根據 a market note from CryptoQuant 的資料，比特幣的幣幣交易量自 2025 年 10 月以來下降了 81%。分析師 Darkfost 追蹤的這項下降趨勢，與 2022 年底至 2023 年初熊市結束前、波幅回升時的模式相符。
這段早期的經歷具有啟發性。2023 年第一季，隨著比特幣在 16,000 美元至 18,000 美元之間盤整，現貨交易量降至多年來的低點。隨後出現了一次強勁的突破，使比特幣在接下來的兩年內創下新高。目前的低迷情況感覺類似——每日參與度已持續數月萎縮，鏈上轉帳量與交易所活動也已陷入低迷區間。
當現貨交易量驟降
成熟資產的成交量收縮通常表明市場已趨於疲弱。在下跌期間恐慌的賣方已退出市場，而買方則持觀望態度，等待更明確的信號。這種缺乏活動的狀態可能是劇烈波動擴張的前奏，因為當流動性稀薄時，即使中等規模的資金流入也可能引發顯著的價格波動。
但核心基礎設施的工作並未停滯。頂級區塊鏈上的開發者活動仍處於高位，表明加密貨幣的建設端並未跟隨現貨買賣盤的走勢。即使零售興趣有所減退，以太坊、BNB Chain 和 Polygon 仍持續錄得高週度提交量。
政治時機也十分敏感。在參議院投票前幾天，一項重大加密貨幣法案面臨銀行業團體的強烈反對，增加了監管不確定性，可能使大型參與者不敢投入資金。
謹慎的理由
過去的模式並非路線圖。2023 年的復甦建立在對聯邦儲備系統降息的預期以及比特幣 ETF 新興敘事的基礎上，這兩者都提供了助力。到了 2026 年年中，宏觀形勢不再那麼明確。利率仍居高不下，而此前推動反彈的風險偏好輪動並不能保證會以相同形式回歸。
此外，現貨交易量 81% 的暴跌可能僅反映市場已轉向其他地方。衍生產品的主導地位、場外交易櫃檯的使用增加，以及機構的場外結算，已改變了大額交易的執行方式。交易所報告的現貨交易量下降，並不總是等同於整體需求的下降。
唯一確定的是，當前的僵持狀態不可能無限期持續下去。如此深層的壓縮期通常會在數週或數月內解決。無論解決方式是突破還是崩潰，很可能取決於下一個催化因素——無論是監管決策、宏觀變化，還是ETF的突然資金流入。目前，鏈上信號非常明確：市場處於平靜狀態，這並非小事。