自2024年3月以來，機構買家已從流通中移除了超過120萬枚比特幣，但價格卻回到了起點。這種脫節現象，正被CryptoQuant首席執行官Ki Young Ju稱為「大規模換手」——一個正在悄然吸收市場有史以來最強勁買盤的分佈階段。A market update from CryptoQuant CEO Ki Young Ju列出了相關數據：ETF在該期間吸收了509,102枚BTC，MicroStrategy購入了650,706枚BTC，總計達1,240,808枚BTC。這一數量超過了中本聰估計的100萬枚BTC堆積，幾乎相當於交易所內270萬枚BTC的近一半。然而，比特幣卻未能突破。必然有其他因素發生了變化。
機構買方 與 價格停滯
吸收量令人震驚。自2023年1月以來，MicroStrategy 單獨購入了 711,206 BTC，僅賣出 32 BTC，移除了 711,174 BTC。交易所儲備處於低位，而美國的現貨比特幣 ETF 群體累積速度創下紀錄。市場的合理解讀可能是供應緊縮推動價格大幅上漲。然而，儘管有這些資金流入，價格卻未能上揚，這暗示著較早持有的幣種在交易中產生了對沖的賣壓。Ki Young Ju 將此視為一個分佈階段——一種現有持倉者將幣賣給由 ETF 和企業金庫所創造的需求的市場結構。這並非缺乏買盤，而是有多少賣盤被這些買盤吸收。
這波機構浪潮反映了代幣化和加密貨幣收購的更廣泛趨勢 重塑數位資產格局，資金雄厚的參與者正在吸收傳統金融基礎設施和鏈上資產。不同之處在於，比特幣的情況下，價格並未確認買盤。這在新機構資本的堅定信念與長期持有者獲利了結或降低風險的行為之間製造了張力。
誰在賣出？
CryptoQuant 的數據並未指出賣方身份，但規模顯示這不僅是零售投資者的恐慌。交易所儲備金已連續數月下降，因此單靠交易所充幣潮很難解釋此現象。一個可能的來源是礦工，部分礦工在減半後面臨利潤壓縮，可能趁強勢拋售。另一種可能是較早的巨鯨群體——持有 2017 年或 2021 年週期比特幣的錢包——正在將資產轉向其他項目，或直接套現。Ki Young Ju 強調，比特幣投資者的平均成本價約為 53,000 美元，歷史上熊市直到價格低於實現價格才會結束。考慮到最近的價格走勢，這一支撐位如今已相當接近。
就背景而言，加密貨幣領域中類似的機構動向亦可見，例如近期由納斯達克上市企業的質押需求推動的 SUI 涨勢 如先前所報導。然而，在比特幣中，被吸收的供應量規模龐大卻未出現價格突破，這表明其分佈與累積一樣具有歷史意義。交易員們正細緻分析鏈上動向，以判斷這是否是多月高點，抑或是在新一輪上漲前的最後洗盤。
重新檢視實際價格支撐
Ki Young Ju 承認，他過去認為回歸約 53K 美元的實現價格幾乎不可能，正是因為 ETF 和 MSTR 的資金流入。這一假設現正受到考驗。如果當前賣壓沉重的分發階段持續，市場可能逐漸朝該水平移動，這將標誌著從 63K 美元參考價下跌 -16%。對於交易者而言，關鍵信號不在於買入——買入依然極為強勁——而在於鏈上賣出量是否開始減少。分發若停滯，可能一夜之間逆轉供應態勢。在那之前，吸收悖論定義了市場：比特幣被鎖定的數量比以往任何時候都多，但價格卻拒絕上漲。