加密貨幣目前在現實世界資產中的佔比，與最大銀行對其未來發展的預期之間的差距，正逐漸不再像是一項預測，而更像是一場結構性轉變。花旗最新的研究為這一差距提供了具體數字：代幣化市場可能從今天的 170 億美元增長到 2030 年的高達 5.5 萬億美元，在積極採用的情況下甚至可達 8.2 萬億美元。這些數字來自 a recent Citi research report，該報告描繪了一條路徑，讓華爾街的核心工具——國債、股票和貨幣市場——大規模遷移至鏈上。
報告名為《2030 年資產代幣化：華爾街上鏈》，預測到本十年末，代幣化資產的基準情況為 5.5 萬億美元，若採用速度滯後，則低端估計為 2.7 萬億美元。花旗預期美國國庫券市場的 10% 和公開股票市場的 3% 將基於區塊鏈運行。單此一點，便足以使資產代幣化從小眾實驗轉變為傳統金融中不可忽視的一部分。同時，作為已超過 1600 億美元規模的市場，穩定幣預計將為美國國庫券帶來約 1 萬億美元的新需求作為儲備支持。根據該行分析，美國普通投資者若出現平行轉移，其中 10% 轉向數位交易平台，將再創造 2.6 萬億美元對數位股票的需求。
財政與股權的重疊
穩定幣發行方已成為美國短期政府債務最大的非銀行持有者之一。花旗的 1 萬億美元數字表明，這一角色將顯著擴大，使穩定幣與貨幣市場基金直接競爭美國國庫券的供應。這對市場流動性和收益率產生影響，特別是如果增長集中在少數幾家主導發行方身上。在股權方面，對 2.6 萬億美元數字股票市場的預測假設零售投資者將逐步轉向提供傳統股票代幣化版本的平台，模糊了交易所與基於區塊鏈的交易場所之間的界限。
這種融合現象已清晰可見。僅過去一個季度，就出現了一系列舉措，表明基礎設施正在為預期的需求提前搭建。正如 a recent tokenization roundup 所述，代幣化現實世界資產的鏈上總價值最近已突破 200 億美元，而 Ondo Finance 和摩根大通已成功完成首筆使用代幣化國債的實時結算。這些里程碑與花旗的預測所推導出的初期曲線相符。
機構押注還是監管賭博
此規模的銀行研究報告很少保持中立。它向客戶和競爭對手發出了訊號，表明一家主要機構正在如何配置其資產負債表和諮詢資源。花旗願意發布關於代幣化的萬億美元預測，表明該銀行看到了鏈上資產託管、交易和發行的收入機會。問題在於，美國監管機構是否會讓這一願景無摩擦地實現。最近的立法爭議，包括傳統銀行遊說者在關鍵參議院投票前幾天試圖削弱一項廣泛的加密貨幣法案——詳見這份關於銀行業最後時刻動向的報告——說明了傳統金融與鏈上市場擴張之間的緊張關係。
如果資產證券化的國債和股票如花旗預測般成長，它們將不可避免地引起證券交易委員會、聯邦儲備系統和財政部更嚴格的審查。這些機構如何對資產證券化證券進行分類，以及是否給予其與傳統工具相同的待遇，將決定5.5萬億美元這一數字是成為上限，還僅僅是一個中轉站。穩定幣的問題同樣未有定論。一個產生1萬億美元國債需求的市場具有系統性重要性，政策制定者在允許該市場無限制擴張之前，將希望確保對準備金品質、贖回權和發行方監管的保障。
預測未解答的問題
花旗的預測取決於採用速度，而這一點向來難以準確估計。十年前，大多數分析師都低估了穩定幣的增長速度。但將股權市場代幣化涉及多層次的傳統結算基礎設施、所有權權益的法律明確性，以及跨區塊鏈的互操作性——這些因素的推進速度並非像加密貨幣那樣迅速。2.7 萬億至 8.2 萬億美元的範圍足夠寬廣，足以容納截然不同的結果。
該報告還指出，若少數區塊鏈或發行平台佔據大部分活動，將出現集中化的贏家通吃態勢。以太坊目前主導代幣化資產的發行，但競爭性的第1層和第2層網絡正積極以更低的費用和以合規為導向的工具吸引機構。最終哪條鏈將承載大多數代幣化國債或股票，仍是一場開放的競爭，並將在多年內塑造費用流、驗證者收入和開發者生態系統。
目前，這些數字已成為一個信號。全球最大的銀行已不再詢問現實世界資產是否會上鏈，而是向客戶說明市場可能有多大，並默默構建相應的基礎設施。