標題：《全球區塊鏈第一股再收停牌警告，「賣鐵鍬」已不再吃香》
原文作者：Eric，Foresight News
2026年1月16日，嘉楠科技發佈公告，指於1月14日收到納斯達克交易場的通知。通知顯示，由於嘉楠科技股價在過去30個交易日的收市價均低於1美元，因此收到警告。根據納斯達克上市規則，若嘉楠科技不能在180天內（即2026年7月13日之前）將股價恢復至1美元或以上，可能會面臨停牌。
嘉楠科技表示，如有需要，公司會透過反向股票拆分令股價符合要求。反向股票拆分是指透過合併現有流通股，減少總股本數、提高每股股價的操作。筆者就收到警告一事聯絡嘉楠科技，但截至發稿時仍未獲回應。
這是嘉楠科技在近一年內第二次收到除牌警告，上一次是在 2025 年 5 月，其後因比特幣價格上升，股價升穿 1 美元，從而緩解了危機。但最近幾個月加密貨幣市場整體表現疲弱，導致嘉楠科技股價在過去 30 個交易日下跌近 30%。
2025年12月13日，比特幣財庫公司Kindly MD因同樣原因收到警告，而BNB財庫公司Windtree Therapeutics則已在2025年8月被除牌。與加密貨幣財庫公司不同，作為比特幣礦機製造商領域的龍頭企業之一，嘉楠科技的現況則略顯唏噓。
嘉楠科技於 2019 年 11 月在納斯達克上市，成為全球首家完成首次公開招股的純粹區塊鏈概念公司。上市後，嘉楠科技的股價在一年多的時間內都處於低於發行價的狀態，但隨著加密貨幣牛市的到來，其股價自 2020 年底開始持續回升，並在 2021 年 3 月創下接近 40 美元的歷史最高價，市值更超過 50 億美元。
然而好景不長，隨着中國內地挖礦禁令的頒佈，以及貫穿 2022 年整年的熊市，嘉楠科技的股價持續下跌，並回落至牛市前的水平。在這輪週期中，雖然比特幣價格創下新高，甚至一度達到 2021 年最高價的近兩倍，但嘉楠科技的股價卻不升反跌，並於 2024 年 4 月首次跌破 1 美元。
除了客觀的市場原因外，行業與嘉楠科技本身同樣是導致資本市場表現不佳的導火線。
在比特幣礦機市場中，比特大陸是絕對的龍頭，嘉楠科技在 2021 年之前都穩居第二，但 2021 年之後 MicroBT 凭借更高的功耗比快速崛起，嘉楠被擠到第三位。據 Intel Market Research 於 2025 年 12 月發布的報告，MicroBT 的市場份額為 15% 至 20%，而嘉楠則是 10% 至 15%。
嘉楠科技 2021 年至 2024 年的年報顯示，其淨利潤在四年間持續下跌，由 2021 年盈利超過 3 億美元，跌至 2024 年虧損接近 2.5 億美元。其背後原因，一方面 2022 年市場處於熊市，導致嘉楠積壓的庫存持續減值，影響利潤；另一方面，激烈的競爭令研發費用和營運開支高企不下，但市場份額卻未見明顯提升。
在多重打擊之下，需求的急劇下降成為了壓垮駱駝的最後一根稻草。根據 MSX 研究員 Frank 的分析，比特幣挖礦的敘事過度透支預期，加上肉眼可見的競爭加劇，令大量比特幣礦企轉型 AI 算力基建。雖然「賣鏟子」一直是一個不錯的商業模式，但在當前的資本市場中，比特幣的故事明顯不如 AI 的確定性高，資金也自然用腳投票，轉向了 AI 相關企業。
事實上，嘉楠科技早在約十年前已開始研發 AI 芯片。2018 年，嘉楠推出首款基於 RISC-V 架構的商用邊緣 AI 芯片 Kendryte K210，主要應用於邊緣運算，支援 AI 影像和聲音處理。在接下來的六年間，嘉楠共推出了三款芯片，每一代均在上一代的基礎上作出大量創新。
嘉楠科技推出的晶片雖然具備技術亮點，而且「起得早」，但與英偉達、英特爾等巨頭相比，嘉楠缺乏生態系統支持和大規模需求。2024年，其人工智慧相關業務收入僅約90萬美元，而營運開支卻佔公司整體的15%。2025年6月，嘉楠科技宣布停止非核心人工智慧半導體業務，關閉人工智慧晶片部門。相關公告中表示，公司自2022年3月起就探索出售人工智慧業務，但未找到買家，最終決定放棄，專注於加密挖礦機器和北美市場。
嘉楠科技是 Web3 行業「實體業務」的縮影。另一家同為比特幣礦機製造商的上市公司億邦國際，股價亦由 2020 年高峰時的接近 450 美元跌至約 3 美元，跌幅超過 99%。對硬體製造商而言，本身已有非常成熟及固定的估值模型，如果所處行業沒有明顯的增長前景，便很容易陷入惡性循環。
從好的一方面來看，2025 年底前，嘉楠科技先於 10 月簽訂了 4.5 MV 的超大訂單，其後於 11 月完成 7,200 萬美元融資。明顯地，市場上仍然有人相信曾經的「南瓜張」能夠走出困境。然而，若想擺脫現況，嘉楠科技可能需要一個全新的故事。
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