比特幣價格已飆升至 81,000 美元，但衍生品市場卻發出了一個不尋常的信號：本世紀以來最長的負融資利率時期。
據報導，過去24小時內，領先的加密貨幣上漲了2.9%，目前徘徊在81250美元左右。CoinGecko
30 天平均融資率比特币根據週一發布的數據，永續合約（一種追蹤比特幣現貨價格且沒有到期日的合約）已連續 66 天為負值。鳴叫來自 K33 Research 的研究主管 Vetle Lund。
當資金變為負值時，空頭需要向多頭支付每日費用，以使合約價格與现货價格掛鉤——持倉時間越長，成本就越高。
「我關注這一政策的原因很簡單：時機，」倫德說。「持續的負融資利率歷來都能很好地預示著你應該果斷買入的時機。」
這一連串的下跌恰逢 4 月份 12% 的漲勢，引發了一個核心問題：持續的負融資是真正的恐慌信號，還是結構上不同的問題？
Institutional hedging, not fear
加密貨幣做市商 Caladan 的研究主管 Derek Lim 表示，過去一個月未平倉合約增長約 12%，而資金缺口卻持續為負，這表明供應短缺的根源在於結構性因素，而不是空頭投降。
林表示：「當市場機構化程度較高時，資金流動是資金流向的指標，而不是市場情緒的體現。」解密「持續的負面數據反映的是 delta 中性交易台提供的空頭永久合約庫存，而不是方向性的看跌情緒。」
他指出，有三種機構資金流動佔據了大部分：對沖基金在投資者贖回期做空期貨；基差交易員做多策略股票，同時做空比特幣永續合約以獲取股票溢價；以及礦工轉向人工智慧計算，同時對沖其持有的比特幣。每一種流動都是機械性的，對價格不敏感。
Bitrue 研究院研究主管 Andri Fauzan Adziima 表示，4 月美國現貨比特幣 ETF 記錄約 24.4 億美元的淨流入，為 2026 年以來最強勁的月份。機構投資者在買入現貨的同時做空期貨以管理風險。解密“這並非主要是出於恐慌的散戶做空行為，而是反映出市場日趨成熟。”
目前，做空者需要支付約 12% 的年化收益率才能維持空頭頭寸，而市場並未下跌。
自2018年以來，對六個類似的負資金策略的歷史分析表明，所有六個策略在90天內均實現了正收益，勝率在83%至96%之間——相比之下，根據倫德的數據，任意入場的勝率僅為55%至75%。這些策略期間的平均最大回撤也從16%縮小至僅5%。
什麼會摧毀這個政權？
三位分析師一致認為，持續突破關鍵阻力位最有可能引發擠壓行情。
Altura DeFi 首席運營官 Matthew Pinnock 表示：「如果空頭被迫平倉，資金狀況轉正，比特幣可能會在擠壓行情中迅速突破 10 萬美元大關。」解密「如果現貨需求在此之前降溫，價格可能會重置並盤整在 7 萬至 7.5 萬美元左右。」
預測市場的投資者無數由……所有解密母公司 Dastan 繼續保持樂觀，並分配了84% 的概率領先的加密貨幣將繼續上漲，下一個目標是測試 84,000 美元。
林先生對關鍵價位的判斷更為精準。「如果跌破 8.2 萬美元，且 ETF 資金流向也得到確認，那就意味著價格突破了這一關口，」他說道。「問題在於，這次擠壓是市場格局的轉變，還是機構對沖機制內部的一次戰術性操作。」
總部位於新加坡的交易公司 QCP Capital著名的類似觀點認為，82,000 美元是比特幣復甦的關鍵阻力位，可能決定其復甦的成敗。80,000 美元至 82,000 美元區域也與 200 日指數移動平均線重合，這使得該區域難以突破。
這波66天的連漲勢頭依然強勁。「空頭們終於嚐到了苦頭，」Glassnode分析師cryptovizart表示。說在最近對四月份定位數據的分析中，「但另一邊有人，他們並沒有在銷售。」