原創 | Odaily 星球日報（@OdailyChina）
作者｜jk
昨日，紐約證券交易所交易大廳迎來了新年的首隻加密貨幣行業 IPO：數字資產托管服務商 BitGo Holdings（紐約證交所：BTGO）敲響上市鐘聲這家成立於 2013 年、管理資產規模超過 1,000 億美元的行業龍頭，以 18 美元的發行價正式登陸資本市場，募資規模達 2.128 億美元，估值突破 20 億美元大關。
BitGo 是一家專門從事數字資產安全和託管服務的公司，成立於 2014 年，總部設於美國。BitGo 提供企業級的數字錢包、託管服務、機構級交易解決方案，以及與
BitGo 於 2013 年成立，總部設於美國南達科他州，是全球最大的獨立數碼資產托管機構。公司由互聯網技術先驅 Mike Belshe 與 Ben Davenport 共同創辦，Belshe 曾是 Google Chrome 瀏覽器團隊的首批工程師之一，亦是 HTTP/2.0 協議的主要作者。
現時，BitGo 服務全球逾 4,900 間機構客戶，管理資產規模高達 1040 億美元，客戶遍布 50 多個國家。公司處理的比特幣交易量佔全球總量約20%，客戶包括加密貨幣交易所、對沖基金、資產管理公司，以及耐克、紐約大學朗格尼醫學中心等傳統企業機構。
BitGo 的核心業務包括：數字資產託管（冷儲存和熱錢包）、BitGo Prime 交易和貸款平台、Go Network 即時結算網絡、質押服務，以及獨家託管的 Wrapped Bitcoin（WBTC）。值得一提的是，公司保持了12年零安全意外的完美紀錄。
在監管合規方面，BitGo 於 2025 年 12 月獲得美國聯邦儲蓄監理署（OCC）批准，成為首家獲發聯邦銀行牌照的加密貨幣托管公司。此外，BitGo 還持有歐盟 MiCA 許可、阿聯酋 VARA 許可等多個司法管轄區的營運牌照。
首日表現：開市急升後回落
BitGo 股票開盤報 22.43 美元，較 18 美元的發行價上升 24.6%，盤中一度觸及 24.50 美元高點，升幅擴大至 36%，但臨近收市時大幅回吐升幅，最終收市報 18.49 美元，較發行價僅微升 2.7%。
此次IPO發行價定為每股18美元，高於此前市場預期的15至17美元區間，共發行約1182萬股A類普通股，募資規模約2.128億美元。按發行價計算，公司估值約20.8億美元，較2023年8月C輪融資時的17.5億美元估值有所提升。
高盛與花旗集團擔任此次IPO的聯席主承銷商。據悉，該次招股獲約13倍超購。
營收高速增長，但利潤率面臨壓力
根據招股說明書披露，BitGo 於 2024 財年實現營收 3.08 億美元，淨利潤 1.566 億美元，成功扭轉 2023 財年 210 萬美元的虧損局面。公司在 2025 年上半年的收入急增至 41.9 億美元，較去年同期激增約 274%。然而，淨利潤卻下降至 1,260 萬美元，按年下跌 59%。主要原因在於公司在基礎設施建設和團隊擴充方面投入龐大資金。
值得注意的是，BitGo 的收入結構較為特殊。根據會計準則要求，公司需將客戶交易的全額計入收入，同時將資產採購成本計入成本項目。因此，雖然帳面收入高達數十億美元，但扣除成本後的實際淨收入則少得多。以 2025 年上半年為例，數碼資產銷售淨收入僅為 3470 萬美元，質押淨收入為 4050 萬美元，穩定幣即服務淨收入為 270 萬美元。
公司 2024 年的營運開支達 30.9 億美元，當中數碼資產銷售成本佔 25.3 億美元。訂閱及服務收入則相對穩定，2024 年達到 1.207 億美元，按年增長 56%。
分析師力挺：目標價上看 26.5 美元
儘管首日表現平平，但多位分析員仍看好 BitGo 的長期投資價值。投資管理公司 VanEck 的數碼資產研究主管 Matthew Sigel 設定 26.50 美元的目標價，較 IPO 價格有高達 47% 的上調空間，對應市值約 30 億美元。
Sigel 指出，BitGo 是首家為投資者提供純托管業務風險敞口的上市公司，其托管及質押服務貢獻了超過 80% 的收入，與嚴重依賴交易量的競爭對手（如 Coinbase 或 Galaxy Digital）相比，具備更強的優勢。更強的收入穩定性及更高的盈利質量他預計，BitGo 到 2028 年有望實現超過 4 億美元的收入和 1.2 億美元的 EBITDA。
「BitGo 一直保持無可挑剔的安全紀錄，同時在監管合規方面建立了關鍵性的競爭優勢，」Sigel 表示。「市值超過 20 億美元的數字資產項目中，大多數從未為持有人創造過一分錢的淨利潤，相比之下，BitGo 的股權明顯是更優質的投資目標。」
他補充說，如果比特幣價格上漲 33%，BitGo 所持有的 2,369 個比特幣將為公司市值帶來 7,200 萬美元的增值，進一步支持其 30 億美元的公允估值。
加密 IPO 市場重啟信號，多家企業排隊上市
BitGo 的上市被視為加密貨幣首次公開招股（IPO）市場在 2025 年第四季寒冬後重啟的標誌性事件。2025 年上半年，穩定幣發行商 Circle（上市估值約 70 億美元）、交易所 Gemini、Bullish 等多家加密貨幣企業成功上市。但隨著比特幣從 12.6 萬美元的歷史高點回落 29%，現時約為 8.9 萬美元，加密相關股票亦經歷了大幅調整。
業界普遍認為，BitGo 的市場表現將成為 2026 年加密貨幣 IPO 熱潮的重要風向指標。據了解，加密貨幣交易所 Kraken 和 ETF 提供商 Grayscale 均正在籌備上市計劃，預計將在今年內登陸資本市場。
BitGo 首席执行 Mike Belshe 對前景保持樂觀：「過去一年監管環境改善，令所有金融機構都能參與數碼資產市場，這實際上令我們潛在客戶的總數翻了一番。」
特色創新：股票同步上鏈
值得注意的是，BitGo 選擇了一條更加「加密原生」的上市路徑——與 Ondo Finance 合作，將公司股票代幣化，使其可在以太坊、Solana 及 BNB Chain 等區塊鏈網絡上交易流通。這是一宗美國新上市公司中首批實現股票全球化、即時交易的案例之一，為海外投資者參與提供了近乎即時的便利渠道。
雖然首日收市升幅如 Circle 般高企，但作為加密生態中提供「水電煤」級別服務的基建商，BitGo 的長期價值仍獲得機構投資者的廣泛認可。隨著傳統金融機構加速擁抱數字資產，BitGo 是否能實現分析師的高期望，Odaily星球日報將持續關注和報導。