比特幣從126,000美元的高點下跌46%，XWIN研究稱其為早期熊市

多位分析師認為，當前的比特幣下跌趨勢僅代表牛市修正，但市場數據如何說？

比特幣已連續五個月下跌，交易價格較其126,000美元的歷史高點低了46%。然而，儘管出現此下跌趨勢，分析師仍拒絕將其稱為完整的熊市。他們認為比特幣僅是在更大的牛市週期中進行調整，而非進入另一個加密貨幣寒冬。

然而，日本研究公司XWIN Research持不同意見。該公司認為，比特幣已進入熊市的早期階段。根據XWIN的觀點，許多投資者未能察覺這一點，因為當前的價格水平仍高於他們在以往熊市中所見的水平。

• 比特幣從126,000美元的高點下跌了46%，經過連續五個月的下跌後，目前交易價約為67,900美元。
• XWIN 研究表示，比特幣已進入早期冬季階段，恐懼與貪婪指數為 14，資本流動數據中可見結構性賣壓。
• 在2024年，100億美元的資金流入擴大了市值，但在2025年，超過3000億美元的資金流入與市值下降同時發生。
• 近期實現的損失達到了136億美元，與2022年熊市期間的極端水平相當，但過去的低點通常在損失高峰後約五個月形成。
• 比特幣在連續四個月下跌後下跌了41%，這種模式上一次出現是在2018年，此前在2022年熊市期間也曾記錄過類似的跌幅。

在最近的CryptoQuant 分析中，XWIN Research得出結論，當前市場不再顯示出牛市趨勢內的健康回調，反而更接近加密寒冬的初期階段，甚至可能是重返寒冬。

該公司提出了許多參與者抵制此想法的原因。首先，投資者仍記得2022年的痛苦，不願再經歷一次。此外，比特幣的名義價格遠高於上個冬天的水平，這使得情況感覺不同。

此外，現貨ETF的推出、機構採納力度增強以及基礎設施的改善，也讓許多人相信歷史不會重演。例如，行業領袖Strategy的Michael Saylor曾表示，牛市將延續至今年。

然而，XWIN Research 強調，單靠價格並不能定義寒冬。值得注意的是，供應與需求的變化、資金流動和市場情緒才提供真正的數據。目前，恐懼與貪婪指數為 14，屬於極度恐懼水平。該公司指出，過去週期中類似的情緒下滑出現在價格向下調整之前。

資金流動數據也指向冬季狀況。2024年，100億美元的資金流入幫助擴大了比特幣的市值。然而，2025年，超過3000億美元流入市場，但市值卻下降了。

XWIN 研究認為這表明賣壓持續存在。鏈上利潤數據也顯示，儘管價格水平較高，但實現利潤卻在下降，這表明內部力量正在削弱。

基於此數據，XWIN 研究認為，即使較高的價格和更強大的基礎設施延緩了廣泛認可，比特幣可能已開始進入冬季。該公司表示，如果 ETF 資金流入 穩定，且鏈上分佈明顯放緩，將重新考慮此觀點。

同時，XWIN 報告所附的圖表提出了兩個比特幣冬季的定義。根據廣義定義，冬季從 2021 年 11 月的高點延續至 2022 年 11 月的低點。在這一年期間，比特幣從歷史高點下跌，並帶動整個加密貨幣市場進入看跌趨勢。

然而，在較狹義的定義下，核心冬季階段從2022年5月持續到2022年11月。這一時期包括了LUNA的崩潰、三箭資本（3AC）的失敗以及FTX的破產。

然而，並非所有人都認為熊市已經開始。投資者與評論員Mr. Crypto Whale分享了他稱為2026年牛市路線圖的內容。

2026年牛市路線圖：

二月 → 熊陷阱
三月 → 比特幣突破
四月 → 山寨幣季節
May → 新的歷史高點約為215,000美元
六月 → 牛市陷阱
七月 → 強制平倉連鎖反應
八月 → 熊市開始

保存這個。六個月後再回來看。🔖 pic.twitter.com/8pudGTrTqR

— Mr. Crypto Whale 🐋 (@Mrcryptoxwhale) February 8, 2026

值得注意的是，他認為本月目前的下跌趨勢是一個熊市陷阱，並將在三月引發比特幣的突破。他預測四月將進入山寨幣季節，五月將出現約215,000美元的新高點。之後，他認為六月將出現牛市陷阱，七月將發生強制平倉連鎖反應，八月則為熊市的正式開始。

同時，Bitcoinsensus 報告稱，比特幣的淨實現虧損已達到與 2022 年熊市最糟糕時刻相似的水平。僅僅三天前，實現虧損達到了 136 億美元。

🚨 大事：#比特幣 實現虧損達到熊市極端水平 💥

比特幣淨實現虧損現已與2022年熊市的最差水平相當。

僅三天前，實現的損失達到136億美元。📉

然而，值得注意的是：
🔹 2022年的虧損高峰出現在約5個月後… pic.twitter.com/cSEdMznJhN

— Bitcoinsensus (@Bitcoinsensus) February 11, 2026

然而，Bitcoinsensus提醒投資者，2022年實現的損失在市場實際底部形成前約五個月達到高峰，這表明底部需要時間來形成。

CryptoQuant 作者 Woo Minkyu三個月前也警告說，比特幣已進入熊市，當時比特幣仍交易於 86,000 美元以上，他援引了比特幣週期動量指數（BCMI）。今天，比特幣交易於 67,900 美元。

此外，比特幣近期的表現看起來越來越類似過去的熊市。該資產已連續四個月錄得虧損，並有望連續第五個月錄得虧損。在此期間，比特幣下跌了41%。

比特幣上一次連續四個月下跌是在2018年熊市期間，甚至不是在2022年。比特幣上一次出現41%的回撤是在2022年熊市期間。