原文作者：ChandlerZ，Foresight News
清明節假期期間，A 股和港股休市，但比特幣行情永不停歇。
自 4 月 6 日起，BTC 從亞市早盤低點 67400 美元起步，盤中最高漲破 70300 美元，刷新自 3 月 26 日以來的高位，較日低上漲超過 4%。以太坊同期從約 2050 美元上漲至 2170 美元，漲幅約 6%，在美股收盤時仍維持在 2140 美元上方，24 小時內上漲近 4%。
CoinGlass 數據顯示，過去 24 小時全網總爆倉約 2.29 億美元，其中空單爆倉 1.27 億美元，多單爆倉 1.02 億美元。BTC 在漲破 69000 美元時，69863 美元附近集中了約 1.36 億美元的空單倉位，漲勢直接觸發了一輪大規模空頭清算。
節假日行情由中東局勢主導
推動這輪上漲的宏觀邏輯依然是伊朗，但情節有了新變化。
3 月 21 日，特朗普曾給伊朗下達 48 小時期限，要求重開霍爾木茲海峽，隨後卻延長超過一週，轉而宣布啟動外交談判。此後數週，他在「達成協議再重開海峽」和「重開海峽不需要協議」之間反覆搖擺，市場跟隨每一則頭條漲跌。4 月 7 日晚 8 點是他設定的第二個最終期限，這次措辭升級，若届时無協議，伊朗將「生活在地獄」，並威脅將打擊能源基礎設施和民用目標。
同時，美國國防部長赫格塞思於 4 月 7 日的新聞發布會上宣布，當週將發動自伊朗行動開始以來最大規模的空襲。但在同一場發布會上，特朗普又表示伊朗有積極且願意談判的參與者，並透露美伊正在討論一份兩階段方案，先達成 45 天臨時停火，再談判全面協議。伊朗方面則公開拒絕臨時停火，堅持要求永久終戰，談判陷入僵局。
當被問及是否正在逐步結束戰爭時，特朗普的回答是：「我不知道，我說不準。這取決於他們（伊朗）的舉動。」
受這一宏觀環境影響，國際市場也出現往復波動。
WTI 5 月原油期貨收報 112.41 美元/桶，連續兩個交易日刷新 2022 年 6 月以來新高；布倫特期貨報 109.77 美元/桶。原油在亞市盤中一度觸及 115.48 美元後多次拉鋸，反映市場對霍爾木茲海峽能否維持通航的高度分歧。
在美股方面，標普 500 漲 0.44%，納指漲 0.54%，均創至少兩週新高，晶片股指漲逾 1%，美光、閃迪漲超 3%。VIX 報 24.15，較前日小幅上升。
這套油價漲、股價漲、幣價漲的組合，表面看似矛盾，背後邏輯一致：市場當天定價的並非戰爭升級，而是最壞情況已被排除。45 天臨時停火框架的消息，暫時消除了系統性崩盤的尾部風險，風險偏好集體回升，三類資產同步反彈。油價維持高位，是因為霍爾木茲海峽尚未恢復通航，但漲勢不再加速，亦即市場已找到一個「不會更糟但尚未好轉」的暫時均衡點。
Interactive Brokers 首席策略師 Steve Sosnick 評論稱：「市場看到胡蘿蔔，也看到大棒，一方面停火談判，另一方面繼續轟炸。除特朗普講話初期短暫波動外，投資者顯然仍希望敵對行動不會迅速升級。」
值得注意的是，這一規律自伊朗戰事爆發以來一直成立。自 2 月 27 日戰事開始至 4 月 3 日，在相對於標普 500 的超額收益排名中，前四名分別為 MSCI 全球能源（+13.0%）、以太坊（+11.3%）、美國能源板塊（+10.8%）和比特幣（+7.0%）。
相反，傳統避險資產的表現令人意外，黃金相對於標普 500 下跌了 7.1%，白銀下跌了 17.8%，與過去幾輪地緣衝突中「買黃金避險」的市場慣性完全相反。
鏈上結構改善，但新資金尚未跟上
Glassnode 報告顯示，本輪反彈的內部結構開始出現修復信號，動能增強，現貨需求趨於穩定，市場整體虧損行為明顯減少。
现货市場反映出需求回升的早期跡象，Spot CVD 從 -4780 萬美元翻轉至 +2790 萬美元，淨賣壓轉為淨買壓，相對強弱指數（RSI）強勁反彈，现货反補貼稅（CVD）轉為正值，表明買方積極性重振。但交易量下降表明市場參與度仍然相對較低，這預示著復甦勢頭良好，但尚未完全得到確認。
衍生品市場倉位調整幅度不大，未平倉合約量減少，多頭資金投入降溫，表明槓桿率降低，市場環境更加平衡。永續合約 CVD 從 -4.12 億美元大幅回升至 4.61 億美元，期貨市場買方方向性明確，未平倉合約從 303 億回落至 297 億，槓桿未見過度堆積。
ETF 資金面出現明顯改善，美國現貨比特幣 ETF 周淨流出從 -4.05 億美元大幅收窄至 -2200 萬美元，降幅接近 95%，ETF MVRV 從 1.10 升至 1.16，機構持倉浮盈擴大。
但鏈上基本面的恢復仍然滯後，已實現市值變化從 -0.6% 進一步降至 -0.7%，意味著新資金尚未大規模回流；Hot Capital Share 從 21.0% 降至 20.1%，短期投機性資金持續流失；25-Delta 偏斜升至 16.88%，期權市場對下行風險的定價並未因價格反彈而消退。
加密市場後續
市場上漲能否持續？機構觀點出現分歧。
CoinDesk 引述分析師觀點稱，除非比特幣能收復 75,000 美元，否則跌向更低點的風險仍然存在；當前價格若無法在 7 萬美元以上站穩，將面臨短期持有者信心流失後的新一輪回調壓力。
Glassnode 的結論相對謹慎，稱反彈勢頭改善，現貨需求趨穩，虧損賣壓明顯減少。但參與度在交易所、ETF 和鏈上各維度仍然偏軟，說明市場信心尚未完全歸位。要讓這輪行情站穩，需要成交量、資金流入和網絡活躍度的進一步跟進。
4 月 7 日是川普設定的最終期限。截止日後局勢是否出現實質性降級，將直接決定原油價格和風險資產的下一步走勢，亦將是比特幣能否守住 7 萬美元的關鍵變數。