標題：《一本 8 年前關於比特幣的書，正在「預言」白銀崩盤？》
原文作者：David，深潮 TechFlow
2020年，MicroStrategy創辦人Michael Saylor讀完一本書後，決定購入4.25億美元的比特幣。
這本書叫《比特幣標準於 2018 年出版，已被翻譯成 39 種語言，銷量超過百萬，被比特幣主義者奉為「聖經」。
作者 Saifedean Ammous 是哥倫比亞大學經濟學博士，其核心論點只有一個：
比特幣是一種比黃金更「硬」的硬通貨。
同時，這本書的宣傳頁面上，Michael Saylor 的推薦語原文是：
「這本書可謂天才之作。我讀完後決定購入 4.25 億美元的比特幣。它對 MicroStrategy 的思維方式影響最大，令我們把資產負債表轉向比特幣本位。」
但這本書其中有一章，並不是講比特幣的。它講的是白銀為何不可能成為硬通貨。
就在今天，距離那個時刻已經過了8年，白銀剛剛衝上歷史新高 117 美元，貴金屬的投資熱潮仍在持續，連 Hyperliquid 和一眾中心化交易所（CEX）都開始以不同形式推出貴金屬合約交易。
往往在這個時候，總會有人擔當揭發者和唱反調的角色來提醒風險，特別是在什麼都上升而只有比特幣沒有上升的環境下。
例如今天在加密推特上廣為流傳的一個帖子，就是有人引經據典，貼出這本書第23頁的截圖，高亮顯示的段落寫著：
每一次白銀泡沫都會爆破，下一次也不例外。
白銀投機史
先唔好急住反對，我哋可以一齊睇睇呢個核心論點係咪真係咁樣。
這本書的核心論點其實叫做存量與流量比（stock-to-flow）。BTC OG 應該也聽過這個理論。
意思是，一樣東西要成為「硬通貨」，關鍵在於它有多難以增加產量。
黃金難以開採。全球地面上的黃金存量約為 20 萬噸，每年新增產量不到 3,500 噸。即使黃金價格翻倍，礦商也無法突然開採出雙倍的黃金。這稱為「供應剛性」。
比特幣更加極端。總供應量固定為 2,100 萬枚，每四年減半一次，任何人都不能修改程式碼。這是由演算法創造出的稀缺性。
白銀在哪裏？
書中那段被標示出來的話大致意思是：銀價泡沫曾經爆破，將來亦會再爆破。因為一旦有大量資金流入銀價，礦商便可輕易增加供應，把價格打下來，儲蓄者的財富亦隨之蒸發。
作者還舉了一個例子：Hunt兄弟。
1970 年代末，德克薩斯州的石油大亨 Hunt 兄弟決定囤積白銀，企圖逼空市場。他們購入數十億美元的白銀及期貨合約，將價格由 6 美元推高至 50 美元，創下當時白銀價格的歷史新高。
然後呢？礦商瘋狂拋售白銀，交易平台提高保證金要求，銀價崩盤。Hunt 兄弟虧損超過十億美元，最終破產。
因此，作者的結論是：
銀的供應彈性太高，註定不可能成為價值儲存工具。每一次有人試圖把它當「硬貨」囤積，市場都會以增加產量來教訓他們。
這套邏輯在 2018 年寫下的時候，白銀 15 美元一盎司。沒什麼人在乎。
這輪白銀不一樣？
上述關於白銀的邏輯要成立，有一個前提：白銀價格上升，供應就能跟上。
不過 25 年的數據說明了另一回事。
全球銀礦產量在 2016 年達到巔峰，約 9 億盎司。到 2025 年，這個數字下降至 8.35 億盎司。價格上升了 7 倍，產量卻反而下降了 7%。
為甚麼「漲價就增產」這個邏輯失效了？
一個結構性原因是，約 75% 的白銀是在開採銅、鋅和鉛時的副產品。礦商的生產決定取決於基本金屬的價格，而不是白銀。即使銀價翻倍，但銅價沒有上升，礦商便不會增加開採。
