比特幣與以太坊近期持續走弱，押注加密財庫模式的上市公司壓力加大。隨著 BTC 跌破 6.3 萬美元、ETH 跌至 1800 美元下方，Strategy 與 Bitmine Immersion Technologies 的未實現虧損迅速擴大，合計已超過 200 億美元。
策略持仓轉入浮虧
數據顯示，Strategy 目前持有 843,706 枚 BTC，平均買入成本約為每枚 75,699 美元，總成本接近 638 億至 639 億美元。按文中所述價格測算，這部分比特幣市值已回落至約 526 億美元，對應浮虧約 112 億至 113 億美元。
這意味著，Strategy 持續多年的比特幣增持策略已從帳面盈利轉為約 17% 的浮虧狀態。公司股價也受到拖累，MSTR 較歷史高點已明顯回落。
值得注意的是，Strategy 近期賣出 32 枚 BTC，成交金額約 250 萬美元，均價約為 77,135 美元。由於該公司長期以「買入並持有」比特幣著稱，這筆減持引發了市場關注。此後，隨著 BTC 繼續下跌，其整體倉位賬面價值進一步縮水逾 110 億美元。
Bitmine 以太坊財庫承壓
另一家受關注的公司是 Bitmine Immersion Technologies。文章指出，該公司目前持有超過 540 萬枚 ETH，約佔以太坊流通供應量的 4.5%。按當前價格估算，這部分持倉價值接近 100 億美元，而對應投入規模約為 188 億美元。
根據此估算，Bitmine 的以太坊財庫未實現虧損約為 89 億至 93.8 億美元。其大部分 ETH 的平均建倉成本約為每枚 3500 美元，因此在本輪回落后，賬面壓力明顯上升。
為緩解部分壓力，Bitmine 已將約 470 萬枚 ETH 進行質押，佔其持倉的約 87%。文章稱，這部分質押透過 MAVAN 網絡部署，年化質押收益預計約為 2.76 億至 3 億美元。
財庫模式再受檢驗
這輪回撤也讓市場重新審視加密財庫公司的商業邏輯。Strategy 更依賴比特幣價格上行以及資本市場融資能力；Bitmine 則更依賴以太坊價格穩定、質押收益，以及投資者對 ETH 相關股票敞口的需求。
除現貨持倉外，Strategy 的優先股產品 STRC 近期也跌破原本 100 美元附近的目标價格區間。文中提到，該產品最新交易價格約為 94.60 至 94.85 美元，市場評論中的收益率已超過 12%。這意味著，如果優先股價格持續偏弱，公司後續融資成本可能上升。
文章還提到，其他以太坊財庫公司同樣遭遇虧損。FG Nexus 據稱曾以約 3,940 美元的均價買入約 50,600 枚 ETH，之後在賣出超過 38,000 枚 ETH 後錄得較大損失，累計虧損約 8.883 億美元，2026 年第一季淨虧損為 3,860 萬美元。
從更廣泛的市場數據來看，當前的壓力並不只局限於個別公司。文中援引鏈上數據稱，已有超過一半的比特幣供應接近或跌破持倉成本；Glassnode 數據則顯示，隨著 BTC 回落至 6.2 萬美元附近，全市場已實現虧損升至每日約 13 億美元，其中長期持有者佔約 7.7 億美元。
These data indicate that when the coin price falls below the average position range, crypto treasury companies and long-term holders will more directly bear cyclical fluctuations, and the market's valuation approach for such companies may also adjust accordingly.