比特幣跌破 6 萬美元後，市場開始追問下行原因。外媒援引 NYDIG 研究主管 Greg Cipolaro 的觀點稱，這輪走弱並不是由單一事件觸發，而是多股壓力在同一時間疊加，令比特幣和整體加密市場承壓。
資金轉向 AI 與科技新股
文章認為，AI 仍是當前全球市場最強勁的增長敘事之一，這使加密資產面臨更直接的資金競爭。Cipolaro 提到，AI 與加密投資者的重合度高於不少人的預期，這兩類資產都吸引希望押注新技術和高回報的資金。在 AI 概念股持續跑贏的背景下，部分資金出現從加密市場轉向科技板塊的跡象。
他還指出，市場正在為新一轮大型科技 IPO 做準備。SpaceX、OpenAI、Anthropic 等公司被普遍視為潛在上市對象。對機構投資者而言，大型 IPO 往往意味著需要提前騰挪現金、壓縮既有倉位，這也可能階段性削弱對加密資產的配置需求。
行業消息放大市場壓力
除了資金分流外，近期幾項行業內消息也加重了市場情緒。美國財政部長 Scott Bessent 表示，美方查獲了約 10 億美元與伊朗相關的加密資產。儘管公開細節有限，但這一表态再次引發市場對政府執法觸角和數字資產可控性的討論。
量子計算風險也重新回到市場視野。原因是研究顯示，攻擊主流加密系統所需的計算資源，下降速度可能快於此前預期。雖然這一風險尚未轉化為現實衝擊，但在價格走弱階段，相關討論更容易放大避險情緒。
另一個被反覆提及的因素是 Strategy 出售了 32 枚比特幣。以規模而言，這筆約 250 萬美元的交易對市場供給幾乎沒有實質影響，但其象徵意義更大。過去幾年，Strategy 一直被視為比特幣最穩定的企業買家之一。即使只是小規模賣出，也會讓部分投資者重新評估這項長期買盤是否依然穩固。
鏈上指標接近歷史底部區間
儘管價格持續承壓，Cipolaro 認為，鏈上數據已接近過去幾輪週期的重要底部區域。
- 比特幣 MVRV 比率已降至 1.2
- 盈利狀態下的流通供應占比跌破 50%
- 這兩項指標過去常出現在市場出清階段
不過，他同時強調，本輪回撤幅度仍低於歷史熊市。按文中數據，比特幣自去年 10 月約 126,000 美元高點回落約 53%，明顯淺於以往 75% 至 90% 的跌幅。時間維度上，本輪自高點至今約 242 天，也短於此前多數熊市從頂部到谷底接近一年的過程。
這意味著，市場可能出現了兩種解釋：一是機構資金的參與已經改變了比特幣的週期特徵；二是當前市場雖然完成了明顯重置，但尚未走到真正的全面出清階段。
文章認為，鏈上數據確實顯示市場估值已大幅回落，底部區域正在接近。但低點是否已經出現，仍取決於機構需求究竟是改變了週期結構，還是只是推遲了更深一輪調整。