比特幣 BTC$76,811.75 近期向 $80,000 攀升的勢頭顯示出疲態，交易額偏低且衍生產品活動低迷，引發了對此輪漲勢持續性的質疑。
在一份週報中，10x Research 負責人馬庫斯·蒂倫指出價格走勢與底層市場參與之間存在脫節。「過去一週，比特幣上漲了 4.7%，但相關數據顯示表面之下的情況較為謹慎，」他寫道。
交易額急劇下降。比特幣週交易額比均值低 17%，而以太坊（ETH）交易額下降了 20%。同時，作為槓桿頭寸指標的資金費率仍處於深度負值。「資金費率下降 6.8% 至第 3 百分位，交易額則暴跌 33% 至第 4 百分位，」蒂倫表示，並補充稱，此輪上漲「由現貨買盤或空頭回補推動，而非槓桿多頭的堅定信念。」
這種區別至關重要。現貨買入通常與機構需求相關，趨勢較為穩定，但不如槓桿交易那樣劇烈；同時，它也讓市場缺乏強勢牛市中常見的動能。
機構資金流動一直表現亮眼。比特幣ETF已連續九天錄得資金流入，推動四月總流入金額達 $2.5 億美元。比特幣佔比也上升至 60%，顯示資金正集中於最大的加密貨幣，而非分散於整個市場。
然而，Thielen 警告稱，這輪漲勢的結構仍顯脆弱。他寫道：「市場已從一個交易更活躍的環境，轉變為參與者大多置身事外的狀態」，並描述了一種「低資金費率、低成交量的環境，歷史上這反映的是猶豫而非動能」。
期權市場強化了這一觀點。波幅已降至其歷史區間的下四分位，交易員預期未來一週的價格波動相對溫和。「即使情緒指標接近高位，市場仍預期環境將相對平靜，」報告指出。
以太坊呈現出類似的圖景，但參與度更弱。交易量已下降超過 50%，衍生產品的頭寸顯示出對風險的興趣有限。「交易量的崩潰表明市場中的信心依然低迷，參與者普遍脫離市場，」蒂倫說。
儘管有這些信號，但該佈局並非明顯看跌。由於槓桿多頭持倉受限，下行方向的強制平倉風險已降低。Thielen 寫道：「若出現催化劑，短期風險/報酬將向上傾斜。」
該催化劑可能來自加密貨幣領域之外。報告指出，宏觀經濟發展是未來幾天決定走勢的關鍵因素。目前，比特幣的漲勢似乎仍保持完好，但若缺乏更強勁的參與，除非整體市場條件提供支持，否則可能難以維持。