比特幣與以太幣波動性因宏觀經濟壓力降至多年低點

對加密貨幣交易者來說，令人驚訝的是，比特幣和以太坊期權市場的短期波動性已急劇下降至歷史新低，這表明儘管存在重大的宏觀經濟壓力，市場心理可能正在發生轉變。來自領先衍生品交易所Deribit的數據顯示，比特幣的30天隱含波動率指數（DVOL）已降至40，這是自2025年10月以來的最低水平。同時，以太坊的30天DVOL已跌至60，達到自2024年9月以來的水平。比特幣波動性的急劇下降表明，即使傳統風險因素如地緣政治緊張和強勢美元仍然存在，精明的投資者目前認為近期價格劇烈波動的可能性較低。這一趨勢為加密衍生品的成熟及其在更廣泛數位資產生態系統中日益增長的指標作用提供了關鍵見解。

Deribit波動率指數（DVOL）是衡量加密貨幣選擇權市場預期價格波動的重要基準。基本上，它反映了市場對某種資產在未來30天內波動性的預測。因此，下降的DVOL表示交易員在定價選擇權時，假設交易環境會更加平靜和可預測。目前比特幣的DVOL為40，與其歷史平均值相比大幅下降。作為參考，在市場壓力重大或牛市狂熱時期，比特幣的隱含波動率經常超過100。因此，目前的讀數表明市場正在進入整固階段，投機熱情減退。這項發展尤為值得注意，因為它與一些傳統的逆風因素同時出現，而這些因素通常會引發不確定性。

多個相互關聯的因素導致近期預期波動性下降。首先，比特幣通過現貨ETF的機構化引入了一類新的買入並持有投資者，可能減輕每日價格波動。其次，期權市場本身已趨於成熟，流動性增加導致定價更有效率，價差也更窄。最後，雖然宏觀經濟不確定性仍然存在，但目前資產估值可能已將其納入考量，因此由意外事件引發的波動空間較小。市場分析師通常將隱含波動率比作保險費；較低的DVOL表明市場認為即時風險較小，使投資組合保護成本更低。這種環境可能影響各類交易策略，從零售投資者到管理加密資產敞口的大型機構皆然。

以太坊期權市場展現出平行但不同的軌跡。以太坊30天的DVOL目前為60，是自2024年底以來的最低水平，強化了近期不確定性下降的類似敘事。然而，由於以太坊的應用場景和發展路線與比特幣不同，其波動率溢價通常高於比特幣。目前這兩種資產的DVOL讀數之間的差距反映了它們各自獨特的風險特徵。以太坊生態系統涵蓋去中心化金融（DeFi）和非同質代幣（NFT），這使其價格走勢與純粹貨幣政策以外的因素掛鉤，有時會引發波動。因此，其跌至多年來的低點無疑是市場平靜的更強烈信號。

以太坊期權的這一趨勢對其生態系統內的開發者和項目具有重大意義。隱含波動率下降減少了持有以太坊作為國庫資產的項目對沖成本，可能釋放資金用於發展。此外，這也可能表明市場已完全吸收了重大網絡升級，例如向權益證明的過渡，將其視為已解決的事件，而非未來的風險觸發因素。下表說明了這兩種資產關鍵波動率指標的近期走勢，提供了市場轉變的明確數據驅動快照。

數據清楚顯示，這兩種資產的交易波動率遠低於其年平均波動率預期。這兩種市值最大的加密貨幣出現一致的模式，表明這是一個行業範圍的現象，而不是孤立事件。

市場情緒與結構的專家分析

專門研究加密貨幣衍生品的金融分析師將這些低波動性數據解釋為市場成熟的跡象。一位來自主要量化基金的資深衍生品交易員在匿名情況下表示：「當隱含波動性在外部宏觀經濟風險面前收縮時，通常表明市場已經建立了更強的內部結構。」他補充說：「這表明參與者正在超越每日的頭條新聞，專注於長期價值主張。期權市場基本上是在說，已知的風險——ETF流入減緩、美元強勢——已經被計入。」這種觀點與傳統金融理論一致，在傳統理論中，波動性崩潰可能預示著重大方向性移動，因為積壓的能量得到解決。

