在7月23日於達拉斯舉行的首屆Energy Investors Forum（EIF）上，AI熱潮看起來更像是一場龐大的能源基礎設施建設，而非單純的軟體故事。
本文首次刊登於 Miner Weekly，這是 Blocksbridge Consulting 發佈的週刊簡報，彙整來自 The Energy Mag 的能源、運算、基礎設施與數據分析最新新聞。原始文章可在此查看 here。
在 EIF 面板上，發電廠、公用事業公司、數據中心開發商、礦工、投資者和政策制定者反覆提及相同的物理限制：發電、並網等候名單、輸電、變電站、冷卻、設備交期、資本、許可證和公眾支持。計算需求或許始於模型和晶片，但最終實現則需要在特定地點、於商業上有用的時間表內提供電子。
能源經濟的任何單一部分都無法單獨解決這個問題。公用事業公司被要求以超出其設計能力的規模和速度承載負載。可再生能源開發商需要客戶來消化原本會被棄用的發電量。發電企業需要確保新需求能支持發電投資。數據中心運營商需要穩定的容量和冗餘保障。投資者希望簽訂能支持數十億美元基礎設施的合約。地方官員和居民則希望獲得關於電價、用水、噪音、稅收和就業的可信答案。
比特幣挖礦作為能源與運算之間的多個橋樑之一，進入了更廣泛的討論。礦工們多年來一直致力於尋找未充分利用的電力、部署模組化負載，並在電網壓力增大時減少運營。這些經驗使一些運營商在人工智慧開發者尋找供電土地時佔據了先機。
但 EIF 更廣泛的訊息是，控制電網連接只是開始。擁有電力的用地並不會自動成為可融資的 AI 資料中心，它可能仍缺乏光纖、高密度冷卻、傳輸容量、設備、許可證、信用良好的租戶或社區同意。
「物理基礎設施也需要社會基礎設施，」EIF 和 Blocks Bridge 創辦人 Nishant Sharma 表示，並強調在電力發展的同時，也需要建立公眾信任與社區參與。
這種區分正開始使市場分化。一些能源項目將支援超大規模人工智慧園區，其他項目則可能更適合分散式推論、靈活的比特幣挖礦、電網服務或用戶側工業需求。有些項目作為電力與土地資產，對其他開發商而言仍最具價值。
EIF 因此提供的不是單一的預測，而是一張關於新興計算-能源堆疊的地圖——以及可能決定誰能捕獲其價值的瓶頸。
挖礦在更廣泛的能源轉型中的地位
劍橋替代金融中心的亞歷山大·諾伊穆勒預覽了劍橋數位挖礦研究下一期的初步發現。他表示，此項基礎調查涵蓋了全球超過一半的比特幣挖礦活動。
在 EIF 上提出的初步發現中：
- 從 2024 年 6 月到 2025 年 12 月，預計年礦機電力消耗量從 138 太瓦時增加至約 190 太瓦時。
- 估計排放量從約 40 百萬公噸二氧化碳當量上升至約 48 百萬公噸二氧化碳當量。
- 礦業電力結構中預估的低碳比例從 52.4% 增加至 *59.4%*。
- 約 10% 的受訪者表示，他們已將部分算力分配給 AI 或加速計算。
- 超過 40% 的剩餘受訪者表示，他們正在積極探索 AI 或 HPC 的多元化發展。
- 近九成受訪者預期 AI/HPC 多元化將成為一個戰略性產業主題。
簡報反映了業界對此的矛盾態度。礦工希望獲得另一種收入來源，但許多人不希望這會動搖最初為他們帶來權力投資組合的挖礦業務。
實體層是交易
Alpine Fox 的創辦人及合夥人 Mike Alfred 在其 EIF 火爐邊對話中解釋了為何他認為電力充裕的礦工正被重新定位為 AI 基礎設施投資。
「我認為我們還有 20 或 30 年的黃金時期，可以用來建設 AI 的電力、資料中心及其他能力與基礎設施，」阿爾弗雷德說。「我認為德州是聖地，我認為德州是全球最重要的資料中心市場。」
他的論點是，那些在資產被低估時取得土地和電力的礦工，現在可以利用相同的持倉來追求合約資料中心收入。談到從挖礦轉向人工智慧基礎設施的公司時，阿爾弗雷德將這一轉變描述為「從基於比特幣商品價格的投機業務，轉變為基於人工智慧的合約化、可重複業務」。
Alfred 也警告說，商業模式的選擇將決定該行業的勝者與敗者。
他說：「在數據中心業務中，那些從比特幣挖礦轉向 AI 的人之間存在巨大分歧，那就是是否要自己擁有 GPU。如果你選擇擁有它們，最好有充分的理由。這可能更賺錢，但也可能更具風險。」
對於尋求較少依賴技術模式的礦工，Alfred 指出了託管服務：租戶擁有 GPU、伺服器和機架，而基礎設施公司則提供電力、冷卻、連接和建築物。
「這個模式看起來更像一個房地產投資信託，」他說：「它看起來更像一間房地產企業，更加保守，也更容易融資。」
兆瓦已成為戰略儲備
在 EIF 上，最明確的共識是「速度決定權力」現在決定了誰能爭取 AI 項目。
Soluna（NASDAQ: SLNH）控股公司首席執行官約翰·貝利扎爾表示，該公司建立了一種模型，將計算設施設置在發電量受到限制或棄用的可再生能源設施旁邊。與從頭開始進入新的互連隊列不同，Soluna 希望修改現有的發電互連，並增加數據中心負載。