另一個原因可能是時間。新礦項目從勘探到投產，週期是 8 至 12 年。即使現在立即動工，2030 年前也看不到新增供應。
結果是連續五年出現供應缺口。根據 Silver Institute 數據，2021 年至 2025 年間，全球白銀累計缺口接近 8.2 億盎司，這幾乎等於全球一年的礦產總產量。
同時，白銀庫存亦見底。倫敦金銀市場協會的可交割白銀庫存已降至僅餘 1.55 億盎司。白銀租賃利率由正常年份的 0.3%-0.5% 急升至 8%，這意味著有人願意支付 8% 的年化成本，只為確保能取得現貨。
還有一個新變數。自 2026 年 1 月 1 日起，中國對精煉銀實施出口限制，只有年產能超過 80 噸的國有大廠才可獲得出口許可證，中小出口商則直接被排除在外。
在 Hunt 兄弟那個年代，礦商和持貨者可以用增加產出和拋售來砸盤。
這次，供應端的子彈可能不夠用了。
既是投機，也是剛需
當 Hunt 兄弟囤積銀價時，白銀是一種貨幣投機品。購買者心想：價格會上升，囤起來等著出售。
2025 年的白銀上升趨勢，其推動因素與以往完全不同。
先看一組數據。根據《2025 年世界銀市調查報告》，2024 年銀的工業需求達到 6.805 億盎司，創歷史新高。這個數字佔全球總需求的 60% 以上。
工業需求在買什麼？
太陽能光伏每塊太陽能電池板都需要銀漿作為導電層。國際能源署預測，全球光伏裝機容量到 2030 年將增加三倍。光伏行業已經是銀的最大單一工業買家。
電動車一輛傳統燃油車約使用15-28克銀。一輛電動車則使用25-50克，高階車型更會使用更多。電池管理系統、電機控制器、充電接口等，處處都需要用銀。
人工智慧與數據中心伺服器、晶片封裝、高頻連接器，銀的導電性和導熱性是無法被取代的。這塊需求將由 2024 年開始加速，Silver Institute 更在報告中特別單獨列出「人工智慧相關應用」。
2025年，美國內政部將銀列入「關鍵礦產」名單。上次更新名單時，新增的是鋰和稀土。
當然，白銀價格長期處於高位會帶來「節銀」效應，例如一些光伏廠商已經開始減少每塊電池板的銀漿用量。但 Silver Institute 的預測認為，即使考慮節銀效應，未來 1 至 2 年工業需求仍將維持在接近紀錄的水平。
這其實就是剛性需求，也是 Saifedean 寫《比特幣本位》這本書時，可能沒有預料到的變數。
一本好書也可以為你做心理按摩。
比特幣「數字黃金」的敘事，最近在面對真正的黃金和白銀時，一直處於沉寂狀態。
市場將這一年稱為「去基礎化交易」（Debasement Trade）：美元走弱、通脹預期上升、地緣政治緊張，資金湧入硬資產避險。但這波避險資金選擇了黃金和白銀，而非比特幣。
對比特幣極端主義者來說，這需要一個解釋。
於是他上面那本書就成了一種引經據典的答案和立場辯護，白銀現在上升是因為泡沫，等它崩潰了，你們就會知道誰才是對的。
這更像是一種敘事自救。
當你持有的資產連續一年跑輸市場，你需要一個框架去解釋「為甚麼我仍然是對的」。
短期價格不重要，長期邏輯才重要。白銀的邏輯是錯的，比特幣的邏輯是對的，所以比特幣必然跑贏，一切只是時間問題。
這套邏輯自洽嗎？自洽。能證偽嗎？很難。
因為你永遠都可以說「時間還不夠長」。
問題是，現實世界不會等你。手上握有大量比特幣和山寨幣，仍然堅守加密貨幣圈子的兄弟們真的感到很焦慮。
8年前寫下的比特幣理論，不能自動覆蓋8年後不漲的現實。
銀價仍然急升，我們也衷心祝願比特幣運勢良好。
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