2025 年對加密行業來說，是具里程碑意義的一年，但同時也是市場明顯分化的年份。
一方面，加密貨幣市場總市值首次突破 4萬億美元比特幣創新高，機構參與持續深化，監管環境——特別是穩定幣相關政策——取得實質性進展，合規投資工具不斷豐富，這些都標誌著加密資產正更深入地融入主流金融體系。
但另一方面，貨幣政策反覆、貿易摩擦升級以及地緣政治風險加劇，令宏觀經濟的不確定性增加，導致市場頻繁進入「避險模式」，價格波動明顯加劇。這使得加密資產的總市值在 2.4萬億至4.2萬億美元劇烈震盪，波幅接近 百分之七十六儘管行業基礎設施與制度環境持續改善，加密市場全年仍錄得約 7.9% 的跌幅。
背後釋放的核心訊號是：到2025年，加密資產的價格形成邏輯已明顯更多由宏觀經濟與傳統金融週期所主導，而非單純由加密行業本身的採用節奏所決定。
宏觀環境：數據迷霧中的波動之年
從宏觀角度看，2025年可被定義為「數據迷霧」與高波動並行的一年。市場先後經歷了美國新一屆政府上台、「解放日」關稅衝擊，以及政府階段性停擺等事件，宏觀數據的可讀性大幅下降。儘管在下半年初，人工智慧相關投機情緒以及 OBBBA 財政法案（美國國會於 2025 年通過一項大型綜合財政法案）推動比特幣再創新高，但由於監管進展速度未如預期，加密資產在年底與傳統風險資產的反彈走勢出現明顯脫節。
然而，2026年的前景則指向一次明確的「風險重啟」，其推動力來自一套「政策三重奏」：全球同步的貨幣寬鬆、透過現金返還與減稅實現的大規模財政刺激，以及一輪監管放寛浪潮。這組合有望以機構資金流入取代散戶主導的投機行為，並在美國潛在的比特幣戰略儲備支持下，為加密市場展開一個由流動性驅動的擴張週期。
比特幣：宏觀資產化趨勢進一步強化
比特幣在 2025 年呈現出結構性市場強度與底層經濟活動之間出現明顯背離。儘管 BTC 在年內多次刷新歷史新高，但全年收市價輕微回落，表現較黃金及大多數主要股指遜色；不過，其市值仍然穩定在約 1.8 兆美元，市場佔有率維持在 58%–60% 的範圍。
儘管價格表現疲軟，但資金湧向 BTC 的趨勢反而進一步增強美國現貨 ETF 累計淨流入超過 210 億美元，機構持倉規模突破 110 萬枚 BTC，佔總供應量的 5.5%網絡安全性持續提升：全網算力突破 1 ZH/s，挖礦難度同比提升約 36%，顯示礦工投資意願依舊強勁。
相形之下，比特幣底層鏈上活動有所減緩：活躍地址數按年下降約 16%交易筆數低於此前週期的高峰，投機性代幣活動僅以短暫及不可持續的形式出現。綜合來看，比特幣的流動性、價格形成與需求正越來越多地通過鏈下金融渠道與長期持有行為實現。而基礎層則更多擔當輔助角色，這進一步鞏固了比特幣作為宏觀金融資產而非交易型網絡的定位。
第一層：能否實現盈利，決定長期價值
在 L1 層次上，2025 年清楚地表明，「活躍程度」本身並不等同於經濟相關性。許多網絡未能將用戶使用量轉化為費用、價值捕獲或持續的代幣表現。同時，L1 市場格局繼續向少數頭部公鏈集中。
- 以太坊在開發者活躍度、DeFi 流動性及總體價值方面仍保持主導地位，但執行層外移與 Rollup 帶來的交易費壓縮，使 ETH 在相對表現上持續落後於 BTC。相比之下
- 索拉納 在保持高交易量和高日活的同時，大幅擴張穩定幣供給，在投機熱潮退卻後仍能產生可觀的協議收入，並成功獲得美國現貨 ETF 批准，顯著提升機構接觸性。
- BNB 鏡像鏈 憑藉強大的零售交易基礎與市場敘事，推動了鏈上現貨、衍生品交易與穩定幣結算流量，同時積極佈局 RWA，使 BNB 成為 2025 年表現最強的主流資產。
2025 年的關鍵信號在於：L1 的差異化越來越取決於其將經常性資金流（交易、支付或機構結算）貨幣化的能力，而非單純追求交易數量的最大化。
以太坊 L2：規模已經實現，分化正在加快
2025年，以太坊 Layer 2 網絡承擔了超過 百分之九十 以太坊相關交易的執行量，主要得益於協議升級帶來的 blob 容量擴展與數據可用性（DA）成本下降。但隨著執行遷移至鏈下，核心問題在於：這些規模是否能轉化為持續使用、手續費收入，以及與底層經濟激勵措施的協調一致。
從這個角度看，結果呈現出明顯分化：活躍度、流動性與手續費主要集中於少數樂觀型 Rollup（如 Base、Arbitrum）以及部分具明確使用場景及優秀用戶體驗的應用鏈；而在激勵措施退潮後，大量項目的使用量急劇下滑。
ZK Rollup 在證明效率和去中心化方面持續取得進展，但在 TVL 和交易費用規模上仍比 Optimistic Rollup 落後一個數量級。超過一百條 Rollup 所帶來的生態碎片化、激勵措施的邊際效益遞減，以及排序器去中心化進展不均，仍是限制因素。
