比特幣從 60k 漲至 83k，表現令人滿意。但非常重要的是，要理解這波漲勢是來自現貨市場還是衍生產品市場。
1️⃣ 讓我們先觀察衍生產品市場。
❌ 從 60k 到 83k 的漲勢中，我們並未看到機構與基金交易的 CME 合約中，未平倉量、成交量或基差有顯著增加。與價格上漲後應有的持續且強勁擴張不同，這些指標主要在區間內波動。
❌ 同樣地，CME 期權的未平倉量與成交量也出現下降。
❌ 從 60k 到 83k，中心化交易所的永續合約資金費率持續為負，且衍生產品價格一直落後於現貨價格。
❌ Deribit 期權的未平倉量也未出現顯著增加。
❌ 此外，儘管 IV 與 RV 處於極低且壓縮水平，價格仍從 60k 上漲至 83k。
2️⃣ 現在我們來看現貨市場。
✅ 從現貨 ETF 的走勢圖可清楚看出，此期間出現了買盤。
✅ 儘管 Coinbase 溢價指數偶爾跌入負值區間，但整體而言恢復並維持在正值。
✅ 整個期間，中心化交易所的累計成交量德爾塔值（CVDs）持續上升。
結果非常明確：這波漲勢是由現貨推動的，並非由衍生產品市場的槓桿所推動。
在衍生產品市場方面，更多表現為懷疑、缺乏興趣與對沖行為。
現貨 ETF 跟隨納斯達克的整體漲勢，比特幣也與納斯達克同步上漲。
由現貨推動的漲勢實際上具有堅實的基礎。
但由於衍生產品市場缺乏熱情與信心，這波漲勢仍缺了一條腿。
我更希望看到的是：衍生產品市場充滿熱情，同時現貨買盤強勁的漲勢。
