原文作者：深潮 TechFlow
2月6日凌晨，當比特幣跌破6萬美元時，整個加密社區陷入恐慌。距離2025年10月的歷史高點126,000美元，比特幣已經跌去了52%。
但如果你翻開比特幣 15 年的價格歷史，會發現一個殘酷的事實：52%的跌幅，在歷史上只能算「毛毛雨」。
比特幣熊市的「跌幅密碼」
讓我們先看一組數據：
這張表格揭示了一個清晰的規律：每輪熊市的最大跌幅都在遞減。
從 94% 到 87%，再到 84%、77%，比特幣的「熊市標準」正在以每輪 5-10 個百分點的幅度收窄。
更精確地看這個遞減規律：
- 2011→2013：減少 7 個百分點（94%→87%）
- 2013→2017：減少 3 個百分點（87%→84%）
- 2017→2021：減少 7 個百分點（84%→77%）
平均每輪遞減約 5-7 個百分點。
為什麼？
市值基數變大，波動性自然降低
2011 年，比特幣的市場總值只有數千萬美元，一隻「鯨魚」拋售就能讓價格崩盤 94%。
2026 年，即使比特幣從高點腰斬至 6 萬美元，市值依然超過 1 萬億美元。要讓一個萬億級資產再跌 30-40%，需要的拋售體量是 2011 年的幾千倍。
機構入場，提供了「流動性緩衝墊」
在 2018 年之前，比特幣的持有者主要是散戶和早期礦工。一旦出現恐慌，所有人都會一起拋售，沒有「接盤方」。
2022 年之後，貝萊德、富達、灰度等機構透過 ETF 持有了數十萬枚比特幣。這些機構不會因為一次暴跌就恐慌性拋售，他們的存在相當於在市場中放置了一張「安全網」。
根據彭博數據，截至2026年1月底，美國比特幣現貨ETF的總持倉量超過90萬枚BTC，價值超過700億美元。這些籌碼的「鎖定效應」，直接降低了市場的可拋售供應量。
比特幣從「投機品」向「資產類別」演化
2011-2013 年，比特幣還是極客的玩具，價格完全由情緒驅動。
2017-2021 年，比特幣開始被當作「數位黃金」，但依然缺乏明確的估值錨點。
2025 年之後，比特幣 ETF 获批、GENIUS 法案推動穩定幣立法、特朗普提出「戰略儲備」計劃，無論這些政策是否真正落實，比特幣已經從「邊緣資產」變成了「主流金融體系的一部分」。
這種演化導致的結果，就是波動性的降低。
減半週期的供給衝擊正在減弱
過去，比特幣的價格主要受到 4 年減半週期的影響，每四年，新增供應量減少 50%。
2012 年第一次減半時，每天新增產出從 7，200 枚降至 3，600 枚，供給衝擊巨大。
2024 年第四次減半後，每天新增產出從 900 枚降至 450 枚，雖然百分比相同，但絕對數量的減少幅度已經很小，對市場的衝擊力也在遞減。
供應端的「通縮效應」在減弱，需求端的「投機狂熱」也在降溫，兩者共同導致了波動性的收窄。
如果歷史重演，這次的「底」在哪裡？
基於「每輪遞減」的歷史規律，我們可以推演三種情景：
情景 1：樂觀假設，跌幅收窄至 65%
如果這輪週期的最大跌幅為 65%（比上一輪 77% 再降 12 個百分點，略高於歷史平均遞減幅度）：
底部價格 = 126,000 × (1 - 65%) = 44,100 美元
從 6 萬美元到 4.41 萬美元，還有 26%的下跌空間。
支持理由：
機構持倉佔比創歷史新高，ETF 提供了強大的「買盤支撐」
雖然聯儲局表現鷹派，但市場已將減息預期由7月提前至6月
特朗普 3 月 7 日的白宮加密貨幣峰會可能釋放政策利多
穩定幣雖然負增長，但 TVL（總鎖倉量）依然穩定在 2300 億美元以上
風險因素：
策略等高槓桿持倉者如果被迫賣幣，會引發連鎖反應
特朗普的「戰略儲備」承諾遲遲未兌現，市場可能失去耐心
如果你相信這個情景： 你應該在 5 萬美元以下開始分批建倉，4.5 萬美元附近可以加大力度。
情景 2：中性假設——跌幅 70-72%
如果這輪週期的最大跌幅為 70-72%（嚴格遵循「遞減 5-7 個百分點」的歷史規律）：
底部價格（70%） = 126,000 × （1 - 70%） = 37,800 美元
底部價格（72%） = 126,000 × （1 - 72%） = 35,280 美元
從 6 萬美元到 3.5-3.78 萬美元，還有 37-41%的下跌空間。
支持理由：
完全符合歷史規律，既不過於樂觀，也不過於悲觀
當前宏觀環境（降息預期+縮表擔憂）的複雜度，與 2018 年相當
3.5-3.8 萬美元對應比特幣的「200 周移動平均線」，歷史上這條線是強勁支撐