目前的環境也反映出加密貨幣投資者可用的風險管理工具日益成熟。期權、期貨和永續合約的普及，使交易者能比以往更精確地表達細緻的市場觀點並對沖頭寸。這種能力隨之可以抑制劇烈的價格波動。例如，在現貨市場提供流動性的做市商，可以同時在衍生品市場對沖其風險敞口，從而形成穩定的反饋循環。因此，比特幣和以太坊深度且流動性強的期權市場的發展，是近期隱含波動率下降的根本驅動因素。這代表著該資產類別邁向主流金融整合的重要里程碑。

由DVOL指數所繪製的安寧圖景，與挑戰性的宏觀經濟背景形成鮮明對比。分析師指出的主要逆風包括：

• 地緣政治風險： 各個全球地區持續的緊張局勢通常會促使投資者轉向避險資產，並增加市場整體的不確定性。
• 減緩的ETF需求： 在初步爆炸性增長之後，流入美國現貨比特幣ETF的淨流入已出現放緩跡象，去除了此前持續存在的買壓來源。
• 強勢美元： 強勢美元環境通常會對風險資產（包括加密貨幣）產生資金外流壓力，因為這會增加國際投資者持有這些資產的相對成本。

儘管面臨這些壓力，加密貨幣期權市場的信息卻表現出一種冷靜。這種分歧可以從幾個方面來解釋。一種可能性是加密市場正在與傳統宏觀相關性脫鉤，並確立自己的獨立週期。另一種、更有可能的解釋是市場已經為這些已知的負面因素定價，進一步的下行驚喜空間已經很小。低波動性也可能表明處於積累期，大型參與者在新趨勢出現前於安靜的市場中逐步建立頭寸。歷史分析表明，加密市場長期的低波動性往往會引發重大突破，儘管波動性指標本身無法保證突破的方向。

比特幣和以太幣短期隱含波動率的急劇下跌，標誌著加密貨幣市場的一個關鍵時刻。這些DVOL數據創下多年來新低，顯示期權交易員預期未來將有一段異常平靜和穩定的時期。這趨勢凸顯了加密貨幣衍生品日益增長的成熟度和複雜性，現在它們能提供有關市場集體情緒的明確信號。儘管重大的宏觀經濟挑戰依然存在，市場定價機制卻顯示，這些因素可能不再引發急劇的短期恐慌。對投資者而言，這種比特幣低波動率環境既帶來機會，也對投資組合策略和風險管理提出了新的考量。未來幾週將揭示這種平靜是預示一段持續穩定時期，還是下一次重大市場風暴前的寧靜。

問題1： 加密貨幣中的 DVOL 指數是什麼？
DVOL（Deribit波動率指數）是一個即時指數，用以衡量市場對某種資產30天內預期波動率，該指數根據在Deribit交易所交易的選擇權價格計算得出。它對美國股票的運作方式類似於VIX指數。

問題2： 為什麼波動率下跌有重要意義？
隱含波動率下跌表示期權交易者預期未來短期內價格波動幅度會變小。這通常反映出市場的恐懼或不確定性減少，並使出售期權權利金等策略的盈利能力下降。

問題3： 低波動性是否總是代表價格會穩定？
不一定是這樣。隱含波動率是一個預測，而不是保證。即使隱含波動率低，價格仍然可能急劇波動。然而，這意味著市場並沒有 *預期* 這樣的急劇波動，因此選擇權的價格較便宜。

問題4： 以太坊的波動性通常與比特幣相比如何？
以太坊的隱含波動率通常高於比特幣。這是因為以太坊不同的技術路線圖、其在去中心化金融（DeFi）和NFT生態系統中的角色，以及較小的市場總值，這可能導致較大的百分比價格波動。

問題5： 哪些交易策略適合低波動環境？
在波動性較低的市場中，從時間價值遞減和價格波動範圍有限中獲利的策略，例如鐵鶴式或日曆式差價，可能很有效。相反地，從價格大幅波動中獲利的策略，例如長倉跨式，由於選擇權權利金較便宜而變得較不具吸引力。