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- 長期持有者每月拋售高達 370,000 個 BTC，造成持續的供應壓力，抑制了價格的上漲。
- 美國現貨比特幣ETF已轉為淨流出，去除了支撐2025年牛市的主要流動性引擎。
- 比特幣目前正測試「真實市場平均值」80.7萬美元；若明顯跌破此水平，可能會使市場從修正轉為宏觀防禦態勢。
Glassnode最新鏈上週報，比特幣的 市場 動態顯示出一個岌岌可危的鞏固階段，現時更因從滑溜的90,000美元區域急劇下跌至81,000美元而加劇。正如期權數據預示，衍生品市場的防禦性頭寸加劇了結構性逆風，描繪出多個層面賣壓不斷增加的圖景。
短期持有者弱點與96,500美元門檻
此分析的核心是短期持有者（STH）成本基礎模型，這是一個關鍵的風險指標，用以區分牛市與熊市的門檻。該模型將STH成本基礎定位在約96,500美元，過熱區域（+2個標準差）顯示樂觀情緒，而冷卻水平（-1個標準差）則在83,400美元，作為關鍵支撐位。
比特幣的 近期跌破此成本基礎，使短期持倉者面臨未實現虧損，其19.5%的供應量處於虧損狀態——遠低於中性55%的水平，顯示出脆弱性但尚未完全投降。圖表顯示了BTC的價格（黑色線條）在2018年至2025年間穿過這些波動帶（藍色為成本基礎，紅色為+2標準差，黃色為+1標準差，青色為-1標準差），突顯出與2022年第一季度和2018年第二季度過去看跌壓縮的相似之處。
長期持有者（LTHs）仍然是活躍的分銷者，平均每天拋售超過12,000枚比特幣，相當於每月370,000枚比特幣。這種總體分銷維持了供應過剩，削弱了上漲動能。此外，美國現貨比特幣ETF已轉為淨流出，7天平均值接近零，此前曾出現過積累熱潮。在沒有這些流入吸收流動性的前提下，市場缺乏關鍵的需求緩衝。
ETF資金流出與礦工轉移：流動性真空
礦工加入混戰，持續將 BTC 轉移至交易所淨流出，注入額外結構性賣壓。在流動性減少的情況下，槓桿頭寸被平倉，導致 3 億美元的多頭平倉浪潮，加速了下跌。
期權市場偏向悲觀，以約85,000美元的短期至中期行權價的認沽權證溢價上升，反映出有條不紊的對沖，而非恐慌。經紀人的伽馬值在90,000美元以下轉為空頭，機械性地放大回落。
ETF資金流穩定，長期持有者（LTH）的韌性若能在80,700美元（真實市場平均）的支撐位持穩，可能預示底部形成。目前，比特幣的走勢取決於流動性的復甦——密切關注ETF資金流入或分佈速度減緩作為反轉信號。投資者應緊密監測鏈上指標，若表現失敗，將可能在這防守態勢中引發更深的修正。
免責聲明：本文僅供參考，不構成財務建議。CoinCryptoNewz 對任何損失概不負責。讀者在做出財務決定前應自行進行研究。