風險因素：
如果美國經濟陷入衰退，所有風險資產都將遭遇無差別拋售
如果人工智能泡沫破裂，科技股崩盤將會連累比特幣下跌
如果你相信這個情景： 你應該把主要子彈留到 4 萬美元以下，3.5-4.5 萬美元是你的「重倉區間」。
情景 3：悲觀假設——跌幅回歸 75-80%
如果這次「真的不一樣」，市場結構性崩塌導致跌幅回歸到 2017-2022 年的平均水平：
底部價格（75%） = 126,000 × （1 - 75%） = 31,500
美元底部價格（80%） = 126,000 × （1 - 80%） = 25,200 美元
從目前 7 萬美元到 2.5-3.15 萬美元，將是一場再跌 50% 的屠殺。
支持理由：
2月6日的「三殺」（美股、黃金、比特幣同步暴跌）顯示，比特幣的「避險屬性」徹底破產
ETF雖然吸收了大量籌碼，但也意味著機構可以「一鍵拋售」
特朗普政府的關稅政策引發全球貿易戰，可能導致全球性衰退
加密行業人才流失、VC 退圈（如 Multicoin 聯創 Kyle Samani 宣布離場）顯示行業信心崩塌
如果你相信這個情景： 你應該現在就清倉離場，等徹底崩盤到 3 萬美元以下再說，或者只留 10-20% 倉位「賭一把」，其餘資金撤出觀望。
不要害怕錯過
一些人總是擔心，如果錯過了這次熊市底部的買入機會怎麽辦？
答案很簡單，追漲或者等下一個週期。
加密貨幣不是你人生唯一的翻身機會。如果你覺得它是，那你已經輸了。
2015 年錯過 150 美元的人，其實在 2018 年 3200 美元時還有機會。
2018 年錯過 3200 美元的人，2022 年 1.5 萬美元時也還有機會。
但前提是：你要活到下一個週期。
不要因為一次梭哈失敗，就徹底離開這個市場。
此外，大部分人只關心「在什麼價位買」，卻忽略了「什麼時候賣」。
舉三個案例：
案例 1：
老張在 2018 年 12 月，比特幣 3200 美元時重倉買入。2019 年 6 月，比特幣漲到 1.3 萬美元，老張覺得「牛市來了」，沒賣。2019 年 12 月，比特幣跌回 7000 美元，老張覺得「完蛋了」，割肉離場。
最後的結局：盈利不到 1 倍，還被洗出局，錯過了 2021 年的 6.9 萬美元。
案例 2：
小李也在 3,200 美元買入，但給自己定了一個規則：「不漲到 5 萬美元，絕不賣。」2019-2020 年的所有波動，他都不為所動。2021 年 4 月，比特幣漲到 6.3 萬美元，小李賣出 50%，鎖定 15 倍利潤。剩下 50% 一直拿到 2021 年 11 月的 6.9 萬美元高點，最終賣出。
結局：平均獲利 18 倍。
案例 3：
老王從 2018 年 12 月開始，每個月定投 1000 元，不管漲跌。堅持了 3 年，到 2021 年 12 月停止定投。
他的平均成本約 1.2 萬美元（因為前期買得便宜，後期買得貴）。2021 年 11 月，比特幣 6.9 萬美元時，他賣出全部，盈利約 4.7 倍。
結局：雖然不如小李，但他完全不需要「擇時」，執行起來最簡單。
這三個案例告訴我們，抄到底部不重要，拿得住才重要。
如果不是一開始就抱有終身屯幣的想法，那提前定好「止盈計劃」，定投雖然不性感，但最適合普通人，絕大多數人不可能底部買入頂部賣出，分批買入和分批賣出永遠是相對較好的方法。
寫在最後：熊市才是窮人的翻身機會
2011 年，以 2 美元買入比特幣的人，現在已經實現了 3 萬倍的收益（即使按近期底部 6 萬美元計算）。
2015 年，在 150 美元買入的人，現在是 400 倍。
2018 年，在 3200 美元買入的人，現在是 18.75 倍。
2022 年，以 1.5 萬美元買入的人，現在是 4 倍。
每輪熊市，都是一次財富的重新分配。
那些在高點瘋狂追漲的人，在熊市中被洗出局；那些在底部恐慌性拋售的人，把籌碼拱手讓給了別人。
而真正賺錢的，永遠是那些在所有人都絕望時，敢於分批建倉的人。
只要你相信，比特幣的價格會吹來，還會更高。
2018年，當比特幣跌到3200美元時，有人說：「比特幣已死。」
2022年，當比特幣跌至1.5萬美元時，不少人驚呼，加密貨幣末日來臨。
2026年2月，當比特幣跌破6萬美元時，全世界都在問：「這次真的不一樣了嗎？」
如果你相信「歷史會重演」，那麼現在到未來 6-12 個月，就是你人生中為數不多的、能以「相對低價」買入「未來」的時刻。
不管你信不信，這是你的選擇。