當前市場動態顯示正在進行一次調整，比特幣正在去槓桿化。然而，儘管市場情況趨於冷卻，這輪熊市的底部尚未形成。
根據 CryptoQuant 的 報告，芝加哥商品交易所（CME）上未平倉合約減少和比特幣基差收縮等指標，顯示持續去槓桿化。
BTC 會更痛苦嗎？
CME 基差壓縮是一條反映槓桿多頭需求的合約收益曲線。自 2025 年以來，該曲線一直處於下行趨勢，遵循了 2019 年和 2022 年熊市前的模式。然而，直至今日，曲線的斜率仍為正數。儘管曲線當前的斜率表明槓桿需求和風險偏好正在減緩，但市場尚未達到歷史上與斷頭相關的條件。這確認了持續的漸進式去槓桿，而非斷頭。
收益率曲線壓縮目前表明，市場參與者對槓桿多頭頭寸的需求減弱，因為他們不願為比特幣（BTC）頭寸支付期權費。這指向看漲情緒減弱，市場趨向中性或看跌。然而，較長期合約仍以溢價交易，高於現貨和短期合約。
本質上，這條曲線反映了一種環境：在形成明確的週期性底部之前，價格上漲可能面臨 阻力。過往的週期底部僅在收益率曲線斜率轉為負值時形成，這表明出現了反向市場和嚴重的去槓桿化。這意味著 BTC 仍將進一步下跌。
週期性底部即將到來
比特幣市場正在經歷頭寸的漸進式調整，而非形成底部所需的劇烈壓力，這一點可從合約未平倉量的下降得到進一步證實。此指標已從2025年的高點大幅下滑，呈現出與2022年熊市期間相似的趨勢。
CryptoQuant 發現，CME 比特幣合約未平倉量急跌 47%，與 2022 年觀察到的 45% 暴跌相似。此舉反映在參與度上升後，槓桿持倉出現大規模平倉。此平倉過程特徵為長期強制平倉、投機需求下降以及對沖活動減少，確認了持續的去槓桿週期。
未平倉量下降與正向收益率曲線的組合表明，當前市場處於盤整或中期看跌階段，明確的認輸可能即將發生。
文章 尚未見底？CryptoQuant 數據揭露比特幣的殘酷去槓桿 首先刊登於 CryptoPotato。