作者：法蘭西斯科·羅德里格斯
編譯：深潮 TechFlow
深潮導讀：
比特幣長期以來一直被譽為「數碼黃金」，但近期因特朗普的關稅政策及北極地緣政治局勢所引發的市場波動，令這個敘事面臨嚴峻挑戰。當黃金價格穩步上升，逼近 5,000 美元關口時，比特幣的表現卻顯得低迷。
紐約數字集團（NYDIG）的研究指出，比特幣極高的流動性及 24 小時全年無休的交易特性，使其在恐慌時期淪為投資者兌現現金的「提款機（ATM）」，而非避險港。本文深入探討在現時短期政策衝擊下，比特幣為何在避險屬性方面不敵傳統黃金。
全文如下：
在不確定時期，比特幣表現得更像是一台「自動櫃員機（ATM）」，投資者會迅速將其賣出以籌集現金。
重點：
- 避險脫節：在最近的地緣政治緊張局勢中，比特幣下跌了 6.6%，而黃金則上漲了 8.6%。這有力地證明在市場壓力時期，比特幣仍然表現出極強的脆弱性。
- 「ATM機」效應：在不確定時期，比特幣的表現更像一台「自動櫃員機（ATM）」——投資者會為了快速籌集現金而迅速將其拋售，這與其「穩定數碼資產」的聲譽背道而馳。
- 對沖屬性的錯配：黃金仍然是應對短期風險的首選對沖工具，而比特幣則更適合應對跨越數年而非數週的長期貨幣風險和地緣政治不確定性。
理論上，比特幣（Bitcoin）在不確定時期應該表現出色，因為它是一種具有抗審查特性的硬通貨。但實際上，當局勢變得緊張時，它卻成為投資者首先拋售的資產。
在過去一周，隨著地緣政治緊張局勢加劇——此前特朗普（Trump）因格陵蘭島（Greenland）收購問題威脅對北約（NATO）盟友徵收關稅，以及市場對北極地區可能採取軍事行動的猜測——市場出現回調，波動率急劇上升。
自1月18日特朗普在推動收購格陵蘭島的過程中首次威脅徵收關稅以來，比特幣已經貶值了 6.6%，而黃金則上升了 8.6%，創下接近 5,000 美元的新高。
其原因在於每種資產在壓力時期如何融入投資組合。比特幣全天候交易、極高的流動性以及即時結算的特性，使其成為投資者在需要快速籌集現金時最容易減持的資產。
根據 NYDIG 全球研究主管 Greg Cipolaro 所說，黃金雖然較難取得，但人們往往選擇持有而非拋售。這使得比特幣在恐慌時期表現得更像一台「自動櫃員機（ATM）」，破壞了其作為「數碼黃金」的聲譽。
「在壓力和不確定時期，流動性偏好佔據主導地位，這種動態對比特幣的傷害遠大於黃金，」Cipolaro 寫道。
他補充說：「儘管比特幣在規模上具有流動性，但其波動性仍然較高，而且在槓桿清算的影響下會出現反射性拋售。因此，在風險规避（Risk-off）環境中，無論其長期敘事如何，它經常被用作籌集現金、降低風險價值（VAR）和對投資組合進行去風險化的工具，而黃金則繼續發揮真正的流動性沉澱作用。」
大戶（鯨魚）的表現也無補於事。
各國央行一直以創紀錄的水平購入黃金，創造了強勁的結構性需求。同時，根據 NYDIG 的報告，長期比特幣持有者（Long-term Holders）正在出售。
鏈上數據（Onchain data）顯示，長期未移動的代幣（Vintage coins）正持續流入交易所，這表明存在穩定的賣壓流。這種「賣方壓力（Seller overhang）」抑制了價格支撐。Cipolaro 補充道：「黃金領域則表現出截然相反的動態。大型持有者，特別是各國央行，仍在繼續囤積這種金屬。」
導致這種錯配的另一個原因是市場對風險的定價方式。目前的動盪被視為階段性的（Episodic），由關稅、政策威脅和短期衝擊所驅動。黃金長期以來一直被視為對沖這種不確定性的工具。
相形之下，比特幣更適合應對長期擔憂，例如法定貨幣貶值（Fiat debasement）或主權債務危機。
Cipolaro 補充說：「黃金在即時信心喪失、戰爭風險以及不涉及整個系統性崩潰的法定貨幣貶值時表現出色。」
「相對而言，比特幣更適合對沖長期的貨幣及地緣政治混亂，以及歷時數年而非數週的緩慢信任流失。只要市場認為目前的風險雖然危險，但尚未觸及根本，黃金仍然是首選的避險工具。」