原文標題：穩定幣陷阱：在沒有足夠基礎設施的情況下發行穩定幣
原文作者：Kash Razzaghi，Circle
編譯：Peggy，BlockBeats
編者按：隨著監管清晰化與機構參與，穩定幣正由技術工具演變為關鍵的金融基礎設施。本文指出，發行穩定幣並非簡單的技術選擇，而是一項涉及信任、流動性與合規能力的長期戰略。大多數項目尚未能實現規模化，市場正自然地收斂於少數成熟的網絡。對大多數企業而言，真正問題不在「是否發幣」，而在「如何善用穩定幣」為業務創造增長空間。
以下為原文：
在過去數個月中，我反覆與一些全球最大公司的高層進行類似對話。他們對可以近乎即時跨境流動的穩定幣產生了濃厚興趣，例如 USDC 和 EURC 這類數碼化的美元和歐元。其中不少人亦在思考：我們是否應該自己發行一種穩定幣？
這種衝動是可以理解的。這個市場已經具備了真實的規模和持續增長的動力。到 2025 年，穩定幣市場總市值由 2025 年 1 月 1 日的約 2050 億美元，增長至 2025 年 12 月 31 日的超過 3000 億美元。Circle 發行的 USDC 仍然是這個類別中的核心資產之一，並在 2025 年底以超過 750 億美元的市值作結。
但在真正入行之前，每一家企業都應該先問自己一個問題：你只是希望為自己的業務使用穩定幣，還是打算真正進入「發行穩定幣」這門生意？
這並不是一個技術問題，而是一個戰略問題：發行貨幣是否屬於你商業模式的核心？
相對而言，在區塊鏈上創建一個穩定幣其實是最簡單的部分。本質上，這只不過是一次軟件工程實踐：編寫並部署一個基於區塊鏈的代幣合約。只要有工程團隊，或在某些情況下借助白標合作夥伴，一個代幣可以在相當短的時間內上線。但一旦產品正式運行，穩定幣的運營就意味著要支撐一個全年無休的金融基礎設施。
要營運一枚值得信賴、受監管的穩定幣——能夠滿足機構、監管機構以及數百萬用戶的期望——就必須在不同市場週期中進行即時的儲備管理，與多家銀行合作夥伴進行每日對賬，接受獨立審計，並在多個司法管轄區內完成合規與監管報告。這意味著需要建立全天候運作的合規、風險控制、資金管理和流動性運營體系，在壓力情境下具備清晰的升級與處理機制，對錯誤零容忍。這些能力絕不是「外包一次就可以放手不管」的事情；隨著規模擴大，它們在成本、複雜度和聲譽風險上都會不斷累積、放大。
從系統層面來看，每一種新的、封閉式的自有穩定幣，都會進一步割裂流動性和信任。每個發行方都在重複建設儲備金、合規體系和贖回渠道，反而削弱了穩定幣在壓力時刻所依賴的整體深度和韌性。相比之下，接入 USDC 則可以從第一天起，把流動性、標準和營運能力整合到一個已被廣泛採用的統一網絡之中。
對正在評估這個決策的企業高層而言，從運營層面來審視時，這兩條路徑之間的差異將變得特別明顯：
走捷徑的誘惑
現時，從金融科技公司、支付機構到加密項目，一大批新參與者正在探索或直接推出各自的穩定幣。穩定幣市場在 2025 年的增長，既反映了監管環境逐步清晰，也體現了機構興趣的上升。但現實是，儘管已有數百個穩定幣項目上線，當中約 95% 從未真正實現持久、全球規模的應用。
有人認為，可以在不承擔沉重營運成本的情況下，複製相同的經濟回報。現實卻並非如此浪漫。不論是自行發行，還是透過白標服務發行穩定幣，你都已進入了一個以信任、流動性及規模為存亡關鍵的行業。
有時，錯誤的代價甚至以「萬億」為單位來衡量。根據今年早些時候的媒體報導，某發行方因一次運營失誤，意外鑄造了 300 萬億美元的代幣。雖然在幾分鐘內便被修復，但已經足夠登上頭條。另一次，一種知名穩定幣在市場劇烈波動期間短暫脫錨，再次說明：即使是很小的基礎設施缺陷，在壓力之下也可能被放大並層層傳導。
這些事件提醒人們，穩定幣能否站得住，取決於在高壓環境下的運營嚴謹性。市場與政策制定者正密切關注。
信任，才是真正的網絡效應
任何人都可以在區塊鏈上創建一種代幣。事實上，已經有數以萬計的代幣存在——其中大多數在幾分鐘內被創建，同樣迅速地被遺忘。即使在穩定幣這個細分市場，已有 300 多個項目推出，但真正承載幾乎全部現實使用量和價值的，只有極少數；而絕大多數，約 95%，從來沒有真正成功過。
關鍵的分別不在技術，而在規模與信任。穩定幣真正的挑戰始於擴張階段：當交易量在不同市場、不同週期中增長時，如何持續保持流動性、贖回能力、合規性與系統可用性。
你可以在數分鐘內鑄造一個代幣，但卻不能在數分鐘內建立信任。信任源於透明度、規模，以及在不同市場週期中的一致可兌換性，並在這個過程中不斷累積。這正是穩定幣市場最終集中在少數發行方手中的原因——也是為何截至 2026 年 1 月 30 日，USDC 的歷史累計結算金額已超過 60 億美元。
與其重複造輪子，不如選擇合作。
對大多數企業而言，正確的問題不是「我們應該如何發行自己的穩定幣？」，而是「我們應該如何將穩定幣整合到業務中，以釋放新的增長潛力？」
憑藉 USDC 和 EURC，企業今天便可嵌入數碼化美元和歐元，享受幾乎即時的結算、全球覆蓋，以及跨越數十條區塊鏈的互操作性，而無需自行承擔準備金管理和監管合規的複雜性。
一起寫下一篇章
穩定幣行業正邁入一個新階段。政策制定者正在制定更清晰的規則，機構亦在提升自身標準，市場亦逐漸達成一個簡單共識：信任、流動性與合規，才是真正的護城河。
目標不是擁有更多穩定幣，而是擁有更少但更好的穩定幣——這些穩定幣能以共享的流動性、透明的儲備，以及跨週期驗證的表現，回應當下的需求。
對正在制定穩定幣戰略的機構而言，第一步不應該是決定「要造什麼」，而應該是決定「與誰一起造」。如果你希望穩定幣為業務賦能，但不想自己成為穩定幣發行方，那麼經得起時間考驗的選擇已經非常清晰：與 Circle 對話，使用 USDC。
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