿產品廣泛向零售交易者開放之前。隨著更多合約等待批准，多個運營商已上線或準備推出，如何平衡創新與投資者保護的爭論勢必加劇。