市場真的還未見底嗎？
觀察減半後的週期，這個觀點實際上具有一定依據。在 2016 年和 2020 年，Bitcoin [BTC] 通常在減半後約 875 至 917 天觸底。這個時間點與我們在 2018 年週期中看到的約 73% 下跌，以及 2022 年約 64% 的下跌非常接近。
如果這個模式持續，則表明我們可能仍處於當前週期的早期階段。從技術面來看，我們僅進入了2024年減半週期的約750天，這意味著真正的底部可能尚未形成。因此，真正的問題是：在下一輪主要上漲之前，我們是否仍會經歷更深度的修正？
觀察五月市場的發展趨勢，這一論點的可信度進一步提升。
在三月和四月，比特幣已累計上漲近 15%。但一些交易員認為，本月動能可能放緩，因為在過去類似熊市的階段，比特幣很少能連續三個月實現強勁的月線收盤。根據減半週期後的行為模式，儘管今年第二季度迄今表現強勁，比特幣可能仍處於「過渡」區間。
話雖如此，回顧過往的減半週期，存在一個關鍵差異。
與 2017 年週期的 1300% 以上漲幅和 2021 年週期的 60% 漲幅不同，2025 年這段時期實際上收跌約 -6.3%。通常，減半後的階段會因稀缺性驅動而開啟強勁的上漲，但本週期已顯示出與此模式的一些偏離。這引出了更大的問題：2026 年週期是否會與典型的 2018 年和 2022 年式熊市結構產生分歧？
比特幣進入供應緊縮階段，巨鯨悄然累積
從更廣泛的視角來看，比特幣的 2026 年週期仍下跌 7.5%，大致符合典型的減半後表現。
但仔細觀察，鏈上數據顯示出不同的圖景。積累信號依然強勁，巨鯨現貨交易規模持續上升，表明大型參與者正在跌勢中穩步吸收供應。同時，拋售信號正在消退，因為比特幣的淨實現盈虧指標已重新轉為正值，暗示市場佈局正於表面之下逐步穩定。
值得注意的是，機構資金流進一步強化了這一趨勢。儘管出現了兩天的資金外流，美國現貨比特幣ETF 仍連續六週實現淨流入，創下自2025年8月以來最長的連續淨流入紀錄。此外，目前約有78.3%的比特幣供應量由長期持有者持有，高於週期早期的74.1%。這4.2個百分點的變化意味著830,000枚比特幣從短期交易者轉入長期錢包。
綜合來看，鏈上數據顯示供應緊縮正在表面下悄然累積。
從技術面來看，時機顯得頗為有趣。比特幣目前在 80k 美元附近橫盤整理，此結構有利於多頭，因為在盤整期間供應量正被吸收。若此趨勢持續，正在形成的供應衝擊可能設下 空頭陷阱，並可能突破先前減半後的模式。
這可能顛覆五月的看跌佈局，為看漲轉向開闢道路，並提高市場底部可能已出現的機率。
最終摘要
- 歷史的減半後趨勢表明，比特幣可能尚未完全見底。
- 鯨魚累積與強勁的ETF資金流入暗示，供應緊縮可能將看跌情緒轉為看漲走勢。