中國最大的記憶體晶片製造商剛獲得批准，將進行一項大規模的公開發行，這可能重塑中國的半導體格局。
長鑫存儲技術（簡稱 CXMT）已獲得上海證券交易所科創板的首次公開發行批准，目標募資額為 295 億人民幣，約合 43 億美元。若公司行使超額配售選擇權，這一數字可能超過 50 億美元，成為自 2022 年中海油募資 51 億美元以來中國內地規模最大的首次公開發行。
一場引人注目的利潤激增
CXMT 的公司並非勉強進入公開市場尋求救贖，而是在 2026 年第一季實現了 1,688% 的年同比利潤增長。
推動這些數字的背後力量是人工智慧。全球對記憶體晶片，特別是用於伺服器、個人電腦和人工智慧工作負載的 DRAM，需求持續激增。CXMT 抓住這股浪潮，定位為能夠取代長期主導市場的外國供應商的本土替代選擇。
CXMT 於 2016 年左右成立，並獲得中國政府的大力支持，近十年來不斷發展其 DRAM 能力。目前，該公司正積極拓展更先進的產品線，包括 DDR5 記憶體和高頻寬記憶體（HBM），這些技術為運行 AI 訓練工作負載的 GPU叢集提供動力。
HBM 已成為整個半導體行業中供應最緊張的元件之一。SK 海力士幾乎無法滿足英偉達的需求。三星正急於使自家的 HBM 產品通過認證。美光則投資數十億美元以擴大生產。
困擾中國市場的流動性問題
中國大型首次公開發行（IPO）往往會造成短期流動性緊張。機構投資者重新配置資金以參與熱門發行，零售交易者提取資金申購，導致整體市場通常在此過程中下跌。
CXMT 位於中國半導體自主與人工智慧基礎設施建設這兩個強大敘事的交匯點。這種戰略重要性通常會吸引政策支持，從而緩衝市場波動。
地緣政治作為順風
華盛頓過去幾年系統性地限制中國獲取先進晶片製造設備和技術。這些限制影響了從 ASML 的光刻機到 Nvidia 的 AI 加速器等各個方面。作為回應，北京已投入資源發展國內替代方案，而 CXMT 是這一策略的主要受益者之一。
三星、SK 海力士和美光共同掌控了全球 DRAM 市場的絕大多數份額。它們的技術節點更先進，生產規模更大，客戶關係也更深入。但這項差距正在縮小，而 CXMT 的利潤趨勢表明，其產品正獲得大規模的買家青睞。
這對投資者意味著什麼
1,688% 的利潤增長數字值得審視。DRAM 是一個以週期性著稱的行業，價格會根據供需動態大幅波動，而目前推動 CXMT 利潤的同一波 AI 熱潮，隨著產能逐漸趕上，也可能趨於正常化。
此外，還有一個問題是 CXMT 的增長中有多少是有機增長，有多少是受到補貼的。中國的政府支持企業通常能獲得低於市場利率的融資、有保障的採購合約以及其他形式的支持，這些都可能推高短期盈利能力。