幣界網報導：
外媒稱，Bitwise 首席执行官 Hunter Horsley 近日在 X 平台發文表示，加密行業正在經歷一次階段切換，市場對項目的判斷標準正從「講故事」轉向「看結果」。他將這一變化比作 20 多年前互聯網泡沫破裂後的重估過程。
從敘事驅動轉向結果驅動
Horsley 認為，僅靠路線圖、願景或市場熱度來獲取估值的階段正在收縮。未來能留存下來的項目會更少，但若要獲得長期資金支持，必須提出更清晰的採用情況、收入表現或實際用途。
這篇評論的核心並非判斷行業將走弱，而是認為市場正在提高門檻。隨著機構資金參與加深，項目是否具備可驗證的業務進展，正變得比單純的概念包裝更重要。
借用互聯網泡沫後的篩選邏輯
Horsley 將當前的加密市場與 1990 年代的互聯網熱潮作比較。當時大量公司僅憑「與互聯網相關」的預期就獲得高估值，但在 2000 年前後市場調整後，缺少真實業務支撐的公司被迅速淘汰。
他認為，經過調整後真正脫穎而出的公司，往往不是數量最多的一批，而是少數已證明其模式可行的企業。它們後續的擴張週期更長，最終規模也超過早期市場的普遍預期。
機構更看重採用、收入和執行
根據 Horsley 的說法，加密行業下一階段的價值可能會集中到更少數的項目上。這些項目需要證明自己已建立真實需求，而非僅依賴未來敘事來維持關注度。
對市場而言，這意味著資金篩選可能繼續加強。尤其是在機構配置資金更重視採用、收入和執行能力的情況下，那些缺少實際落地或用戶基礎的項目，獲得持續支持的難度會進一步上升。
- 未來長期勝出的項目數量可能減少
- 獲勝項目的規模更大或週期更長
- 市場關注點正轉向可驗證表現
文章還提到，作為加密資產管理機構，Bitwise 的高層言論之所以受到關注，是因為這類機構長期觀察資金流向、產品需求和配置行為的變化。Horsley 的判斷也反映出，機構圈對「質量優先」的共識正在增強。