比特幣鏈上數據再次顯示，當前市場仍承受較大拋壓。CryptoQuant 分析師 Darkfost 表示，活躍比特幣持有者目前平均處於約 20% 的未實現虧損狀態，而約 7.67 萬美元的活躍持倉成本區，正在成為市場上方的重要阻力。
7.67 萬美元成為上方阻力
Darkfost 提到的指標是 True Market Mean，簡稱 TMM。該指標反映的是活躍持幣者的平均買入成本，而不是全網所有比特幣的平均成本。由於它剔除了長期沉睡、甚至部分可能已丟失的代幣，因此更接近當前市場真實交易群體的持倉價格。
他認為，這個區間之所以重要，是因為類似情況在 5 月已經出現過。當比特幣價格接近這一水平時，不少投資者選擇在回本附近賣出，而不是繼續持有，這使得該區域逐漸形成明顯阻力。
截至 7 月 4 日發稿時，比特幣報 62596 美元，24 小時上漲 1.67%，但仍明顯低於 TMM 對應水平。這意味著，大量活躍倉位仍處於浮虧狀態。
活躍倉位仍處於低估區
除 TMM 外，Darkfost 還觀察了 AVIV 指標，即 Active Value to Investor Value。該指標用於比較比特幣當前市值與活躍持倉者成本之間的關係。
根據他的說法，AVIV 目前約為 0.8，表明比特幣仍處於相對折價區間。基於這一讀數，他估算活躍投資者平均未實現虧損約為 20%。
不過，他也認為，比特幣未必需要像過去熊市那樣跌入更深的低估區，才會出現修復。原因是本輪週期中的採用程度明顯高於以往，市場基礎已較早期更強。
ETF 資金流放緩考驗反彈
與此同時，CryptoQuant 的另一份研究指出，隨著比特幣整體市值擴大，下一轮大級別上漲可能需要超過 1 萬億美元新增資金推動。
該機構稱，自 2022 年以來，約有 6970 億美元流入比特幣，推動價格累計上漲約 689%。不過，與更早的週期相比，在大量資金流入背景下，回報率已明顯收窄。
近期機構需求也出現新的考驗。美國現貨比特幣 ETF 連續錄得淨流出，市場開始關注新增資金能否及時回流，以支撐下一階段上漲。
企業配置方面仍顯示擴展跡象。持有超過 84.7 萬枚 BTC 的上市公司 Strategy，正在評估如何在不出售比特幣的情況下，從其持倉中獲取流動性。Galaxy Digital 認為，較為保守的借貸或期權策略，可能有助於其在保留長期持倉的同時獲得持續收入。