DeFi：邁向「結構性機構化」
2025年，DeFi在邁向「結構機構化」的道路上再進一步，核心關注點轉向資本效率與合規性TVL 保持穩定在 1244億美元，資本結構明顯向穩定幣與產生利息的資產傾斜，而非通脹型代幣。
一個歷史性時刻出現：RWA TVL（170 億美元）首次超越 DEX，主要由代幣化國債與股票推動。同時，美國《GENIUS 法案》為穩定幣提供了監管上的清晰指引，推動其市值突破 3070 億美元，並使其成為重要的全球結算基礎設施。
從商業模式角度看，DeFi 已成為成熟的現金流系統：協議收入達到 162 億美元，可與大型傳統金融機構媲美，治理代幣也逐步演變為具備真實收益支撐的「加密藍籌」。鏈上交易佔比持續提升，DEX 與 CEX 的現貨交易比例一度接近。 百分之二十。
穩定幣：真正邁向主流的元年
2025年是穩定幣全面邁向主流的突破之年。得益於《GENIUS法案》帶來的監管明確性以及機構參與，穩定幣總市值同比增長近 百分之五十突破 3050億美元日均成交金額增長 26% 高達 3.54 兆美元，遠遠超出 Visa 的 1.34 兆美元，充分驗證了穩定幣在快速、無國界支付中的優勢。
新的重量級參與者不斷湧現：BUIDL、PYUSD、RLUSD、USD1、USDf 及 USDtB 等六種新穩定幣的市值均突破 10 億美元為市場帶來新的競爭與真實世界應用場景。這些變化共同為穩定幣在支付、儲蓄與金融科技領域的持續擴張奠定基礎。
消費級加密：從基礎設施走向應用
消費級加密正邁入關鍵階段：區塊鏈基礎設施逐漸成熟，行業重心明確轉向真實世界應用與無縫體驗帶動這場轉型的是新型銀行與金融科技平台——無論是 Web2 巨頭還是 Web3 原生項目——它們正迅速演變為建基於區塊鏈基礎設施之上的「類銀行服務。
雖然加密遊戲與社交應用的熱潮在 2025 年有所減退，但區塊鏈在支付與金融科技領域的深度融合，為下一波真正原生的應用網絡奠定了基礎。在這個階段，行業的使命亦在演進：不再只是追求去中心化本身，而是有意識地構建可信、可驗證的系統，以同時贏得消費者與機構的信任。
尖端技術：AI Agent 與鏈上支付的交匯點
2025 年的尖端技術焦點包括： AI代理、鏈上支付與現實世界基礎設施的去中心化協調最實質的進展來自 Agent 支付：透過 HTTP 原生結算標準（重新啟用 402「Payment Required」路徑），實現 API、數據與自動化流程的按調用付費用途。
截至年底，該支付系統已處理超過 1 億筆交易，累計交易額超過 3,000 萬美元，每日交易量超過 100 萬筆，其中 百分之九十 以上由 Agent 驅動。
同時，去中心化物理 AI（DePAI）作為 DePIN 的延伸逐漸受關注，但其發展瓶頸更多來自數據質素、仿真與現實的差距、資本密集程度以及安全與監管要求而非代幣設計本身。相比之下，DeFAI 與 DeSci 仍處於探索階段，尚未展現可持續的經濟產出。
機構採用：嵌入式，而非單純敞口
機構所採用的核心特徵在於：加密技術已融入核心金融流程中，而不僅僅作為價格風險管理工具。銀行正逐步邁向將加密貨幣抵押貸款主流化，BTC（以及部分 ETH）作為金融等級抵押品的接受程度不斷提高；合規的加密 ETF 在廣度和結構上持續擴展，進一步鞏固 ETF 作為機構首選入口的地位。
代幣化貨幣市場基金成為可信的真實世界資產（RWA）應用案例，因其更快的結算速度、抵押靈活性與可審計性，被視為鏈上「現金等同物」。同時，加密資產財庫（DAT）規模迅速擴張，但 2025 年的數據亦顯示，隨著高槓桿金庫工具表現不敵簡單、具收益的 ETF，此種模式所面對的可持續性壓力亦隨之增加。這反映出加密貨幣的發展趨勢正從……由單純的資產積累轉向以基礎設施和收益為導向的模式。
全球監管：分化但趨同
全球加密貨幣監管在 2025 年趨於成熟，但各國路徑各有不同且互為補充：美國通過《GENIUS 法案》（7 月），建立首個聯邦層面的穩定幣框架；歐洲正式實施 MiCA，並加強牌照制度；香港通過《穩定幣條例》與稅務優惠鞏固其加密樞紐地位；新加坡在 6 月進一步提高合規與牌照門檻。
在國際層面，各國加快落實對經濟合作與發展組織（OECD）加密資產報告框架（CARF）的承諾，為稅務透明度及跨境資訊交換奠定基礎。
展望 2026 年
踏入 2026 年，我們對一些關鍵主題特別期待，並預計這些領域將在全年取得重大進展。這些主題涵蓋宏觀環境與比特幣、機構採用、政策與監管、穩定幣、代幣化、去中心化交易、預測市場等多個敘事與賽道。