Belizaire 表示，這種方法所需的時間僅為獲取新電網連接所需時間的一小部分。Soluna 的更大觀點是，被棄用的風能和太陽能發電代表著「一種隱藏在眾人眼前的能源」：這些電力可能無法進入電網，但可以通過協同部署的計算進行貨幣化。
該價值不僅限於電子。一個可用的 AI 網站需要傳輸或配電接入、光纖、水或替代冷卻設計、許可、設備以及可實現運營的可信路徑。這將現有的互連轉變為一種戰略性房地產。
幾位與談者也認為，下一階段可能比首批大型 AI 校園更為分散。10 至 20 兆瓦的設施群有時能更快連接、所需前期資本較少，並提供地理冗餘。較小的設施也可能更靠近推論客戶，避免與吉瓦級校園相關的一些傳輸升級。
該模型對礦工來說會很熟悉。該行業多年來一直在電力可用的地方部署模組化數據中心，而不是等待理想地點。
“mullet” 遇上運營現實
一個面板重申了這種混合策略，並賦予其一個令人難忘的名字：鬢角式 — 前端使用 AI，後端進行比特幣挖礦。
前提很簡單。在開發商為人工智慧租戶準備場地期間，挖礦可以將電力持倉貨幣化。如果簽訂了價值更高的租約，運營商將閃兌部分或全部場地。在此期間，ASIC 機群會產生收益，而不是讓互聯互通處於閒置狀態。
該策略已幫助公開礦業公司說服投資者，減少以哈希價格評估其價值，而更多關注受控的兆瓦數。一位專題討論主持人以TeraWulf (NASDAQ: WULF)在肯塔基州的開發項目以及報導中的長期AI租約為例，證明前礦場可轉變為重要的AI資產。
但與會者對髮型是否為一種持久的運營模式，還是僅僅是企業之間的過渡階段意見不一。比特幣挖礦和人工智慧對基礎設施提出不同的需求：
- 挖礦可以容忍中斷，並經常在電網緊張時通過減少運行來賺錢。
- AI 客戶通常需要穩定的電力、嚴格的服務水平協議以及大幅增加的冗餘。
- 礦機容器可快速部署並以模組方式更換。
- AI 設施需要昂貴的冷卻、網絡和電力系統，以應對機架密度的快速增加。
- 一個礦場可以在電力供應有限、連線條件不佳的偏遠地區運營。
- AI 工作負載通常需要大量的光纖、熟練的勞動力以及接觸客戶或網路樞紐的途徑。
實際的結論是，僅部分礦工的電力組合符合高端人工智慧開發的資格。其餘部分仍具有價值，但作為靈活的挖礦負載、電網調節能力或未來發展選項，其價值可能高於作為承諾的超大規模園區。
沒有人能透過工程手段繞過的限制
EIF 從一開始就以關於社區接受度的警告開始和結束。
數據中心項目正面臨關於電價、用水、噪音、當地僱用、稅收優惠以及創造的永久職位數量的質疑。與會者表示，開發商通常到來得太晚——居民已通過社交媒體或公聽會通知得知項目存在。
Compass Mining 的 Curtis Harris 認為，開發者應在正式聽證會之前就「早早且頻繁地」參與社區。Harris 表示：「問題不在你們，而在我們」，並將批評指向整個行業。「我們才是需要變得更好的那群人。」
他提到一家公司在愛荷華州縣博覽會上的推廣活動，強調了三個居民可直接評估的主張：當當地公用事業公司要求時，運營會停止；其礦機不使用水；並且聘請當地承包商和技術人員。
德克薩斯州眾議員賈里德·帕特森也認為，在奧斯汀進行遊說不能取代當地的支持。他表示，業界參與者需要以與居民相關的方式解釋項目的稅基、學校資金、電網關係和實際用水設計。
訊息令人不安但一致：行業不能假設技術上健全的項目會獲得政治批准。社區參與不是放在最後的溝通活動，而是開發的一部分。
這堂課同樣適用於礦業和人工智慧。居民或許能區分這兩項技術，但他們通常以相同的方式體驗它們——作為尋求土地、電力和公眾同意的大型工業負荷。
我們從 EIF 中獲得的收穫
論壇並未為礦業的下一階段提出單一藍圖，而是提出了一組測試。
電力具有價值，但只有在能夠於商業上有用的時間表內交付時才如此。一個礦場可以轉變為 AI 站點，但只有在其冷卻、連接性、冗餘和位置達到更高標準時才可能。AI 合約可以穩定收入，但其融資能力取決於客戶。可再生能源可以支援運算，但間歇性和棄電必須被設計進運營模式中。德克薩斯州可以繼續作為運算中心，但只有在發電、輸電、許可和當地同意同步跟進時才可能。
下一個週期中最具優勢的礦工，未必是那些宣稱擁有最大 AI 產能的公司。他們可能是那些最誠實地分類其兆瓦數的公司：
- 哪些網站應保持為我的；
- 可支援彈性或分散式運算；
- 這足以證明完全使用 AI 轉換；
- 而哪些最具有作為電力和土地資產出售或租賃給他人的價值。
這是一個比每個礦工都變成 AI 公司更不戲劇性的故事，但也是一個更具投資價值的故事。
本文首次刊登於 Miner Weekly，此為 Blocksbridge Consulting 每週發行的電子報，彙整來自 The Energy Mag 的能源、運算、基礎設施與資料分析最新訊息。原始文章可於 here 查看。