日本銀行副總裁內田真一傳達了一條看似簡單卻意義重大的訊息：貨幣政策並不能控制匯率，但匯率波動仍會直接影響通脹。
日本央行在2026年6月的會議上將政策利率上調至1%，為近三十年來最高水平。在經歷多年的超寬鬆貨幣政策後，內田對匯率動態的評論，為本已持續演變的政策格局增添了另一層複雜性。
日圓通脹管道
日本央行最近的評估表明，由於企業越來越願意將成本轉嫁給客戶，匯率變動現在更有可能影響消費者價格。
2024 年，內田從相反的方向作出了類似的觀察。當時，他強調日圓走強如何減輕了進口價格帶來的通脹壓力。這項邏輯是雙向的：日圓走強抑制進口驅動的通脹，日圓走弱則加劇通脹。
歷時三十年的利率上調
日本央行一直以實現可持續的 2% 通脹率為目標，預計基本通脹將在 2026-2027 年期間接近該目標。
行長上田和男已住院，這使得內田將在日銀溝通中扮演更突出的角色。作為目前負責全球最重要中央銀行之一訊息傳達的人，他對貨幣與通膨動態的用詞絕非隨意。內田的說法——政策並不能控制貨幣，而是貨幣影響通膨——是一種外交方式，用以承認顯而易見的問題，同時又不顯得在倡導特定的日圓水平。
這對投資者意味著什麼
當主要中央銀行明確將貨幣波動與其通脹預期掛鉤時，便會形成一個反饋迴路。如果日元大幅貶值，進口價格上升，通脹超出目標，日本央行便面臨進一步收緊的壓力；如果日元升值，則情況相反。
預期日本央行將無作為的時代已正式結束，在此期間，您幾乎可以忽略日本貨幣政策，因為它從未改變。